EUR/USD отскакивает, поскольку спрос на доллар-убежище ослабевает

Евро набирает позиции 1 апреля, но главный вопрос на валютных рынках — является ли это настоящим переломным моментом или же это ралли облегчения, построенное на хрупкой основе. Одно лишь сообщение — что президент Трамп дал понять, что кампания против Ирана может завершиться раньше, чем предполагалось ранее — свело на нет недели спроса на доллар как на актив-убежище, однако структурные факторы, которые привели EUR/USD к трехмесячному минимуму, по-прежнему сохраняются.

Пара выросла примерно на полпроцента, вернувшись к середине диапазона $1,15, частично отыграв падение марта, который стал одним из худших месяцев для евро почти за год.

Жесткий квартал для евро

В марте евро упал примерно на 2,5% по отношению к доллару — это самое резкое месячное снижение с июля, а за первый квартал потерял почти 2% — худший квартальный результат с третьего квартала 2024 года. Это снижение почти полностью объясняется одной причиной: острой уязвимостью Европы к высоким ценам на нефть.

Когда удары США и Израиля по Ирану в конце февраля спровоцировали скачок цен на нефть Brent, евро стал одной из наиболее пострадавших основных валют. В отличие от Соединённых Штатов, которые уже почти десятилетие являются чистым экспортером энергии, еврозона сильно зависит от импорта нефти. Каждый доллар, добавленный к цене нефти, действует как налог на экономический рост Европы, и поскольку Brent большую часть марта держалась выше $100 за баррель, трейдеры активно сокращали позиции по евро. Доллар, одновременно выигрывая от потоков в активы-убежища и относительной защищённости от энергетических потрясений, прибавил около 2,5% за месяц — также лучший результат с июля.

Безвыходное положение ЕЦБ

Позиция Европейского центрального банка добавила еще один уровень сложности. На заседании в феврале ЕЦБ сохранил ставку по депозитам на уровне 2,0%, что стало уже пятым подряд решением о сохранении ставки, а мартовские прогнозы подтвердили зависимость от данных и подход «от заседания к заседанию». Аналитики отмечают, что прогнозы сотрудников ЕЦБ оставляют мало пространства для дальнейшего укрепления евро без риска недостижения целевого уровня инфляции в 2%, в то время как затяжной нефтяной шок может одновременно ослабить экономический рост.

Такая стагфляционная ловушка оставила ЕЦБ мало пространства для манёвра. В течение марта фьючерсные рынки в какой-то момент начали закладывать в цены возможность повышения ставок ЕЦБ уже в июле — резкий разворот по сравнению с ожиданиями снижения ставок в начале года. Аналитики JPMorgan отметили, что движения валюты на данный момент ещё не достигли уровней, которые ЕЦБ счёл бы тревожными, но предупредили, что ухудшение данных по росту или более резкое падение евро могут быстро изменить эту оценку.

Техническая картина: отскок после падения

С технической точки зрения, EUR/USD подошла к поддержке в районе $1,1505 — это более чем трехмесячный минимум — прежде чем сообщения о деэскалации спровоцировали нынешнее восстановление. Отскок к $1,1532–1,1543 приблизил пару к краткосрочному сопротивлению. Индекс доллара, удерживаясь вблизи 99,96–100,00, остаётся повышенным относительно уровней до конфликта, что говорит о том, что рынок ещё не полностью отказался от предпочтения к доллару.

Йена также восстановилась параллельно с евро: USD/JPY откатилась от недавних максимумов в районе 150 после того, как японские чиновники вновь предупредили против спекулятивных продаж йены и намекнули, что внимательно следят за рынками.

Противоречивые сигналы затуманивают перспективы

Стратеги отмечают, что пара проявляла необычную чувствительность к ценам на нефть на протяжении всего конфликта, и любое новое обострение может быстро свести на нет сегодняшние достижения. Этот риск проявился уже 1 апреля: высокопоставленные чиновники США предупредили, что ближайшие дни будут решающими, и пригрозили усилением ударов, если Тегеран не отступит — эти заявления прозвучали в тот же день, что и сообщения о готовности Трампа завершить операцию. Также сообщалось, что иранские силы атаковали нефтяной танкер в водах Персидского залива, что напоминает: физические перебои с судоходством не прекратились.

Аналитики описывают EUR/USD как зажатую между двумя силами. Премия доллара как актива-убежища, сформировавшаяся во время иранского конфликта, начинает снижаться. Но зависимость Европы от импорта энергии означает, что даже частичное открытие Ормузского пролива может оказаться недостаточным для полного восстановления доверия к росту еврозоны.

Что дальше отслеживают трейдеры

Отчет по занятости вне сельского хозяйства США за март, который выйдет 3 апреля, станет первым крупным индикатором того, как рынок труда справился с нефтяным шоком. Индекс потребительских цен за март, публикация которого запланирована на 10 апреля, покажет, отразились ли цены на энергоносители на базовой инфляции. Заседание ЕЦБ в конце апреля может изменить тон Совета управляющих по инфляционным рискам и задать траекторию для EUR/USD во втором квартале.

Помимо данных, любое развитие конфликта с Ираном — прогресс в перемирии или новое обострение — может оказаться самым решающим фактором для пары. Пока что восстановление евро отражает скорее надежду, чем решение проблемы. Условия, которые привели его к недавним минимумам, существенно не изменились. Изменилась лишь история — а на валютных рынках этого иногда достаточно, пока не перестаёт быть таковым.

‍