Wann wird die Fed bei den Zinserhöhungen auf die Bremse treten?

Die geldpolitischen Entscheidungen der Federal Reserve (Fed) spielen eine entscheidende Rolle bei der Gestaltung der globalen Finanzmärkte. Unter diesen Entscheidungen stechen Änderungen der Zinssätze hervor, da sie erhebliche Auswirkungen auf die Kreditkosten, die Marktvolatilität, die Währungswerte und die Marktstimmung haben. Da Märkte und Ökonomen versuchen, die Aktionen der Fed vorherzusagen, wird es entscheidend, die Faktoren zu verstehen, die den Zeitpunkt der Zinserhöhungen beeinflussen. Dieser Artikel befasst sich mit wichtigen Indikatoren und Überlegungen, die dabei helfen können, den Zeitpunkt abzuschätzen, wann die Fed ihren Zinserhöhungszyklus möglicherweise beenden wird.

Wirtschaftsdaten und Indikatoren

Inflationsdynamik

Einer der Hauptfaktoren, die die politischen Entscheidungen der Fed leiten, ist Inflation. Ein Aufwärtstrend bei den Verbraucherpreisen führt häufig dazu, dass die Zentralbank Zinserhöhungen in Betracht zieht, um eine Überhitzung zu verhindern, während ein Abwärtstrend typischerweise eine Pause bei Zinserhöhungen oder Zinssenkungen erforderlich macht. Die Überwachung von Kennzahlen wie dem Verbraucherpreisindex (CPI) und dem Index der privaten Konsumausgaben (PCE) bietet Einblicke in Inflationsentwicklungen.

US Verbraucherpreisindex (CPI) im Jahresvergleich 

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Die obige Grafik veranschaulicht die Veränderung des US CPI im Jahresvergleich. Es gibt einen moderaten Anstieg von 3,0 % im Juni auf 3,2 % im Juli dieses Jahres. Obwohl diese Zahlen weiterhin über dem Ziel von 2 % der Federal Reserve für den CPI liegen, hat es seit dem Höchststand von 9,1 % im Juli des letzten Jahres einen konstanten Abwärtstrend bei der Inflation gegeben. 

US PCE-Preisindex im Jahresvergleich

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In der Zwischenzeit ist der US-Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE), der als weiterer Inflationsmaßstab dient und auch von der Fed bevorzugt wird, von 3,8 % im Juni auf 3,0 % im Juli dieses Jahres gesunken. Der PCE-Preisindex weist seit Juli 2022 einen Abwärtstrend auf, ähnlich den US-CPI-Daten.

Diese beiden Indikatoren belegen zusammen, dass die US-Inflation auf einem Abwärtstrend ist. Die globalen Finanzmärkte haben auf steigende Aktien- und Anleihepreise in der ersten Hälfte dieses Jahres reagiert. Wall Street hat sich mit der Vorstellung getröstet, dass die jüngste Reihe von Zinserhöhungen der Fed effektiv die Inflation gedämpft hat, wobei einige Analysten vermuten, dass die letzte Erhöhung im Juli 2022 die letzte sein wird.

Arbeitsmarkbedingungen

Ein robuster Arbeitsmarkt kann zu einem Anstieg des Lohnwachstums und der Konsumausgaben führen, was möglicherweise die Inflationsraten treibt. Wichtige Indikatoren sind die Arbeitslosigkeit, die Arbeitskräftebeteiligung und die Zahl der geschaffenen Arbeitsplätze. Ein starker Arbeitsmarkt könnte signalisieren, dass weitere Zinserhöhungen erforderlich sind, um ein wirtschaftliches Gleichgewicht aufrechtzuerhalten.

Kürzliche Daten von der US-Regierung haben im Juli auf eine robuste Einstellung hingewiesen. Die Arbeitslosenquote schwankte seit März 2022 zwischen 3,4 % und 3,7 %. Dieser Trend stellt eine der niedrigsten historischen Arbeitslosenquoten in den USA der letzten Jahrzehnte dar.

US-Arbeitslosenquote (In den letzten 2 Jahren)

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US-Arbeitslosenquote (In den letzten 50 Jahren)

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Typischerweise steigen während Perioden aufeinanderfolgender aggressiver Zinserhöhungen die Arbeitslosenzahlen, da sich die Wirtschaft verlangsamt. Der US-Arbeitsmarkt hat jedoch bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit gezeigt und niedrigere Arbeitslosenquoten nach einer Reihe von Zinserhöhungen. Wie erwähnt, deutet dies auf ein potenzielles Upside für mehr Inflation hin. Daher ist es möglich, dass die Fed nicht bald bei Zinserhöhungen auf die Bremse treten wird.

Wachstum und BIP

Die Entscheidungen der Federal Reserve werden vom allgemeinen Wirtschaftswachstumsrate beeinflusst, die durch das Bruttoinlandsprodukt (BIP) gemessen wird. Eine günstige BIP-Zahl spiegelt eine Mischung aus ermunternden Konsumausgaben, Geschäftsinvestitionen, Staatsausgaben und Nettoexporten wider. Schnelles Wachstum könnte zu Inflationssorgen führen, die weitere Zinserhöhungen zur Mäßigung des wirtschaftlichen Wachstums anregen.

US Bruttoinlandsprodukt (BIP) QoQ 

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Im zweiten Quartal 2023 stieg das annualisierte Wachstum des US-BIP auf 2,4 %, verglichen mit 2 % im ersten Quartal. Die Konsumausgaben wachsen weiterhin mit einer jährlichen Rate von 1,6 %, jedoch nicht so schnell wie zu Beginn dieses Jahres. 

