Quando é que a Fed irá travar o aumento das taxas de juro?

As decisões de política monetária tomadas pela Reserva Federal (Fed) desempenham um papel fundamental na formação dos mercados financeiros globais. Entre estas decisões, as alterações nas taxas de juro destacam-se devido ao seu profundo impacto nos custos de empréstimo, na volatilidade do mercado, nos valores das moedas e no sentimento do mercado. À medida que os mercados e os economistas procuram prever as ações da Fed, torna-se essencial compreender os fatores que influenciam o momento das subidas das taxas de juro. Este artigo aprofunda os principais indicadores e considerações que podem ajudar a estimar quando a Fed poderá concluir o seu ciclo de aumento das taxas.

Dados e indicadores económicos

Dinâmica da inflação

Um dos principais fatores que orientam as decisões de política da Fed é a inflação. Uma tendência ascendente nos preços ao consumidor frequentemente leva o Banco Central a considerar aumentos nas taxas para evitar o sobreaquecimento, enquanto uma tendência descendente geralmente exige uma pausa nos aumentos das taxas ou cortes nas taxas. A monitorização de métricas como o Índice de Preços no Consumidor (IPC) e o índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) fornece informações sobre as tendências da inflação.

Índice de Preços no Consumidor (IPC) dos EUA em termos homólogos 

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O gráfico acima ilustra a variação homóloga do IPC dos EUA. Há um modesto aumento de 3,0% em junho para 3,2% em julho deste ano. Embora estes valores ainda estejam acima da meta de 2% da Reserva Federal para o IPC, tem havido uma tendência consistente de descida da inflação desde o seu pico de 9,1% em julho do ano passado. 

Índice de Preços PCE dos EUA YoY

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Entretanto, o índice de preços das Despesas de Consumo Pessoal (PCE) dos EUA, que serve como outro indicador de inflação e é também o método preferido da Fed para medir a inflação, diminuiu de 3,8% em junho para 3,0% em julho deste ano. O índice de preços PCE tem apresentado uma tendência descendente desde julho de 2022, semelhante aos dados do IPC dos EUA.

Estes dois indicadores provam coletivamente que a inflação nos EUA está numa tendência descendente. Os mercados financeiros globais responderam com preços mais altos no mercado de ações e nos preços das obrigações na primeira metade deste ano. Wall Street tem encontrado conforto na noção de que a recente série de aumentos das taxas de juro da Fed arrefeceu eficazmente a inflação, com alguns analistas a prever que o último aumento em julho de 2022 será o final.

Condições do mercado de trabalho

Um mercado de trabalho robusto pode levar a um aumento do crescimento dos salários e dos gastos dos consumidores, potencialmente impulsionando as taxas de inflação. Os principais indicadores incluem o desemprego, a participação na força de trabalho e os números de criação de emprego. Um mercado de trabalho forte pode sinalizar a necessidade de novos aumentos das taxas para manter o equilíbrio económico.

Dados recentes do governo dos EUA destacaram contratações robustas em julho. A taxa de desemprego tem variado entre 3,4% e 3,7% desde março de 2022. Esta tendência representa uma das taxas de desemprego históricas mais baixas nos EUA nas últimas décadas.

Taxa de Desemprego nos EUA (Nos Últimos 2 Anos)

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Taxa de Desemprego nos EUA (Nos Últimos 50 Anos)

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Normalmente, durante períodos de aumentos sucessivos e agressivos das taxas, as taxas de desemprego tendem a aumentar à medida que a economia abranda. No entanto, o mercado de trabalho dos EUA tem mostrado uma notável resiliência e taxas de desemprego mais baixas após uma série de aumentos das taxas. Como mencionado, isto sugere um potencial aumento da inflação. Portanto, é possível que a Fed não venha a travar os aumentos das taxas num futuro próximo.

Crescimento e PIB

As decisões da Reserva Federal são influenciadas pela taxa de crescimento económico geral, que é medida pelo Produto Interno Bruto (PIB). Um valor favorável do PIB reflete uma combinação de gastos dos consumidores encorajadores, investimentos empresariais, despesas governamentais e exportações líquidas. O crescimento rápido pode levar a preocupações com a inflação, levando a novos aumentos das taxas para moderar a expansão económica.

Produto Interno Bruto (PIB) dos EUA trimestral 

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No segundo trimestre de 2023, o crescimento anualizado do PIB dos EUA subiu para 2,4%, em comparação com 2% no primeiro trimestre. As despesas dos consumidores continuam a crescer a uma taxa anual de 1,6%, mas não tão rapidamente como no início deste ano. 

