Tracciando il cammino dello yen: Una storia di fortune mutevoli

Lo yen (¥), la valuta ufficiale del Giappone, ha a lungo occupato una posizione di rilievo nei mercati finanziari globali. Dalla sua nascita alla fine del XIX secolo al suo ruolo attuale come una delle principali valute internazionali, lo yen è stato sia un simbolo della potenza economica del Giappone che un riflesso delle sue sfide. Un fenomeno che ha colpito in modo drammatico la traiettoria dello yen è la deflazione - una diminuzione persistente del livello generale dei prezzi di beni e servizi - un enigma con cui il Giappone sta lottando da decenni. Questo articolo esplora la storia multifacetica dello yen in calo e le sue ampie implicazioni.

Cosa causa il deprezzamento della valuta giapponese yen (¥)?

La deflazione è la principale ragione del deprezzamento dello yen rispetto ad altre valute. L'esperienza del Giappone è distinta dall'occorrenza più comune dell'inflazione, dove i prezzi tendono a salire nel tempo. I vari fattori che alimentano la deflazione in Giappone, ostacolando al contempo la capacità del paese di mantenere un tasso di inflazione salutare, sono spiegati di seguito.

1. ‍Demografia: La popolazione in invecchiamento del Giappone e il calo del tasso di natalità portano a una forza lavoro più ridotta e a una diminuzione della domanda dei consumatori, che a sua volta porta a una crescita del reddito più bassa, minori spese e una richiesta ridotta di beni e servizi, il che spinge i prezzi verso il basso.
2. ‍Alta percentuale di risparmi: La tradizione giapponese di risparmiare una significativa quantità di denaro ha i suoi vantaggi, ma riduce anche la spesa per beni e servizi, contribuendo alla deflazione.
3. ‍Avanzamenti tecnologici: Mentre la tecnologia migliora la produttività, può portare a un'eccedenza di offerta nel mercato man mano che la produzione diventa più efficiente, causando un calo dei prezzi.
4. ‍Fattori psicologici nella deflazione: Quando i consumatori e le aziende si aspettano continui ribassi dei prezzi, possono ritardare la spesa e gli investimenti, pensando di poter ottenere affari migliori in seguito. Questo riduce ulteriormente la domanda e continua a spingere i prezzi verso il basso, creando un ciclo di deflazione.
5. ‍Concorrenza globale: Il ruolo del Giappone come esportatore importante richiede alle aziende di mantenere i prezzi bassi per rimanere competitive, contribuendo così alle pressioni deflazionistiche.

Gli sforzi della Banca del Giappone per combattere la deflazione attraverso la politica monetaria, come tassi d'interesse bassi e allentamento quantitativo, hanno ottenuto alcuni effetti. Tuttavia, queste misure non sono sempre state sufficienti per eliminare del tutto la deflazione.

I vantaggi di uno yen in calo

Nonostante le sue complessità, uno yen in calo — una situazione in cui il valore della valuta giapponese diminuisce rispetto ad altre valute principali — può portare diversi benefici all'economia giapponese e ai mercati globali:

1. ‍Competitività esportativa: Uno yen più debole rende le esportazioni giapponesi più accessibili nel mercato internazionale — aumentando la domanda per i prodotti del paese e sostenendo le industrie orientate alle esportazioni — ma aiuta anche a migliorare il saldo commerciale del Giappone.
2. ‍Turismo e servizi: Un yen svalutato attira turisti, poiché il loro denaro ha un potere d'acquisto maggiore all'interno del paese. Questo avvantaggia il settore turistico giapponese e le industrie correlate.
3. ‍Pressione inflazionistica: Un yen in calo può contrastare il problema secolare del Giappone con la deflazione attraverso il costo delle importazioni. Quando i beni importati diventano più costosi a causa del deprezzamento dello yen, i beni e i servizi prodotti localmente possono vedere una domanda maggiore. Pertanto, i produttori nazionali potrebbero aumentare i loro prezzi in tandem con quello dei beni importati.
4. ‍Guadagni aziendali: Le aziende con significativi guadagni esteri trarrebbero probabilmente beneficio da uno yen in calo. Le loro entrate estere si convertirebbero in più yen, portando a guadagni aziendali migliorati.
5. ‍Valutazioni azionarie e prezzi delle azioni: Uno yen più debole, unito a un aumento delle vendite di esportazione, tassi di cambio favorevoli e alla reputazione eccellente del Giappone per una buona governance aziendale, ha reso il Giappone una regione attraente per gli investimenti in Asia. Inoltre, i tassi di interesse relativamente bassi del Giappone, rispetto al resto del mondo, incoraggiano gli investitori a cercare rendimenti più elevati nei mercati azionari piuttosto che in beni a reddito fisso a minor rischio.