Das bedeutet, dass trotz höherer Zinssätze stärkere Unternehmensinvestitionen die US-Wirtschaft antreiben, während die Verbraucher hinsichtlich ihrer Ausgaben widerstandsfähig bleiben. Das gibt Potenzial für eine höhere Inflation und eine weitere Möglichkeit, dass die Fed nicht bald bei Zinserhöhungen pausieren wird. 

Verbrauchervertrauen

Steigendes Verbrauchervertrauen kann zu höheren Verbrauchsausgaben führen, was möglicherweise die Inflationsraten antreibt. Wichtige Indikatoren umfassen das US Michigan Consumer Sentiment und die Einzelhandelsumsätze in den USA. Ein starkes Wachstum des Verbrauchervertrauens könnte auf die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen der Fed hinweisen, um die Wirtschaft ins Gleichgewicht zu bringen.

US Michigan Consumer Sentiment 

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US Einzelhandelsumsätze YOY

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Sowohl das Verbrauchervertrauen als auch die oben dargestellten Einzelhandelsumsatzdaten haben einen Erholungstrend gezeigt, insbesondere in den vergangenen zwei Monaten Juni und Juli 2023. Dies könnte in naher Zukunft zu höherer Inflation führen, was darauf hindeuten könnte, dass die Fed mit den Zinserhöhungen noch nicht fertig ist.

Globales wirtschaftliches Umfeld

Die Weltwirtschaft ist heute hochgradig miteinander vernetzt, was es notwendig macht, dass die Federal Reserve internationale wirtschaftliche Bedingungen berücksichtigt. Höhere Zinssätze in den USA können den finanziellen Fluss in Schwellenmärkte verringern. Dies kann sich auch auf Handelskonflikte, geopolitische Ereignisse, Währungs schwankungen und insgesamt niedrigere globale Wirtschaftswachstumsraten auswirken.

Nach Angaben des Internationalen Währungsfonds (IWF) wird erwartet, dass das globale Wachstum von etwa 3,5 Prozent im Jahr 2022 auf etwa 3,0 Prozent in den Jahren 2023 und 2024 sinken wird. Da die Zinssätze steigen, um die Inflation zu bekämpfen, wird dies weiterhin die globale wirtschaftliche Aktivität beeinflussen.

Signale der Finanzmärkte

Finanzinstitute und Händler reagieren normalerweise auf die Veröffentlichung wirtschaftlicher Daten und die Entscheidungen der Federal Reserve mit sowohl kurzfristigen als auch langfristigen Strategien. Obwohl ihre Markterwartungen und -reaktionen die Zin decisions der Fed nicht direkt beeinflussen, können sie Hinweise darauf geben, wann die Fed in Erwägung ziehen könnte, ihre Zinserhöhungen zu pausieren oder Zinssenkungen einzuführen. Die Überwachung des Anleihemarktes, der Renditenkurven und der inflationsbasierten Markterwartungen kann wertvolle Einsichten in mögliche Anpassungen zukünftiger Geldpolitiken bringen. 

In weiten Teilen dieses Jahres waren die Finanzmärkte recht optimistisch hinsichtlich des Endes der Zinserhöhungen. Zum Beispiel hat Goldmann Sachs an der Wall Street bereits begonnen, die Zeitplanung für Zinssenkungen ab Juni 2024 zu skizzieren. Gleichzeitig hat Bloomberg angedeutet, dass Händler das Ende der Zinserhöhungen der Fed erwarten und bei den Futures-Kontrakten damit rechnen, dass die erste Zinssenkung bereits im März 2024 erfolgt.

Vorwärtsberatung und Kommunikation

Die Kommunikation der Fed ist ein wichtiges Instrument zur Gestaltung der Markterwartungen und zur Lenkung wirtschaftlicher Entscheidungen. Erklärungen von Beamten der Federal Reserve, einschließlich der Pressekonferenzen des Vorsitzenden, Reden und Protokolle der Sitzungen des Federal Open Market Committee (FOMC), bieten Einblicke in die Denkweise der Zentralbank und mögliche politische Maßnahmen.

Die Protokolle der letzten FOMC-Sitzung vom 25. bis 26. Juli 2023 zeigten, dass die Beamten weiterhin besorgt über die Inflation sind und dass weitere Zinserhöhungen in der Zukunft notwendig sein könnten, es sei denn, die Bedingungen ändern sich.

Aufpassen auf Zinserhöhungen

Die genaue Vorhersage des Zeitpunkts, wann die Federal Reserve ihren Zinserhöhungszyklus beenden wird, ist aufgrund der Vielzahl von einflussnehmenden Faktoren nicht einfach. Wirtschaftsdaten, Inflationsentwicklung, Arbeitsmarkbedingungen, globale wirtschaftliche Dynamiken, Signale der Finanzmärkte und die Protokolle der Fed-Sitzungen tragen alle dazu bei, die Entscheidungen der Zentralbank zu beeinflussen. 

Die Informationen, die bis August 2023 gesammelt wurden, scheinen jedoch noch nicht für eine Pause bei den Zinserhöhungen der Fed zu sprechen. Wahrscheinlich wird es eine weitere Zinserhöhung geben, aber die Umstände können sich ändern. Alle Marktteilnehmer und Ökonomen müssen auf diese Indikatoren achten und der Anleitung der Zentralbank aufmerksam folgen, um fundierte Bewertungen über den zukünftigen Kurs der Zinssätze der Fed zu treffen.

Quelle: 

Goldman skizziert die erste Zinssenkung der Fed für das zweite Quartal 2024
Der US-Core-CPI verzeichnet die kleinsten aufeinanderfolgenden Anstiege seit zwei Jahren