Trazando el camino del yen: Un relato de fortunas cambiantes

El yen (¥), la moneda oficial de Japón, ha ocupado durante mucho tiempo una posición de prominencia en los mercados financieros globales. From its inception in the late 19th century to its role today as a major international currency, the yen has been both a symbol of Japan's economic prowess and a reflection of its challenges. Un fenómeno que ha impactado drásticamente la trayectoria del yen es la deflación — una disminución persistente en el nivel general de precios de bienes y servicios — un enigma con el que Japón ha estado lidiando durante décadas. Este artículo se adentra en la historia multifacética del yen en declive y sus amplias implicaciones.

¿Qué causa que la moneda japonesa yen (¥) pierda valor?

La deflación es la principal razón de la debilidad del yen frente a otras monedas. La experiencia de Japón es distinta de la ocurrencia más común de inflación, donde los precios generalmente aumentan con el tiempo. Los diversos factores que alimentan la deflación en Japón mientras obstaculizan la capacidad del país para mantener una tasa de inflación saludable se explican a continuación.

1. ‍Demografía: La población envejecida de Japón y la disminución de la tasa de natalidad resultan en una fuerza laboral más pequeña y una menor demanda de los consumidores, lo que lleva a un menor crecimiento de ingresos, a una disminución del gasto y a una reducción de la demanda de bienes y servicios, todo lo cual presiona los precios a la baja.
2. ‍Alta tasa de ahorro: La tradición de Japón de ahorrar una cantidad significativa de dinero tiene sus ventajas, pero también reduce el gasto en bienes y servicios, contribuyendo a la deflación.
3. ‍Avances tecnológicos: Si bien la tecnología mejora la productividad, puede llevar a un exceso de oferta en el mercado a medida que la producción se vuelve más eficiente, lo que provoca una caída de los precios.
4. ‍Factores psicológicos en la deflación: Cuando los consumidores y las empresas anticipan caídas de precios continuas, pueden retrasar el gasto y las inversiones, pensando que podrán obtener mejores ofertas más adelante. Esto reduce aún más la demanda y sigue empujando los precios hacia abajo, creando un ciclo de deflación.
5. ‍Competencia global: El papel de Japón como uno de los principales exportadores requiere que las empresas mantengan los precios bajos para seguir siendo competitivas, lo que añade presión deflacionaria.

Los esfuerzos del Banco de Japón para combatir la deflación a través de políticas monetarias, como tasas de interés bajas y flexibilización cuantitativa, han logrado algunos efectos. Sin embargo, estas medidas no siempre han sido suficientes para eliminar completamente la deflación.

Las ventajas de un yen en declive

A pesar de sus complejidades, un yen en declive — una situación donde el valor de la moneda japonesa disminuye en relación con otras monedas importantes — puede traer varios beneficios para la economía de Japón y los mercados globales:

1. ‍Competitividad en exportaciones: Un yen más débil no solo hace que las exportaciones japonesas sean más asequibles en el mercado internacional — aumentando la demanda de los productos del país y reforzando las industrias orientadas a la exportación — también ayuda a mejorar el saldo comercial de Japón.
2. ‍Turismo y servicios: Un yen devaluado atrae a turistas, ya que su dinero tiene mayor poder adquisitivo dentro del país. Esto beneficia al sector turístico de Japón y a las industrias relacionadas.
3. ‍Presión inflacionaria: Un yen en declive puede contrarrestar el problema de larga data de Japón con la deflación a través del costo de las importaciones. Cuando los bienes importados son más caros debido a la depreciación del yen, los bienes y servicios producidos localmente pueden experimentar una mayor demanda. Por lo tanto, los productores locales podrían aumentar sus precios en conjunto con el precio de los bienes importados.
4. ‍Ganancias corporativas: Las empresas con ingresos significativos en el extranjero probablemente se beneficiarían de un yen en declive. Sus ingresos en el extranjero se convierten en más yenes, lo que lleva a mejorar las ganancias corporativas.
5. ‍Valoraciones y precios de acciones: Un yen más débil, junto con el aumento de las ventas de exportación, tasas de cambio favorables y la excelente reputación de Japón por una buena gobernanza corporativa, ha hecho de Japón una región atractiva para la inversión en Asia. Además, las tasas de interés relativamente bajas de Japón, en comparación con el resto del mundo, alientan a los inversionistas a buscar mayores rendimientos en los mercados de acciones en lugar de activos de renta fija de menor riesgo.

En consecuencia, todos estos factores contribuyen a un aumento en las valoraciones y precios de las acciones en Japón. En junio de 2023, Bloomberg informó que el Nikkei 225 (también conocido como Japan 225) había subido durante la décima semana consecutiva, marcando la racha más larga en una década.

Navegando por las complejidades

Sin embargo, un yen en declive viene con su parte de desafíos.

En los últimos dos años, a medida que las presiones inflacionarias globales han aumentado significativamente, exacerbadas por la crisis de Ucrania, Japón ha emprendido un importante programa de estímulo presupuestario para defender su yen y abordar las incertidumbres económicas.

Esto fue necesario porque Japón depende en gran medida de las importaciones, ya que sus empresas han trasladado la producción al extranjero en las últimas décadas debido al crecimiento económico decreciente y a la población envejecida. Encontrar un equilibrio entre la inflación importada y la deflación local y evitar aumentos de tasas de interés fueron cruciales para apoyar al yen y asegurar el crecimiento económico continuo.

Aparte de las intervenciones verbales, donde las autoridades intensificaron sus advertencias y prometieron "acción decisiva" contra movimientos especulativos, el Banco de Japón ha intervenido directamente en el mercado de divisas comprando grandes cantidades de yen, generalmente vendiendo dólares a cambio de la moneda japonesa. Este continuo y masivo programa de estímulo defendió al yen en septiembre del año pasado, cuando el Banco de Japón buscó frenar una caída del 20% frente al dólar este año en medio de una divergencia de políticas cada vez más amplia con Estados Unidos. Según Bloomberg, esto sucedió por primera vez desde 1998.

La intervención para comprar yenes plantea desafíos más significativos que la intervención para vender yenes. Japan's substantial foreign reserves, amounting to approximately 1.3 trillion USD, could be significantly depleted through sustained large-scale yen purchases. Esto implica que hay límites a cuánto tiempo Japón puede seguir defendiendo el yen, en contraste con la intervención para vender yenes, donde Japón puede aumentar efectivamente la oferta de yenes imprimiendo o emitiendo billetes.

Otra opción sería que el Banco de Japón aumentara las tasas de interés para defender la valoración del yen. En una reciente entrevista de septiembre de 2023, Bloomberg informó que un miembro del consejo de política del Banco de Japón, Hajime Takata, mencionó que esto es muy poco probable ya que Japón necesita mantener las tasas de interés extremadamente bajas para un crecimiento económico saludable.

En conclusión, un yen más débil puede ser visto como una oportunidad a medida que la inflación global se normaliza. Sin embargo, los mercados financieros, los precios de las acciones y los intercambios de divisas están influenciados por una multitud de factores económicos y están sujetos a las políticas de los gobiernos y bancos centrales. Los efectos de un yen en declive continuarían como una historia dinámica con sinfín de giros y vueltas.