Di conseguenza, tutti questi fattori contribuiscono a valutazioni and prezzi delle azioni più elevati in Giappone. A giugno 2023, Bloomberg ha riportato che il Nikkei 225 (noto anche come Japan 225) era aumentato per la decima settimana consecutiva, segnando il periodo più lungo in un decennio.

Navigare tra le complessità

Tuttavia, uno yen in calo presenta delle sfide.

Negli ultimi due anni, poiché le pressioni inflazionistiche globali sono aumentate significativamente, aggravate dalla crisi in Ucraina, il Giappone ha intrapreso un significativo programma di stimolo fiscale per difendere il suo yen e affrontare le incertezze economiche.

Questo è stato necessario perché il Giappone fa grande affidamento sulle importazioni, poiché le sue aziende hanno spostato la produzione all'estero negli ultimi decenni a causa della contrazione della crescita economica e di una popolazione che invecchia. Bilanciare l'inflazione importata e la deflazione locale e evitare l'aumento dei tassi di interesse è stato cruciale per sostenere lo yen e garantire una continua crescita economica.

Oltre alle interventi verbali, dove le autorità hanno intensificato i loro avvertimenti e promesso "azioni decisive" contro le manovre speculative, la Banca del Giappone è intervenuta direttamente nel mercato dei cambi acquistando grandi quantità di yen, solitamente vendendo dollari per la valuta giapponese. Questo ongoing programma di stimolo massiccio ha difeso lo yen a settembre dello scorso anno quando la Banca del Giappone ha cercato di limitare una perdita del 20% rispetto al dollaro in questo anno in mezzo a una divergenza politica in espansione con gli Stati Uniti. Secondo Bloomberg, questo era accaduto per la prima volta dal 1998.

L'intervento per l'acquisto di yen comporta sfide più significative rispetto all'intervento per la vendita di yen. Le sostanziali riserve estere del Giappone, ammontanti a circa 1,3 trilioni di dollari, potrebbero essere significativamente ridotte attraverso continue e ampie acquisizioni di yen. Questo implica che ci sono limiti alla durata in cui il Giappone può continuare a difendere lo yen, a differenza dell'intervento per la vendita di yen, dove il Giappone può aumentare effettivamente l'offerta di yen stampando o emettendo banconote.

Un'altra opzione sarebbe che la Banca del Giappone alzasse i tassi di interesse per difendere la valutazione dello yen. In una recente intervista di settembre 2023, Bloomberg ha riportato che un membro del consiglio di politica della Banca del Giappone, Hajime Takata, ha menzionato che questo è molto improbabile poiché il Giappone deve mantenere i tassi di interesse ultra-bassi per una crescita economica sana.

In conclusione, uno yen più debole può essere considerato un'opportunità con la normalizzazione dell'inflazione globale. Tuttavia, i mercati finanziari, i prezzi delle azioni e i cambi valute sono influenzati da un'infinità di fattori economici e sono soggetti alle politiche dei governi e delle banche centrali. Gli effetti di uno yen in calo continueranno come una storia dinamica con molteplici colpi di scena.