EUR/USD rimbalza mentre la domanda di dollaro rifugio si attenua

L’euro sta recuperando terreno il 1° aprile, ma la domanda che aleggia sui mercati valutari è se si tratti di una vera svolta o di un rally di sollievo costruito su basi fragili. Un solo report — secondo cui il Presidente Trump avrebbe indicato che la campagna contro l’Iran potrebbe concludersi prima del previsto — ha annullato settimane di domanda di dollaro rifugio, ma le forze strutturali che hanno spinto EUR/USD ai minimi di tre mesi restano saldamente in atto.

La coppia ha guadagnato circa mezzo punto percentuale tornando a scambiare nella fascia centrale di $1,15, recuperando parzialmente un marzo che si colloca tra i peggiori mesi per l’euro da quasi un anno.

Un trimestre brutale per l’euro

L’euro è sceso di circa il 2,5% contro il dollaro a marzo, il suo calo mensile più marcato da luglio, e ha perso quasi il 2% nel primo trimestre — la peggiore performance trimestrale dal Q3 2024. Questo indebolimento è derivato quasi interamente da una sola causa: la vulnerabilità acuta dell’Europa ai prezzi elevati del petrolio.

Quando gli attacchi statunitensi e israeliani contro l’Iran hanno innescato un’impennata del Brent a fine febbraio, l’euro è diventato una delle valute principali più colpite. A differenza degli Stati Uniti, che sono esportatori netti di energia da quasi un decennio, l’Eurozona dipende fortemente dalle importazioni di greggio. Ogni dollaro aggiunto al prezzo del petrolio funziona come una tassa sulla crescita europea e, con il Brent sopra i $100 al barile per gran parte di marzo, i trader hanno ridotto in modo aggressivo l’esposizione all’euro. Il dollaro, beneficiando contemporaneamente dei flussi rifugio e della relativa immunità dalle interruzioni energetiche, ha registrato un guadagno di circa il 2,5% nel mese — anche in questo caso il migliore da luglio.

La posizione impossibile della BCE

La posizione della Banca Centrale Europea ha aggiunto un ulteriore livello di complessità. La BCE ha mantenuto il tasso sui depositi al 2,0% nella riunione di febbraio, segnando la quinta conferma consecutiva, e le proiezioni di marzo hanno rafforzato un approccio dipendente dai dati, valutando riunione per riunione. Gli analisti osservano che le proiezioni dello staff BCE lasciano poco spazio a un ulteriore rafforzamento dell’euro senza rischiare che l’inflazione scenda sotto l’obiettivo del 2%, mentre uno shock prolungato sul petrolio potrebbe allo stesso tempo indebolire la crescita.

Questo vincolo da stagflazione ha lasciato alla BCE margini di manovra molto limitati. I mercati dei futures, in alcuni momenti di marzo, hanno iniziato a prezzare la possibilità di rialzi dei tassi BCE già da luglio — un’inversione drammatica rispetto alle aspettative di tagli che avevano aperto l’anno. Gli analisti di JPMorgan hanno osservato che i movimenti valutari finora non hanno ancora raggiunto livelli che la BCE considererebbe allarmanti, ma hanno avvertito che dati di crescita in peggioramento o un calo più marcato dell’euro potrebbero cambiare rapidamente questa valutazione.

Quadro tecnico: un rimbalzo dai danni

Dal punto di vista tecnico, EUR/USD si era avvicinato al supporto vicino a $1,1505 — un minimo di oltre tre mesi — prima che i report di de-escalation innescassero il recupero attuale. Il rimbalzo verso $1,1532–1,1543 ha riportato la coppia più vicina alla resistenza di breve termine. Il dollar index, che si mantiene vicino a 99,96–100,00, resta elevato rispetto ai livelli pre-conflitto, suggerendo che il mercato non ha ancora abbandonato del tutto la preferenza per il biglietto verde.

Lo yen ha messo in atto un recupero parallelo a quello dell’euro, con USD/JPY che è sceso dai recenti massimi nella fascia alta dei 150 dopo che funzionari giapponesi hanno ripetuto gli avvertimenti contro vendite speculative di yen e lasciato intendere di monitorare attentamente i mercati.

Segnali contraddittori offuscano le prospettive

Gli strategist osservano che la coppia ha seguito i prezzi del petrolio con una sensibilità insolita durante tutto il conflitto, e qualsiasi nuova escalation potrebbe rapidamente invertire i guadagni odierni. Questo rischio si è manifestato già il 1° aprile: alti funzionari statunitensi hanno avvertito che i prossimi giorni sarebbero stati decisivi e hanno minacciato attacchi più intensi se Teheran non avesse fatto marcia indietro — commenti arrivati lo stesso giorno delle notizie sulla disponibilità di Trump a concludere le operazioni. Si è anche appreso che forze iraniane avrebbero attaccato una petroliera nelle acque del Golfo, a ricordare che le interruzioni fisiche al traffico marittimo non sono cessate.

Gli analisti hanno descritto EUR/USD come intrappolato tra due forze. Il premio rifugio del dollaro costruito durante il conflitto con l’Iran sta iniziando a sgonfiarsi. Ma la dipendenza dell’Europa dalle importazioni energetiche significa che anche una riapertura parziale dello Stretto di Hormuz potrebbe non essere sufficiente a ristabilire pienamente la fiducia nella crescita dell’Eurozona.

Cosa osservano ora i trader

Il report sui non-farm payrolls statunitensi di marzo, atteso per il 3 aprile, sarà la prima lettura importante su come il mercato del lavoro abbia assorbito lo shock petrolifero. Il CPI di marzo, in programma per il 10 aprile, chiarirà se i prezzi dell’energia si siano trasferiti sull’inflazione core. La riunione di politica monetaria della BCE a fine aprile potrebbe cambiare il tono del Consiglio direttivo sui rischi inflazionistici e determinare la traiettoria di EUR/USD per il Q2.

Oltre ai dati, qualsiasi sviluppo nel conflitto con l’Iran — progressi verso un cessate il fuoco o una nuova escalation — potrebbe rivelarsi il fattore singolo più decisivo per la coppia. Per ora, il recupero dell’euro riflette la speranza più che una soluzione. Le condizioni che lo hanno portato ai minimi recenti non sono cambiate in modo sostanziale. Ciò che è cambiato è la narrazione — e nei mercati valutari, questo può bastare, finché non basta più.

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