Isto significa que, apesar das taxas de juro mais elevadas, os investimentos empresariais mais fortes impulsionam a economia dos EUA, enquanto os consumidores mantêm a resiliência nos seus gastos. Isto dá uma potencial tendência ascendente para uma inflação mais elevada e outra possibilidade de que a Fed não irá fazer uma pausa nas subidas das taxas num futuro próximo. 

Confiança do consumidor

O aumento da confiança do consumidor pode resultar num maior gasto do consumidor, potencialmente alimentando as taxas de inflação. Os indicadores cruciais a considerar incluem o Sentimento do Consumidor de Michigan dos EUA e os valores das vendas a retalho dos EUA. Uma forte tendência ascendente na confiança do consumidor pode indicar a necessidade de mais subidas das taxas da Fed para equilibrar a economia.

Sentimento do Consumidor de Michigan dos EUA 

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Vendas a retalho dos EUA YOY

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Tanto os dados do sentimento do consumidor como os das vendas a retalho apresentados acima demonstraram uma tendência de recuperação, especialmente nos últimos dois meses de junho e julho de 2023. Isto poderá trazer uma inflação mais elevada num futuro próximo, o que pode indicar que a Fed ainda não terminou com os aumentos das taxas.

Ambiente económico global

A economia mundial de hoje está altamente interligada, tornando necessário que a Reserva Federal considere as condições económicas internacionais. Taxas de juro mais elevadas nos EUA podem reduzir os fluxos financeiros para os mercados emergentes. Isto pode estender-se ainda mais a tensões comerciais, eventos geopolíticos, flutuações cambiais e um crescimento económico global globalmente mais baixo.

De acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI), prevê-se que o crescimento global diminua de cerca de 3,5 por cento em 2022 para aproximadamente 3,0 por cento tanto em 2023 como em 2024. À medida que as taxas de juro sobem para combater a inflação, isto continuará a ter impacto na atividade económica global.

Sinais do mercado financeiro

As instituições financeiras e os traders geralmente reagem à divulgação de dados económicos e às decisões da Reserva Federal utilizando estratégias de curto e longo prazo. Embora as suas expectativas e respostas de mercado não afetem diretamente as decisões de taxas da Fed, estas podem fornecer indicações sobre quando a Fed poderá considerar pausar os seus aumentos de taxas ou implementar cortes nas taxas. A monitorização do mercado de obrigações, das curvas de rendimento e das expectativas de inflação baseadas no mercado pode fornecer informações valiosas sobre potenciais ajustes para futuras políticas monetárias. 

Durante a maior parte deste ano, os mercados financeiros têm-se mostrado bastante otimistas quanto à conclusão dos aumentos das taxas. Por exemplo, o Goldman Sachs de Wall Street já começou a traçar o cronograma de cortes nas taxas, começando em junho de 2024. Simultaneamente, a Bloomberg indicou que os traders antecipam o fim dos aumentos das taxas da Fed e projetam cortes para começarem em 2024, com os contratos de futuros a considerarem o primeiro corte de taxas já em março de 2024.

Orientação prospetiva e comunicação

A comunicação da Fed é uma ferramenta crucial na formação das expectativas do mercado e na orientação das decisões económicas. As declarações dos oficiais da Reserva Federal, incluindo as conferências de imprensa do Presidente, discursos e atas das reuniões do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), fornecem informações sobre o pensamento do banco central e potenciais ações políticas.

As atas da reunião mais recente do FOMC, em 25-26 de julho de 2023, indicaram que os oficiais continuam preocupados com a inflação e afirmaram que mais aumentos das taxas poderão ser necessários no futuro, a menos que as condições mudem.

Atenção aos aumentos das taxas de juro

Prever o momento exato em que a Reserva Federal concluirá o seu ciclo de aumento das taxas de juro não é simples devido à miríade de fatores em jogo. Os dados económicos, as tendências inflacionárias, as condições do mercado de trabalho, a dinâmica económica global, os sinais do mercado financeiro e as atas das reuniões da Fed contribuem todos para moldar as decisões do banco central. 

No entanto, a maioria das informações recolhidas até agosto de 2023 não parece ainda defender uma pausa nos aumentos das taxas da Fed. É provável que haja outro aumento das taxas, mas as circunstâncias podem mudar. Todos os participantes do mercado e economistas devem estar atentos a estes indicadores e seguir de perto as orientações do banco central para fazer avaliações informadas sobre o futuro percurso das taxas de juro da Fed.

Fonte: 

Goldman Prevê Primeiro Corte nas Taxas da Fed para o Segundo Trimestre de 2024
O IPC Base dos EUA Regista os Menores Aumentos Consecutivos em Dois Anos