La caída del mercado de bonos de Japón es un aviso para EE. UU.

Los informes dicen que el mercado de bonos de Japón no solo está tambaleándose, sino que está en medio de un ajuste de cuentas completo. Los rendimientos están subiendo, las pérdidas aumentan, y el balance del banco central se está doblando bajo el peso de décadas de dinero fácil. Durante años, Japón fue el caso modelo de bajas tasas y alta deuda sin consecuencias. Pero ahora, las consecuencias están alcanzando. Si la historia de la deuda de Japón parece distante, EE. UU. no debería sentirse demasiado cómodo. Las grietas en Tokio bien pueden ser un adelanto de lo que se avecina en Washington.

Relación deuda gubernamental-PIB: Ya no son fortalezas

El rendimiento del bono gubernamental japonés a 30 años alcanzó el 3.209% a mediados de julio, el más alto en años, marcando un aumento de 100 puntos básicos en solo 12 meses.

En la superficie, eso es solo un número. Pero debajo yace algo más profundo: una caída del 45 % en el valor de los bonos desde 2019. Esto no es solo una caída, es un colapso.

El mercado de bonos de Japón fue alguna vez el referente de seguridad. Pero ese estatus está desapareciendo mientras los inversores se inquietan por la creciente carga de deuda del país y, más importante aún, por la capacidad del Bank of Japan (BOJ) para manejarla.

Con una relación deuda-PIB que ahora supera el 260 %, más del doble que la de Estados Unidos, la situación fiscal de Japón parece cada día más frágil.

Pérdidas en bonos del Bank of Japan: el costo de la confianza

El Bank of Japan, antes guardián de la estabilidad del mercado, ahora acumula pérdidas no realizadas récord de ¥198 billones (alrededor de $198 mil millones) en bonos gubernamentales, un aumento triple en solo un año. Eso no es solo un rasguño en el papel. Es una herida profunda.

Las consecuencias no terminan ahí. Los mayores seguros de vida de Japón, antiguos tenedores de deuda gubernamental, reportaron pérdidas no realizadas combinadas de ¥60 mil millones solo en el primer trimestre de 2025, cuadruplicando lo que tenían solo un año antes. El aumento de los rendimientos se está extendiendo por el sistema financiero, erosionando silenciosamente los balances y ajustando la liquidez.

Probablemente lo más revelador es que ahora más del 52 % de todos los bonos gubernamentales japoneses son propiedad del propio BOJ. Cuando el comprador de última instancia se convierte en el principal tenedor, el sistema empieza a parecer extrañamente autorreferencial y peligrosamente frágil.

Un libro de jugadas de deuda que el mundo conoce bien

La historia económica de Japón es única en muchos aspectos: una población que envejece rápidamente, una mentalidad deflacionaria y una inclinación por la planificación a largo plazo. Pero su libro de jugadas, con tasas de interés bajas, fuerte compra de bonos y deuda pública en aumento, no es nada aislado.

De hecho, está empezando a sonar bastante familiar. En Estados Unidos, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han aumentado más del 500 % desde 2020.

Los bancos soportan más de $500 mil millones en pérdidas no realizadas en bonos. El gasto deficitario está acelerándose. Y los balances de los bancos centrales siguen hinchados tras años de estímulo. Aunque EE. UU. no ha alcanzado el 260% deuda-PIB de Japón, se está moviendo rápido y con menos excusas.

Liquidez global del mercado de bonos

Lo que sucede en Japón no solo tiene que ver con Japón. Es una señal de lo que ocurre cuando la confianza comienza a flaquear: cuando la promesa de que los gobiernos siempre pueden pagar sus deudas ya no parece segura.

La liquidez del mercado se está secando. El Índice de Liquidez de Bonos Gubernamentales de Bloomberg ha caído por debajo de los niveles observados durante la crisis de 2008, y los inversores están tomando nota. El oro y Bitcoin están subiendo, no solo por especulación sino por temor a que las reglas del antiguo sistema monetario podrían estar deshilachándose.

Este momento también desafía creencias arraigadas. Por décadas, los economistas insistieron que los altos niveles de deuda eran manejables mientras las tasas de interés permanecieran bajas. Pero Japón ha mantenido su tasa de política en 0.50 % y aún enfrenta rendimientos de bonos alrededor del 3.1 %, nivel similar al de Alemania, cuya carga de deuda es solo una fracción. Esa desconexión sugiere que hay algo más profundo en juego: la confianza está erosionándose.

El mensaje que envían los mercados

El mercado de bonos de Japón está ofreciendo al mundo una lección en tiempo real, una que los responsables políticos y los inversores deberían estudiar detenidamente. Un país puede llevar alta deuda y tasas bajas por mucho tiempo… hasta que no puede. Una vez que los rendimientos suben, se activa el ciclo de retroalimentación: las pérdidas aumentan, la confianza se erosiona y la liquidez se evapora.

La verdadera advertencia para economías como la de EE. UU. no está solo en los números, sino en la trayectoria. Las mismas herramientas que mantuvieron los sistemas a flote, como la compra de bonos, tasas ultra bajas y la expansión fiscal, ahora pueden estar amplificando los riesgos. Y a diferencia del pasado, no hay una salida limpia.

Perspectiva del precio USDJPY

Según expertos, la caída del mercado de bonos de Japón no es un incidente aislado ni un bache temporal. Es una prueba de estrés para el orden financiero global, y está revelando qué tan frágil podría ser ese orden. A medida que el segundo mayor tenedor de bonos del mundo empieza a ceder, otros deberían tomar nota.

No se trata de pánico. Se trata de preparación. Porque si el ajuste de cuentas de Japón ha comenzado, la verdadera pregunta no es si EE. UU. y otros también lo enfrentarán, sino cuándo. Mientras tanto, el par USDJPY continúa subiendo, reflejando nerviosismo de los inversores y la creciente brecha entre los rendimientos de bonos de EE. UU. y Japón.

Al momento de escribir, el par sigue bastante alcista, saliendo de una consolidación de 4 meses. Las barras de volumen indican que los vendedores casi no han ofrecido resistencia en los últimos días, lo que sugiere un camino hacia más alzas para el par. Si vemos más alzas, los precios podrían encontrar resistencia en el nivel de 149.93. Por el contrario, si vemos una caída, los precios podrían encontrar niveles de soporte en 146.100 y 144.200.