رسم مسار الين: حكاية التحولات المتغيرة

الين (¥)، العملة الرسمية في اليابان، كانت لفترة طويلة تحتل مكانة بارزة في الأسواق المالية العالمية. منذ إنشائها في أواخر القرن التاسع عشر إلى دورها اليوم كعملة دولية رئيسية، كان الين رمزًا لقوة الاقتصاد الياباني ومرآة لتحدياته. أحد الظواهر التي أثرت بشكل كبير على مسار الين هو الانكماش — وهو انخفاض مستمر في مستوى الأسعار العام للسلع والخدمات — معضلة تكافح اليابان معها منذ عقود. تستكشف هذه المقالة القصة متعددة الوجوه للين المتراجع وآثاره الواسعة النطاق.

ما الذي يجعل العملة اليابانية الين (¥) تضعف في قيمتها؟

الانكماش هو السبب الرئيسي لضعف الين أمام العملات الأخرى. تجربة اليابان مختلفة عن حدوث التضخم الأكثر شيوعًا، حيث ترتفع الأسعار عمومًا مع مرور الوقت. العوامل المختلفة التي تغذي الانكماش في اليابان بينما تعيق قدرة البلاد على الحفاظ على معدل تضخم صحي موضحة أدناه.

1. ‍التركيبة السكانية: تؤدي شيخوخة السكان في اليابان وانخفاض معدل المواليد إلى تقليص قوة العمل وتقليل الطلب الاستهلاكي، مما يؤدي إلى انخفاض نمو الدخل، وانخفاض الإنفاق، وانخفاض الطلب على السلع والخدمات، وكل ذلك يدفع الأسعار إلى الانخفاض.
2. ‍معدل الادخار العالي: تقليد اليابان في الادخار لمبالغ كبيرة من المال له مزاياه، ولكنه يقلل أيضًا من الإنفاق على السلع والخدمات، مما يساهم في الانكماش.
3. ‍التقدم التكنولوجي: بينما تعزز التكنولوجيا الإنتاجية، يمكن أن تؤدي إلى زيادة المعروض في السوق مع تحسن كفاءة الإنتاج، مما يسبب انخفاض الأسعار.
4. ‍العوامل النفسية في الانكماش: عندما يتوقع المستهلكون والشركات استمرار انخفاض الأسعار، قد يؤجلون الإنفاق والاستثمارات، ظنًا منهم أنهم يمكنهم الحصول على صفقات أفضل لاحقًا. وهذا يقلل الطلب أكثر ويواصل دفع الأسعار downward، مما ينشئ دورة من الانكماش.
5. ‍المنافسة العالمية: تتطلب دور اليابان كمصدر رئيسي من الشركات الحفاظ على انخفاض الأسعار للبقاء تنافسية، مما يزيد من الضغوط الانكماشية.

لقد حققت جهود بنك اليابان لمكافحة الانكماش من خلال السياسة النقدية، مثل انخفاض أسعار الفائدة والتيسير الكمي، بعض الآثار. ومع ذلك، لم تكن هذه التدابير في كثير من الأحيان كافية للقضاء تمامًا على الانكماش.

إيجابيات الين المتراجع

على الرغم من تعقيداته، فإن الين المتراجع — وهو وضع ينخفض فيه قيمة العملة اليابانية بالنسبة للعملات الرئيسية الأخرى — يمكن أن يجلب عدة فوائد للاقتصاد الياباني والأسواق العالمية:

1. ‍التنافسية في الصادرات: لا يجعل الين الضعيف صادرات اليابان أكثر قدرة على التحمل في السوق الدولية فحسب — مما يزيد الطلب على منتجات البلاد ويعزز الصناعات الموجهة للتصدير — بل يساعد أيضًا في تحسين ميزان التجارة في اليابان.
2. ‍السياحة والخدمات: يجذب انخفاض قيمة الين السياح، حيث أن أموالهم لها قوة شرائية أكبر داخل البلاد. تستفيد من ذلك قطاع السياحة في اليابان والصناعات ذات الصلة.
3. ‍ضغط تضخمي: يمكن أن يساعد الين المتراجع في مواجهة قضية اليابان الطويلة الأمد مع الانكماش من خلال تكلفة الواردات. عندما تصبح السلع المستوردة أكثر تكلفة بسبب انخفاض قيمة الين، قد تشهد السلع والخدمات المنتجة محليًا زيادة في الطلب. لذا، قد يقوم المنتجون المحليون بزيادة أسعارهم بالتزامن مع أسعار السلع المستوردة.
4. ‍أرباح الشركات: من المحتمل أن تستفيد الشركات التي تمتلك عائدات أجنبية كبيرة من الين المتراجع. تتحول إيراداتهم الأجنبية إلى المزيد من الين، مما يؤدي إلى تحسين أرباح الشركات.
5. ‍تقييمات الأسهم وأسعار الأسهم: أدى الين الأضعف، بالإضافة إلى زيادة مبيعات الصادرات، وأسعار الصرف المواتية، وسمعة اليابان الممتازة لحسن إدارة الشركات، إلى جعل اليابان منطقة جذابة للاستثمار في آسيا. بالإضافة إلى ذلك، فإن أسعار الفائدة المنخفضة نسبيًا في اليابان، مقارنة ببقية العالم، تشجع المستثمرين على البحث عن عوائد أعلى في الأسواق المالية بدلاً من الأصول ذات العوائد الثابتة الأقل خطورة.

