Quando interromperà la Fed gli aumenti dei tassi d'interesse?

Le decisioni di politica monetaria adottate dalla Federal Reserve (Fed) svolgono un ruolo fondamentale nel plasmare i mercati finanziari globali. Tra queste decisioni, le modifiche ai tassi d'interesse spiccano per il loro impatto profondo sui costi di prestito, sulla volatilità del mercato, sul valore delle valute e sul sentiment di mercato. Poiché i mercati e gli economisti cercano di prevedere le azioni della Fed, comprendere i fattori che influenzano il momento degli aumenti dei tassi d'interesse diventa essenziale. Questo articolo approfondisce gli indicatori chiave e le considerazioni che possono aiutare a stimare quando la Fed potrebbe concludere il suo ciclo di aumenti dei tassi.

Dati e indicatori economici

Dinamiche dell'inflazione

Uno dei principali fattori che guidano le decisioni della Fed è l'inflazione. Una tendenza al rialzo dei prezzi al consumo spesso spinge la Banca Centrale a considerare aumenti dei tassi per prevenire surriscaldamenti, mentre una tendenza al ribasso di solito richiede una pausa negli aumenti dei tassi o tagli dei tassi. Monitorare metriche come l'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) e l'indice delle spese per consumi personali (PCE) fornisce informazioni sulle tendenze inflationistiche.

Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) USA su base annua 

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Il grafico sopra illustra la variazione su base annua per il CPI USA. C'è stato un modesto incremento dal 3,0% di giugno al 3,2% di luglio di quest'anno. Sebbene questi numeri siano ancora superiori all'obiettivo del 2% della Federal Reserve per il CPI, c'è stata una costante tendenza al ribasso dell'inflazione dal suo picco al 9,1% di luglio dello scorso anno. 

Indice dei Prezzi PCE USA su base annua

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Nel frattempo, l'indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE) degli USA, che funge da ulteriore indicatore dell'inflazione ed è anche il modo preferito dalla Fed di misurare l'inflazione, è diminuito dal 3,8% di giugno al 3,0% di luglio di quest'anno. L'indice PCE ha mostrato una tendenza al ribasso da luglio 2022, simile ai dati del CPI USA.

Questi due indicatori dimostrano collettivamente che l'inflazione USA è in calo. I mercati finanziari globali hanno risposto con prezzi del mercato azionario e obbligazionario più alti nella prima metà di quest'anno. Wall Street ha trovato confort nella convinzione che la recente serie di aumenti dei tassi d'interesse della Fed ha effettivamente raffreddato l'inflazione, con alcuni analisti che prevedono che l'ultimo aumento di luglio 2022 sarà l'ultimo.

Condizioni del mercato del lavoro

Un mercato del lavoro robusto può portare a una crescita salariale e a una spesa dei consumatori più elevata, potenzialmente aumentando i tassi d'inflazione. Gli indicatori chiave includono disoccupazione, partecipazione alla forza lavoro e numeri di creazione di posti di lavoro. Un forte mercato del lavoro potrebbe segnalare la necessità di ulteriori aumenti dei tassi per mantenere l'equilibrio economico.

Dati recenti del governo USA hanno evidenziato assunzioni robuste a luglio. Il tasso di disoccupazione è rimasto compreso tra il 3,4% e il 3,7% da marzo 2022. Questa tendenza rappresenta uno dei tassi di disoccupazione storicamente più bassi negli USA negli ultimi decenni.

Tasso di disoccupazione USA (negli ultimi 2 anni)

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Tasso di disoccupazione USA (negli ultimi 50 anni)

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Tipicamente, durante periodi di successivi aumenti aggressivi dei tassi, i numeri di disoccupazione tendono ad aumentare man mano che l'economia rallenta. Tuttavia, il mercato del lavoro USA ha mostrato una notevole resilienza e figure di disoccupazione più basse dopo una serie di aumenti dei tassi. Come accennato, questo suggerisce un potenziale aumento per l’inflazione. Pertanto, è possibile che la Fed non frenerà gli aumenti dei tassi a breve.

Crescita e PIL

Le decisioni della Federal Reserve sono influenzate dal tasso di crescita economica complessivo, che viene misurato dal Prodotto Interno Lordo (PIL). Un dato favorevole del PIL riflette un mix di incoraggianti spese dei consumatori, investimenti aziendali, spese governative ed esportazioni nette. Una crescita rapida potrebbe portare preoccupazioni per l'inflazione, spingendo ulteriori aumenti dei tassi per moderare l'espansione economica.

Prodotto Interno Lordo USA (PIL) su base trimestrale 

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Nel secondo trimestre del 2023, la crescita annualizzata del PIL USA è aumentata al 2,4%, rispetto al 2% del primo trimestre. La spesa dei consumatori continua a crescere a un tasso annuo dell'1,6%, ma non così rapidamente come all'inizio di quest'anno. 

