EUR/USD erholt sich, da die Nachfrage nach dem Dollar als sicherer Hafen nachlässt

Der Euro gewinnt am 1. April an Boden, doch die Frage, die über den Devisenmärkten schwebt, ist, ob dies ein echter Wendepunkt ist oder lediglich eine Erholungsrallye auf fragiler Basis. Ein einziger Bericht – dass Präsident Trump angedeutet hat, die Kampagne gegen Iran könnte früher enden als bisher angenommen – hat Wochen der Nachfrage nach dem Dollar als sicherer Hafen zunichtegemacht, doch die strukturellen Kräfte, die EUR/USD auf ein Drei-Monats-Tief gedrückt haben, bleiben weiterhin bestehen.

Das Währungspaar legte um etwa ein halbes Prozent zu und kehrte damit in den mittleren Bereich von 1,15 $ zurück, was einen Teil des Rückgangs im März ausgleicht – einem der schlechtesten Monate für den Euro seit fast einem Jahr.

Ein brutales Quartal für den Euro

Der Euro fiel im März um rund 2,5 % gegenüber dem Dollar – der stärkste monatliche Rückgang seit Juli – und verlor im ersten Quartal fast 2 %, was die schlechteste Quartalsentwicklung seit Q3 2024 darstellt. Dieser Rückgang war fast ausschließlich auf eine einzige Ursache zurückzuführen: Europas akute Verwundbarkeit gegenüber hohen Ölpreisen.

Als US-amerikanische und israelische Angriffe auf Iran Ende Februar einen Anstieg des Brent-Öls auslösten, wurde der Euro zu einer der am stärksten betroffenen Hauptwährungen. Anders als die Vereinigten Staaten, die seit fast einem Jahrzehnt Nettoenergieexporteur sind, ist die Eurozone stark von Rohölimporten abhängig. Jeder Dollar, der dem Ölpreis hinzugefügt wird, wirkt wie eine Steuer auf das europäische Wachstum, und da Brent im März größtenteils über 100 $ pro Barrel lag, reduzierten Händler aggressiv ihre Euro-Positionen. Der Dollar profitierte gleichzeitig von Zuflüssen in sichere Häfen und seiner relativen Unabhängigkeit von Energieunterbrechungen und verzeichnete im Monat einen Anstieg von rund 2,5 % – ebenfalls der beste Wert seit Juli.

Die unmögliche Position der EZB

Die Haltung der Europäischen Zentralbank hat eine weitere Komplexitätsebene hinzugefügt. Die EZB beließ ihren Einlagensatz auf ihrer Sitzung im Februar bei 2,0 % – die fünfte unveränderte Entscheidung in Folge – und die Projektionen im März bestätigten einen datenabhängigen, von Sitzung zu Sitzung gehenden Ansatz. Analysten weisen darauf hin, dass die Projektionen der EZB-Mitarbeiter nur begrenzten Spielraum für eine weitere Euro-Stärke lassen, ohne das Risiko einzugehen, dass die Inflation das 2 %-Ziel unterschreitet, während ein anhaltender Ölpreisschock das Wachstum gleichzeitig schwächen könnte.

Diese stagflationäre Zwickmühle ließ der EZB nur wenig Spielraum. An den Terminmärkten wurde im März zeitweise bereits die Möglichkeit von Zinserhöhungen der EZB ab Juli eingepreist – eine dramatische Kehrtwende gegenüber den zu Jahresbeginn erwarteten Zinssenkungen. Analysten von JPMorgan stellten fest, dass die bisherigen Währungsbewegungen noch nicht das Niveau erreicht hätten, das die EZB als alarmierend betrachten würde, warnten jedoch, dass sich diese Einschätzung bei sich verschlechternden Wachstumsdaten oder einem stärkeren Euro-Rückgang schnell ändern könnte.

Technisches Bild: Eine Erholung aus dem Schaden

Aus technischer Sicht hatte EUR/USD die Unterstützung nahe 1,1505 $ – ein Tiefstand von über drei Monaten – erreicht, bevor Berichte über eine Deeskalation die aktuelle Erholung auslösten. Die Erholung in Richtung 1,1532–1,1543 hat das Paar näher an den kurzfristigen Widerstand gebracht. Der Dollar-Index, der sich nahe 99,96–100,00 hält, bleibt im Vergleich zu den Vorkriegsniveaus erhöht, was darauf hindeutet, dass der Markt seine Präferenz für den Greenback noch nicht vollständig aufgegeben hat.

Der Yen erholte sich parallel zum Euro, wobei USD/JPY nach den jüngsten Höchstständen im hohen 150er-Bereich zurückging, nachdem japanische Offizielle wiederholt vor spekulativem Yen-Verkauf warnten und andeuteten, die Märkte genau zu beobachten.

Widersprüchliche Signale trüben den Ausblick

Strategen weisen darauf hin, dass das Währungspaar während des Konflikts mit ungewöhnlicher Sensibilität auf die Ölpreise reagiert hat und jede erneute Eskalation die heutigen Gewinne rasch wieder umkehren könnte. Dieses Risiko zeigte sich bereits am 1. April: Hochrangige US-Beamte warnten, dass die nächsten Tage entscheidend sein würden, und drohten mit verstärkten Angriffen, falls Teheran nicht nachgebe – Äußerungen, die am selben Tag veröffentlicht wurden wie Berichte über Trumps Bereitschaft, die Operationen zu beenden. Iranische Streitkräfte sollen zudem einen Öltanker in den Golfgewässern angegriffen haben – ein Hinweis darauf, dass die physischen Störungen der Schifffahrt nicht nachgelassen haben.

Analysten beschreiben EUR/USD als gefangen zwischen zwei Kräften. Die während des Iran-Konflikts aufgebaute Safe-Haven-Prämie des Dollars beginnt zu schwinden. Doch Europas Abhängigkeit von Energieimporten bedeutet, dass selbst eine teilweise Wiederöffnung der Straße von Hormus möglicherweise nicht ausreicht, um das Vertrauen in das Wachstum der Eurozone vollständig wiederherzustellen.

Worauf Händler als Nächstes achten

Der US-Arbeitsmarktbericht für März, der am 3. April veröffentlicht wird, ist der erste wichtige Indikator dafür, wie die Arbeitsmärkte den Ölpreisschock verkraftet haben. Der Verbraucherpreisindex (CPI) für März, geplant für den 10. April, wird zeigen, ob sich die Energiepreise auf die Kerninflation ausgewirkt haben. Die geldpolitische Sitzung der EZB Ende April könnte den Ton des EZB-Rats in Bezug auf Inflationsrisiken verändern und die Richtung für EUR/USD im zweiten Quartal vorgeben.

Abgesehen von den Daten könnte jede Entwicklung im Iran-Konflikt – Fortschritte bei einem Waffenstillstand oder eine erneute Eskalation – der entscheidende Faktor für das Währungspaar sein. Derzeit spiegelt die Erholung des Euro eher Hoffnung als eine Lösung wider. Die Bedingungen, die ihn auf die jüngsten Tiefstände gedrückt haben, haben sich nicht wesentlich verändert. Was sich verändert hat, ist die Erzählung – und an den Devisenmärkten kann das ausreichen, bis es nicht mehr reicht.

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