وبالتالي، تسهم جميع هذه العوامل في زيادة تقييمات الأسهم وأسعارها في اليابان. في يونيو 2023، أفادت بلومبرغ أن نيكاي 225 (المعروف أيضًا باسم Japan 225) قد ارتفع للأسبوع العاشر على التوالي، مسجلاً أطول سلسلة له في عقد من الزمان.

التنقل بين التعقيدات

مع ذلك، يأتي الين المتراجع مع حصة من التحديات.

على مدى العامين الماضيين، مع زيادة الضغوط التضخمية العالمية بشكل كبير، والتي تفاقمت بسبب أزمة أوكرانيا، بدأت اليابان برنامج تحفيز مالي كبير للدفاع عن الين الخاص بها ومعالجة عدم اليقين الاقتصادي.

كان هذا ضروريًا لأن اليابان تعتمد بشكل كبير على الواردات، حيث انتقلت شركاتها إلى الإنتاج في الخارج في العقود القليلة الماضية بسبب انخفاض النمو الاقتصادي وشيخوخة السكان. كان التوازن بين التضخم المستورد والانكماش المحلي وتجنب ارتفاع أسعار الفائدة أمرًا حاسمًا لدعم الين وضمان استمرار النمو الاقتصادي.

بعيدًا عن التدخلات اللفظية، حيث زادت السلطات من تحذيراتها ووعدت "إجراءات حاسمة" ضد التحركات المضاربية، تدخل بنك اليابان بشكل مباشر في سوق العملات الأجنبية من خلال شراء كميات كبيرة من الين، غالبًا عن طريق بيع الدولارات مقابل العملة اليابانية. قدمت هذه البرنامج الضخم المستمر دفاعًا عن الين في سبتمبر من العام الماضي عندما سعى بنك اليابان لوقف انخفاض بنسبة 20% مقابل الدولار هذا العام في ظل تباين سياسات أوسع مع الولايات المتحدة. وفقًا لبلومبرغ، حدث هذا لأول مرة منذ 1998.

تدخل شراء الين يواجه تحديات أكبر من تدخل بيع الين. يمكن أن تتناقص احتياطيات اليابان الأجنبية الكبيرة، التي تبلغ حوالي 1.3 تريليون دولار أمريكي، بشكل كبير من خلال شراء الين على نطاق واسع واستدامته. هذا يعني أن هناك حدودًا للمدة التي يمكن لليابان أن تستمر فيها في الدفاع عن الين، على عكس تدخل بيع الين، حيث يمكن لليابان بشكل فعال زيادة عرض الين عن طريق طباعة أو إصدار فواتير.

خيار آخر سيكون رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة للدفاع عن قيمة الين. في مقابلة حديثة في سبتمبر 2023، أفادت بلومبرغ أن أحد أعضاء مجلس سياسة بنك اليابان، هاجيمي تاكادا، أشار إلى أن هذا غير مرجح للغاية حيث تحتاج اليابان إلى الحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة للغاية لنمو اقتصادي صحي.

في الختام، يمكن اعتبار الين الأضعف كفرصة مع تطبيع التضخم العالمي. ومع ذلك، تتأثر الأسواق المالية وأسعار الأسهم وتبادلات العملات بمجموعة من العوامل الاقتصادية وتخضع لسياسات الحكومات والبنوك المركزية. ستستمر آثار الين المتراجع كقصة ديناميكية مليئة بالتغيرات والمنعطفات.