EUR/USD recupera à medida que procura pelo dólar como refúgio diminui

O euro está a ganhar terreno a 1 de abril, mas a questão que paira sobre os mercados cambiais é se isto representa realmente um ponto de viragem ou apenas um alívio temporário assente em bases frágeis. Um único relatório — de que o Presidente Trump indicou que a campanha contra o Irão poderá terminar mais cedo do que o anteriormente sugerido — desfez semanas de procura pelo dólar como refúgio, mas as forças estruturais que levaram o EUR/USD a mínimos de três meses mantêm-se firmemente presentes.

O par valorizou cerca de meio por cento, regressando à zona dos $1,15, revertendo parcialmente um mês de março que figura entre os piores para o euro em quase um ano.

Um trimestre brutal para o euro

O euro caiu cerca de 2,5% face ao dólar em março, a sua maior queda mensal desde julho, e perdeu quase 2% no primeiro trimestre — o pior desempenho trimestral desde o terceiro trimestre de 2024. Essa erosão resultou quase inteiramente de uma única fonte: a vulnerabilidade aguda da Europa aos preços elevados do petróleo.

Quando os ataques dos EUA e de Israel ao Irão provocaram uma subida do Brent no final de fevereiro, o euro tornou-se uma das moedas principais mais penalizadas. Ao contrário dos Estados Unidos, que são exportadores líquidos de energia há quase uma década, a zona euro depende fortemente das importações de crude. Cada dólar acrescido ao preço do petróleo funciona como um imposto sobre o crescimento europeu e, com o Brent acima dos $100 por barril durante grande parte de março, os traders reduziram agressivamente a exposição ao euro. O dólar, beneficiando simultaneamente dos fluxos de refúgio e da sua relativa proteção face a perturbações energéticas, registou um ganho de cerca de 2,5% no mês — também o seu melhor desde julho.

A posição impossível do BCE

A postura do Banco Central Europeu acrescentou outra camada de complexidade. O BCE manteve a sua taxa de depósito nos 2,0% na reunião de fevereiro, marcando a quinta manutenção consecutiva, e as projeções de março reforçaram uma abordagem dependente dos dados, reunião a reunião. Analistas referem que as projeções dos técnicos do BCE deixam pouco espaço para uma valorização adicional do euro sem arriscar que a inflação fique aquém da meta de 2%, enquanto um choque prolongado do petróleo pode enfraquecer o crescimento.

Esse dilema estagflacionista deixou o BCE com pouca margem de manobra. Os mercados de futuros chegaram, em alguns momentos de março, a antecipar a possibilidade de subidas das taxas do BCE já em julho — uma inversão dramática face às expectativas de cortes que marcaram o início do ano. Analistas do JPMorgan notaram que os movimentos cambiais até à data ainda não atingiram níveis que preocupem o BCE, mas alertaram que uma deterioração dos dados de crescimento ou uma queda mais acentuada do euro pode alterar rapidamente essa avaliação.

Quadro técnico: uma recuperação após danos

Do ponto de vista técnico, o EUR/USD aproximou-se do suporte perto dos $1,1505 — um mínimo de mais de três meses — antes de os relatos de desanuviamento desencadearem a recuperação atual. O salto para a zona dos $1,1532–1,1543 aproximou o par da resistência de curto prazo. O índice do dólar, a manter-se perto dos 99,96–100,00, continua elevado em relação aos níveis anteriores ao conflito, sugerindo que o mercado ainda não abandonou totalmente a preferência pelo greenback.

O iene registou uma recuperação paralela ao euro, com o USD/JPY a recuar dos máximos recentes na zona dos 150, após as autoridades japonesas voltarem a alertar contra vendas especulativas de ienes e darem a entender que estão a acompanhar de perto os mercados.

Sinais contraditórios ensombram as perspetivas

Estrategas referem que o par tem acompanhado os preços do petróleo com uma sensibilidade invulgar ao longo do conflito, e qualquer nova escalada pode rapidamente inverter os ganhos de hoje. Esse risco esteve presente já a 1 de abril: altos responsáveis dos EUA alertaram que os próximos dias seriam decisivos e ameaçaram intensificar os ataques caso Teerão não recuasse — comentários que surgiram no mesmo dia em que foram divulgadas notícias sobre a disposição de Trump para encerrar as operações. Forças iranianas terão também atacado um petroleiro nas águas do Golfo, recordando que as perturbações físicas no transporte marítimo não cessaram.

Analistas descreveram o EUR/USD como estando preso entre duas forças. O prémio de refúgio do dólar, construído durante o conflito com o Irão, começa a esvaziar. Mas a dependência europeia das importações de energia significa que mesmo uma reabertura parcial do Estreito de Ormuz pode não ser suficiente para restaurar totalmente a confiança no crescimento da zona euro.

O que os traders vão acompanhar a seguir

O relatório de emprego não agrícola dos EUA de março, previsto para 3 de abril, será a primeira leitura importante sobre como os mercados laborais absorveram o choque do petróleo. O IPC de março, agendado para 10 de abril, esclarecerá se os preços da energia se refletiram na inflação subjacente. A reunião de política monetária do BCE no final de abril poderá alterar o tom do Conselho de Governadores sobre os riscos de inflação e definir a trajetória do EUR/USD para o segundo trimestre.

Para além dos dados, qualquer evolução no conflito com o Irão — avanços num cessar-fogo ou nova escalada — poderá revelar-se o fator mais decisivo para o par. Para já, a recuperação do euro reflete esperança e não resolução. As condições que o levaram aos mínimos recentes não mudaram de forma material. O que mudou foi a narrativa — e nos mercados cambiais, isso pode ser suficiente, até deixar de o ser.

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