Big Tech dostarcza najgłośniejszy tydzień wyników w roku

Wall Street zakończyła tydzień z odpowiedzią na pytanie, które zadawała sobie od miesiąca, a na jego miejsce natychmiast pojawiło się kolejne. Wyniki mega-cap technologii poprowadziły rynek przez okres pełen presji makroekonomicznej — trwająca wojna, ropa blisko ostatnich szczytów wywołanych wojną oraz Federal Reserve ponownie pozostawiający stopy procentowe bez zmian — i dostarczyły wystarczająco dużo, by popchnąć główne amerykańskie indeksy na nowe rekordy. Niewiadomą pozostaje, co będzie dalej, ponieważ ceną tych sukcesów jest rachunek za wydatki kapitałowe, który wciąż rośnie.

Co faktycznie dostarczyła Mag 7

Pięć spółek mega-cap opublikowało wyniki w ciągu 48 godzin i każda z nich przekroczyła konsensus w zakresie wskaźnika, na który rynek zwracał największą uwagę.

Microsoft odnotował przychody za trzeci kwartał fiskalny w wysokości 82,9 mld USD wobec oczekiwań na poziomie około 81,3 mld USD, z zyskiem na akcję 4,27 USD i wzrostem przychodów o 18%. Azure i inne usługi chmurowe wzrosły o 40% rok do roku, lub 39% w stałej walucie, co oznacza przyspieszenie względem poprzednich kwartałów. Firma zapowiedziała również, że wydatki kapitałowe wzrosną jeszcze bardziej w nadchodzącym roku, w miarę dalszej rozbudowy infrastruktury AI.

Alphabet odnotował przychody w wysokości 109,9 mld USD wobec oczekiwań na poziomie około 107,2 mld USD, a wyróżniającym się segmentem była Google Cloud. Przychody z chmury wzrosły o 63% do 20 mld USD, a zarząd wskazał na portfel zamówień Cloud sięgający obecnie setek miliardów dolarów. Alphabet podniósł prognozę wydatków kapitałowych na 2026 rok do nawet 190 mld USD. Przychody z wyszukiwania rosły w tempie wysokich nastu procent.

Meta odnotowała najszybszy wzrost przychodów od 2021 roku, z przychodami za pierwszy kwartał na poziomie 56,3 mld USD wobec oczekiwań około 55,5 mld USD, co oznacza wzrost o 33% rok do roku. Dynamika reklamy wzrosła zarówno pod względem wolumenu, jak i cen. Zarząd zwrócił uwagę, że zakłócenia internetu w Iranie oraz ograniczenia dostępu do WhatsApp wpłynęły na wskaźniki użytkowników w tym kwartale — to stosunkowo rzadka bezpośrednia korelacja między wojną na Bliskim Wschodzie a raportowanymi fundamentami spółki mega-cap.

Amazon odnotował przychody w wysokości 181,5 mld USD wobec oczekiwań na poziomie około 177,3 mld USD. AWS wzrósł o 28% do 37,6 mld USD, co jest najszybszym wzrostem tego segmentu od około 15 kwartałów. Przychody z reklam wzrosły o 24% do około 17,2 mld USD.

Apple zamknął tydzień. Przychody za drugi kwartał fiskalny wyniosły 111,2 mld USD, przewyższając konsensus na poziomie około 109,7 mld USD, przychody z usług osiągnęły rekord blisko 31 mld USD, a sprzedaż w regionie Greater China wzrosła o 28%. Akcje wzrosły w piątek o około 3%, pomagając Nasdaqowi zamknąć się na nowym rekordzie 25 114 — po raz pierwszy powyżej 25 000 — a szeroki amerykański indeks osiągnął rekordowy poziom 7 230.

Rachunek za capex wciąż rośnie

Wzorzec w całej grupie był jasny: przychody z chmury i reklamy przyspieszyły, obciążenia AI nadal się skalują, a wydatki potrzebne do ich realizacji rosną. Prognoza Alphabet na 2026 rok dotycząca capex na poziomie 190 mld USD była najbardziej jednoznacznym sygnałem, a Microsoft i Amazon również wskazały na rekordowe inwestycje w infrastrukturę w swoich wynikach. Łączne wydatki hyperscalerów w tej grupie w tym roku prawdopodobnie przekroczą setki miliardów dolarów.

Rynki nagradzały te spółki, w których przychody z AI wyraźnie doganiają wydatki na AI. Tam, gdzie monetyzacja wydawała się bardziej odległa, reakcje kursów akcji były ostrzejsze. Asymetria, którą obecnie wyceniają inwestorzy, jest prosta. Tak długo, jak rezerwacje chmurowe, usługi powiązane z AI i wolumeny reklamowe będą pochłaniać wydatki, mnożniki dla tej grupy mogą się jeszcze wydłużać. Jeśli którykolwiek z tych strumieni przychodów osłabnie, a zobowiązania capex pozostaną na wysokim poziomie, dźwignia operacyjna, która napędzała tę grupę, szybko się odwróci.

Z czym startuje maj

Kalendarz wyników nie zwalnia. Palantir, Advanced Micro Devices i Arm Holdings mają opublikować wyniki w przyszłym tygodniu, utrzymując narrację o infrastrukturze AI na pierwszym planie dla inwestorów. Wielu strategów sugeruje, że te spółki są ważniejsze dla pytania o rotację niż dla głównego pytania — czy hossa może rozszerzyć się poza największych hyperscalerów na projektantów chipów, platformy programistyczne i dostawców infrastruktury korzystających z tej samej fali wydatków kapitałowych.

Piątek przyniósł także nowy nagłówek dotyczący ropy. Ropa WTI spadła o około 2–3% po doniesieniach, że Iran przekazał propozycję pokojową za pośrednictwem pakistańskich mediatorów, choć ogłoszona wcześniej przez administrację USA morska blokada irańskich portów pozostaje w mocy, a Brent utrzymał się na wysokim poziomie przez cały tydzień. W przyszłym tygodniu poznamy raport o zatrudnieniu w USA za kwiecień, dane ISM dla przemysłu oraz falę wystąpień Federal Reserve. Każde z tych wydarzeń może wpłynąć na oczekiwania dotyczące stóp procentowych, które obecnie wśród wielu inwestorów w dużej mierze ustabilizowały się na scenariuszu utrzymania ich do 2027 roku.

Dla technologii mega-cap najbliższa przeszkoda została pokonana. Trudniejsze pytanie — czy monetyzacja AI nadąży za rachunkiem wydatków, który rośnie z każdym kwartałem — to kwestia, na którą odpowiedź przyniesie kolejny sezon wyników. Na razie grupa kupiła sobie kolejny kwartał kredytu zaufania.

‍