Les géants de la tech offrent la semaine de résultats la plus marquante de l'année

Wall Street a terminé la semaine avec la réponse à la question qu'elle se posait depuis un mois, aussitôt remplacée par une nouvelle interrogation. Les résultats des entreprises technologiques méga-capitalisées ont porté le marché à travers une période chargée de pressions macroéconomiques — une guerre en cours, le pétrole proche de ses récents sommets liés au conflit, et la Federal Reserve maintenant une nouvelle fois ses taux inchangés — et ont suffi à propulser les principaux indices américains vers de nouveaux records. La question non résolue est de savoir ce qui va suivre, car le prix de ces performances est une facture d'investissement en capital qui ne cesse de croître.

Ce que les Mag 7 ont réellement livré

Cinq noms méga-capitalisés ont publié leurs résultats en moins de 48 heures, et chacun a dépassé le consensus sur le critère que le marché surveillait de plus près.

Microsoft a affiché un chiffre d'affaires de 82,9 milliards de dollars pour le troisième trimestre fiscal, contre des attentes proches de 81,3 milliards, avec un bénéfice par action de 4,27 dollars et une croissance du chiffre d'affaires de 18 %. Azure et les autres services cloud ont progressé de 40 % sur un an, ou 39 % à taux de change constants, accélérant par rapport aux trimestres précédents. L'entreprise a également indiqué que les dépenses d'investissement continueront d'augmenter l'année prochaine, alors qu'elle poursuit le développement de ses capacités d'infrastructure AI.

Alphabet a annoncé un chiffre d'affaires de 109,9 milliards de dollars, contre des attentes proches de 107,2 milliards, avec Google Cloud en vedette. Les revenus du Cloud ont bondi de 63 % pour atteindre 20 milliards de dollars, et la direction a souligné un carnet de commandes du segment Cloud désormais estimé à plusieurs centaines de milliards de dollars. Alphabet a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 jusqu'à 190 milliards de dollars. Les revenus de la recherche ont progressé à un rythme élevé, proche de la vingtaine de pourcents.

Meta a enregistré la plus forte croissance de chiffre d'affaires depuis 2021, avec des ventes du premier trimestre à 56,3 milliards de dollars contre des attentes proches de 55,5 milliards, soit une hausse de 33 % sur un an. La dynamique publicitaire s'est renforcée tant en volume qu'en prix. La direction a signalé que les perturbations d'internet en Iran et les restrictions d'accès à WhatsApp ont pesé sur les indicateurs d'utilisation au cours du trimestre — un lien direct relativement rare entre la guerre au Moyen-Orient et les fondamentaux rapportés d'une méga-cap.

Amazon a annoncé un chiffre d'affaires de 181,5 milliards de dollars, contre des attentes proches de 177,3 milliards. AWS a progressé de 28 % pour atteindre 37,6 milliards de dollars, soit la croissance la plus rapide du segment depuis environ 15 trimestres. Les revenus publicitaires ont augmenté de 24 % pour atteindre environ 17,2 milliards de dollars.

Apple a clôturé la semaine. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre fiscal s'est élevé à 111,2 milliards de dollars, dépassant le consensus proche de 109,7 milliards, les revenus des services ont atteint un record proche de 31 milliards de dollars, et les ventes en Grande Chine ont progressé de 28 %. L'action a grimpé d'environ 3 % vendredi, aidant le Nasdaq à clôturer à un nouveau record de 25 114 — sa première clôture au-dessus de 25 000 — et l'indice de référence américain à s'établir à un record de 7 230.

La facture d'investissement continue de croître

La tendance était claire pour l'ensemble du groupe : les revenus du cloud et de la publicité ont accéléré, les charges de travail AI ont continué de monter en puissance, et les dépenses nécessaires pour les soutenir ont augmenté. La prévision de capex à 190 milliards de dollars d'Alphabet pour 2026 était le signal le plus explicite, Microsoft et Amazon ayant également mis en avant des investissements records dans l'infrastructure lors de la publication de leurs résultats. Les dépenses combinées des hyperscalers devraient largement dépasser les centaines de milliards de dollars pour l'ensemble du groupe cette année.

Les marchés ont récompensé les entreprises où les revenus liés à l'AI rattrapent visiblement les dépenses AI. Là où la monétisation semblait plus lointaine, les réactions des cours étaient plus marquées. L'asymétrie que les traders intègrent désormais dans les prix est simple. Tant que les réservations cloud, les services liés à l'AI et les volumes publicitaires continuent d'absorber les dépenses, les multiples du groupe peuvent encore s'étendre. Si l'une de ces sources de revenus faiblit alors que les engagements de capex restent élevés, le levier opérationnel qui a porté le groupe s'inverse rapidement.

Ce que le mois de mai apporte

Le calendrier des résultats ne faiblit pas. Palantir, Advanced Micro Devices et Arm Holdings doivent publier leurs résultats la semaine prochaine, maintenant le récit de l'infrastructure AI au premier plan pour les traders. Plusieurs stratèges estiment que ces noms sont plus importants pour la question de la rotation que pour la question principale — à savoir si le rallye peut s'élargir au-delà des plus grands hyperscalers vers les concepteurs de puces, les plateformes logicielles et les fournisseurs d'infrastructure profitant de la même vague de capex.

Vendredi a également apporté une nouvelle sur le pétrole. Le WTI a reculé d'environ 2 à 3 % après des informations selon lesquelles l'Iran aurait transmis une proposition de paix via des médiateurs pakistanais, bien qu'un blocus naval des ports iraniens annoncé plus tôt dans la crise par l'administration américaine reste en place et que le Brent soit resté élevé sur la semaine. La semaine prochaine verra la publication du rapport sur l'emploi américain d'avril, des données ISM sur l'industrie manufacturière et une série de discours de la Federal Reserve. Chacun de ces événements est susceptible de modifier les anticipations de taux, qui, pour l'instant, se sont largement stabilisées sur un scénario de statu quo jusqu'en 2027 chez de nombreux traders.

Pour la technologie méga-cap, l'obstacle immédiat a été franchi. La question la plus difficile — savoir si la monétisation de l'AI peut suivre le rythme d'une facture de dépenses qui augmente chaque trimestre — est celle à laquelle le prochain cycle de résultats devra répondre. Pour l'instant, le groupe s'est offert un trimestre supplémentaire de bénéfice du doute.

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