EUR/USD反弹,美元避险需求减弱

4月1日欧元正在走强,但笼罩在货币市场上的问题是,这是真正的转折点,还是建立在脆弱基础上的反弹。一份报告——特朗普总统表示对伊朗的行动可能比此前预期更早结束——已经消解了数周的避险美元需求,然而推动EUR/USD跌至三个月低点的结构性力量仍然牢固存在。

该货币对上涨约0.5%,回到1.15美元中段交易,部分扭转了3月的跌势,3月是欧元近一年来表现最差的月份之一。

欧元的艰难季度

欧元在3月对美元下跌约2.5%,这是自7月以来最大的月度跌幅,第一季度下跌近2%——这是自2024年第三季度以来最差的季度表现。这种侵蚀几乎完全来自单一来源:欧洲对高油价的严重脆弱性。

当美国和以色列在2月下旬对伊朗的打击引发Brent原油飙升时,欧元成为受冲击最严重的主要货币之一。与近十年来一直是能源净出口国的美国不同,欧元区严重依赖原油进口。油价每上涨一美元都相当于对欧洲增长征税,随着Brent在3月大部分时间推高至每桶100美元以上,交易员大幅减少了欧元敞口。美元同时受益于避险资金流入及其相对不受能源中断影响,在当月上涨约2.5%——这也是自7月以来的最佳表现。

ECB的两难境地

欧洲央行的立场增加了另一层复杂性。ECB在2月会议上将存款利率维持在2.0%,这是连续第五次维持不变,3月的预测强化了依赖数据、逐次会议的方法。分析师指出,ECB工作人员的预测为欧元进一步走强留下的空间有限,否则可能导致通胀低于2%的目标,而长期的石油冲击可能同时削弱增长。

这种滞胀困境使ECB的操作空间有限。期货市场在3月的某些时候开始定价ECB最早可能在7月加息的可能性——这与年初的降息预期形成了戏剧性的逆转。JPMorgan的分析师指出,迄今为止的货币波动尚未达到ECB认为令人担忧的水平,但警告称,增长数据恶化或欧元更大幅度下跌可能会迅速改变这一评估。

技术面:从损害中反弹

从技术角度来看,EUR/USD在缓和报告引发当前复苏之前,已接近1.1505美元附近的支撑位——这是三个多月来的低点。向1.1532-1.1543美元的反弹使该货币对更接近近期阻力位。美元指数维持在99.96-100.00附近,相对于冲突前水平仍处于高位,表明市场尚未完全放弃对美元的偏好。

日元与欧元同步复苏,USD/JPY从近期150多的高位回落,此前日本官员重申警告反对投机性日元抛售,并暗示他们正在密切关注市场。

矛盾信号使前景模糊

策略师指出,该货币对在整个冲突期间以异常的敏感度跟踪油价,任何新的升级都可能迅速逆转今天的涨幅。这种风险在4月1日当天就显现出来:美国高级官员警告称,未来几天将是决定性的,并威胁如果德黑兰不退让将加强打击——这些评论与特朗普愿意结束行动的报道在同一天发布。据报道,伊朗军队还在海湾水域袭击了一艘油轮,提醒人们对航运的实际干扰尚未减弱。

分析师将EUR/USD描述为陷入两种力量之间。伊朗冲突期间建立的美元避险溢价开始消退。但欧洲的能源进口依赖意味着,即使霍尔木兹海峡部分重新开放,也可能不足以完全恢复对欧元区增长的信心。

交易员接下来关注什么

3月美国非农就业报告将于4月3日发布,这将是劳动力市场如何吸收石油冲击的首次重要解读。定于4月10日公布的3月CPI将澄清能源价格是否已传导至核心通胀。ECB 4月下旬的政策会议可能会改变管理委员会对通胀风险的基调,并为EUR/USD在第二季度的走势定下基调。

除了数据之外,伊朗冲突的任何进展——停火进展或新的升级——可能被证明是该货币对最具决定性的单一因素。目前,欧元的复苏反映的是希望而非解决方案。推动其跌至近期低点的条件并未实质性改变。改变的是叙事——而在货币市场中,这可能就足够了,直到它不再足够。

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