What's expected in gold after the recent rally

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Il recente conflitto Israele-Hamas ha scatenato un rally dell'oro, principalmente guidato da coperture delle posizioni corte. La questione ora è se questo rally sarà sostenibile.

Prima della guerra Israele-Hamas, il rapporto COT (Commitment of Traders) indicava che i grandi speculatori stavano assumendo posizioni corte nel mercato dei futures sull'oro. Tuttavia, a seguito del conflitto, nel giro di sole due settimane queste posizioni corte sono state in gran parte coperte, e c'è stata una modesta crescita nelle posizioni lunghe. Valutare quanto premio di rischio sia stato incorporato nel prezzo dell'oro è una sfida. Date l'incertezza della situazione in corso, gli speculatori a breve termine probabilmente rimarranno cauti e si asterranno dall'aprire posizioni corte sull'oro fino a quando la situazione non sarà più chiara.

Large speculator net holdings from COT report of Commodity Futures Trading Commission (CFTC)

Gold as a safe-haven commodity

L'oro è spesso considerato un bene rifugio; tuttavia, secondo il rapporto ABN Amro pubblicato il 10 marzo 2022, l'affidabilità dello status di bene rifugio dell'oro è incoerente. Ci sono momenti in cui si comporta come un investimento sicuro e altri in cui mostra caratteristiche di un bene rischioso.

Reflecting on historical events such as the 9/11 terror attack in 2001, the Crimea war in 2014, and the Russia-Ukraine conflict in 2022, gold market experienced notable surges of 6.5%, 11%, and 11%, respectively. Attualmente, il conflitto Israele-Hamas ha raggiunto uno stadio avanzato, con Israele che deve ancora schierare le truppe di terra. Inoltre, se altre nazioni venissero coinvolte in questo conflitto, il mercato dell'oro ha già visto un aumento del valore del 7,5%. In caso di ulteriori escalation, la possibilità che l'oro subisca ulteriori impennate rimane una possibilità distinta.

Sorge la domanda: Le dinamiche della domanda hanno giocato un ruolo prominente nel plasmare la direzione del mercato dell'oro?

L'offerta di oro rimane relativamente stabile, con un intervallo trimestrale consistente di circa 1.100 a 1.250 tonnellate. Ciò che influisce predominante sul prezzo dell'oro è il lato della domanda, in particolare la domanda di investimento.

Gli ETF sull'oro giocano un ruolo cruciale nel mantenere l'equilibrio tra domanda e offerta di oro. Quando ci sono deflussi di fondi dagli ETF, questo spesso provoca un calo del prezzo dell'oro.

Osservando il grafico sopra, diventa evidente che l'oro dimostra prestazioni più forti durante i periodi di afflusso degli ETF. Sebbene abbiamo sentito rapporti di acquisti di oro da parte di enti come la Banca Centrale Cinese, la Banca Centrale Turca e privati in Cina quest'anno, al 29 settembre esiste ancora un deflusso netto dagli ETF. La domanda in Asia non è stata sufficiente a compensare i deflussi dal resto del mondo. E l'oro non ha performato molto bene.

Quali fattori influenzano la domanda di oro, in particolare in termini di investimento? È il suo fascino come bene rifugio, come protezione contro l'inflazione, o l'impatto delle politiche monetarie a guidare la domanda di oro?

• Bene rifugio
  Come accennato in precedenza, i rapporti ABN Amro indicano che le caratteristiche di bene rifugio dell'oro sono incoerenti.

• Inflationary hedge

Based on the chart above, during the low inflation period from 2000 to 2006, gold exhibited a weak correlation with the US CPI, showing a correlation coefficient of -0.055. Similarly, from 2007 to 2023, gold did not demonstrate a strong correlation with inflation, with a correlation coefficient of 0.36.

Ad esempio, quando confrontiamo il prezzo massimo dell'oro del 2020, che era 2.075 USD, e il tasso d'inflazione del 2% nel 2023, il prezzo massimo dell'oro rimane a 2.075 USD mentre l'inflazione è aumentata a oltre 7%. Se l'oro fosse una copertura efficace contro l'inflazione, ci aspetteremmo che il suo valore superasse il picco del 2020.

• Monetary policy
  

Il grafico sopra illustra la connessione tra l'oro e il rendimento trimestrale USA, rivelando un modello storico in cui l'oro cresce quando i rendimenti diminuiscono, in particolare dal 2006.

Sorge ora la domanda: Stiamo avvicinandoci a un punto di svolta? La Fed continuerà ad aumentare i tassi? Se il sentimento di mercato comincia a considerare la possibilità di un taglio dei tassi da parte della Fed, questo potrebbe segnare l'inizio di un rally dell'oro.

Secondo il modello della Fed di Atlanta, si prevede che il rendimento trimestrale inizi a diminuire, con la prima proiezione a gennaio 2024 e non oltre giugno 2024.

Mentre il confronto tra oro e JPY così come oro e GBP ha raggiunto massimi storici, ciò non garantisce necessariamente che l'oro stabilisca un nuovo record storico contro il USD. Tuttavia, suggerisce che l'oro è probabile che continui a rafforzarsi quando misurato rispetto ad altre valute.

In alcune occasioni, sia il USD che l'oro sono aumentati simultaneamente, come illustrato nel grafico inferiore che rappresenta XAU/USD rispetto a USD/EUR. L'area ombreggiata rappresenta i periodi in cui sia il USD che l'oro hanno registrato rally simultanei.

Technical Analysis

Schema del grafico: Sul grafico a lungo termine dell'oro, si sta formando un modello a coppa e manico, con il lato sinistro della coppa formato nel 2011. L'oro sembra essere attualmente nel processo di formazione del manico. Se l'oro riesce a superare il livello di resistenza di 2.080, possiamo anticipare un ulteriore rally. È importante notare che il supporto dovrebbe arrivare intorno a 1.800.