Ciò significa che, nonostante i tassi di interesse più alti, investimenti aziendali più forti alimentano l'economia USA mentre i consumatori rimangono resilienti nelle loro spese. Questo offre un potenziale aumento per un'inflazione più elevata e un'altra possibilità che la Fed non interromperà gli aumenti dei tassi a breve. 

Fiducia dei consumatori

Un aumento della fiducia dei consumatori può comportare una maggiore spesa da parte dei consumatori, alimentando potenzialmente i tassi d'inflazione. I marker cruciali da considerare includono il Sentiment dei Consumatori del Michigan USA e le vendite al dettaglio USA. Un forte aumento nella fiducia dei consumatori potrebbe indicare la necessità di nuovi aumenti dei tassi da parte della Fed per bilanciare l'economia.

Sentiment dei Consumatori del Michigan USA 

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Vendite al dettaglio USA su base annua

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Sia il sentiment dei consumatori che i dati delle vendite al dettaglio sopra descritti hanno mostrato una tendenza al recupero, soprattutto nei due mesi scorsi di giugno e luglio 2023. Questo potrebbe portare a un'inflazione più alta nel prossimo futuro, il che potrebbe indicare che la Fed non ha finito con gli aumenti dei tassi.

Ambiente economico globale

L'economia mondiale oggi è altamente interconnessa, rendendo necessario che la Federal Reserve consideri le condizioni economiche internazionali. Tassi d'interesse più elevati negli USA possono ridurre i flussi finanziari verso i mercati emergenti. Questo può estendersi ulteriormente a tensioni commerciali, eventi geopolitici, fluttuazioni valutarie e una generale crescita economica globale più bassa.

Secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI), la crescita globale è prevista in calo dal 3,5 percento nel 2022 al 3,0 percento sia nel 2023 che nel 2024. Poiché i tassi d'interesse aumentano per combattere l'inflazione, questo continuerà a impattare l'attività economica globale.

Segnali del mercato finanziario

Le istituzioni finanziarie e i trader di solito reagiscono al rilascio di dati economici e alle decisioni della Federal Reserve utilizzando strategie sia a breve che a lungo termine. Sebbene le loro aspettative e risposte di mercato non influenzino direttamente le decisioni sui tassi della Fed, possono fornire indicazioni sul momento in cui la Fed potrebbe considerare di interrompere gli aumenti dei tassi o di attuare tagli. Monitorare il mercato obbligazionario, le curve dei rendimenti e le aspettative di inflazione basate sul mercato può fornire preziose intuizioni su potenziali aggiustamenti per le future politiche monetarie. 

Per la maggior parte di quest'anno, i mercati finanziari sono stati piuttosto ottimisti riguardo alla conclusione degli aumenti dei tassi. Ad esempio, Goldman Sachs di Wall Street ha già iniziato a pianificare la tempistica dei tagli, a partire da giugno 2024. Contestualmente, Bloomberg ha indicato che i trader anticipano la conclusione degli aumenti dei tassi da parte della Fed e prevedono che i tagli inizieranno nel 2024, con i contratti a termine che considerano il primo taglio già a marzo 2024.

Indicazioni a lungo termine e comunicazione

La comunicazione della Fed è uno strumento cruciale per plasmare le aspettative di mercato e guidare le decisioni economiche. Le dichiarazioni dei funzionari della Federal Reserve, comprese le conferenze stampa del Presidente, i discorsi e i verbali delle riunioni del Federal Open Market Committee (FOMC), forniscono intuizioni sul pensiero della banca centrale e sulle potenziali azioni politiche.

I verbali dell'ultima riunione del FOMC del 25-26 luglio 2023 indicano che i funzionari rimangono preoccupati per l'inflazione e dichiarano che potrebbero essere necessari ulteriori aumenti dei tassi in futuro, a meno che le condizioni non cambino.

Attenzione agli aumenti dei tassi d'interesse

Prevedere il momento esatto in cui la Federal Reserve concluderà il suo ciclo di aumenti dei tassi non è semplice a causa della moltitudine di fattori in gioco. Dati economici, tendenze inflazionistiche, condizioni del mercato del lavoro, dinamiche economiche globali, segnali di mercato finanziario e i verbali delle riunioni della Fed contribuiscono a modellare le decisioni della banca centrale. 

Tuttavia, la maggior parte delle informazioni raccolte fino ad agosto 2023 non sembra sostenere ancora una pausa negli aumenti dei tassi della Fed. Probabilmente ci sarà un altro aumento dei tassi, ma le circostanze possono cambiare. Tutti i partecipanti al mercato e gli economisti devono rimanere sintonizzati su questi indicatori e seguire attentamente le indicazioni della banca centrale per fare valutazioni informate sul futuro percorso dei tassi d'interesse della Fed.

Fonte: 

Goldman prevede il primo taglio dei tassi da parte della Fed per il secondo trimestre del 2024
Il CPI Core USA registra i minimi aumenti consecutivi in due anni