日本债券市场的下滑对美国来说是一个警示故事

报道称，日本债券市场不仅出现了动荡，而是正经历一次彻底的清算。 收益率攀升，亏损加剧，央行的资产负债表在数十年宽松货币的压力下开始承压。 多年来，日本一直是低利率和高债务无后果的典范。 但现在，后果正在显现。如果日本的债务故事感觉遥远，美国也不该过于自满。 东京的裂痕很可能预示着华盛顿的未来。

政府债务与GDP比率：不再是堡垒

7月中旬，日本30年期国债收益率达到3.209%，为多年最高，12个月内上涨了100个基点。

表面上，这只是一个数字。 但背后隐藏着更深层次的东西：自2019年以来债券价值下降了45%。 这不仅仅是下滑——而是一场崩溃。

日本债券市场曾是安全的黄金标准。 但随着投资者对该国日益增加的债务负担及更重要的日本银行（BOJ）管理能力的担忧增加，这一地位正在滑落。

债务与GDP比率现超过260%，是美国的两倍多，日本的财政状况日益不稳。

日本银行债券亏损：信心的代价

日本银行曾是市场稳定的守护者，如今账面上持有的国债未实现亏损达到创纪录的198万亿日元（约1980亿美元）——短短一年翻了三倍。 这不仅仅是小伤，而是一道巨大的伤口。 这是一个巨大的伤口。

影响还不止于此。 日本最大的人寿保险公司，作为政府债券的长期持有者，仅2025年第一季度就报告了合计600亿日元的未实现亏损——是一年前的四倍。 收益率上升正在金融体系内扩散，悄然侵蚀资产负债表并收紧流动性。

或许最具有警示意义的是：超过52%的日本国债现由日本银行持有。 当最后贷款人转变为主要持有人时，系统开始显得令人毛骨悚然地自我参照——且异常脆弱。

全球熟知的债务玩法

日本的经济故事在许多方面独特——人口快速老龄化、通缩思维及长期规划的倾向。 但其策略——低利率、大规模购债及公共债务激增——并非孤例。

事实上，它开始听起来相当熟悉。 在美国，自2020年以来，10年期国债收益率已飙升超过500%。

银行承担着超过5000亿美元的未实现债券损失。 赤字支出正在加速。 央行资产负债表依旧因多年的刺激措施而膨胀。 虽然美国尚未达到日本260%的债务与GDP比率，但其增长速度快，且借口更少。

全球债券市场流动性

日本发生的情况不仅仅是日本的问题。 这是信心开始动摇的信号——当政府总能偿还债务的承诺不再那么确定。

市场流动性正在枯竭。 彭博社政府债券流动性指数已跌破2008年危机时的水平，投资者对此高度关注。 黄金和比特币飙升，这不仅仅是投机，更多是对旧货币体系规则可能崩坏的担忧。

这一时刻也挑战了长久以来的信念。 几十年来，经济学家坚持认为，只要利率保持低位，高债务水平是可控的。 但日本维持了0.50%的政策利率，债券收益率仍处于约3.1%，与债务负担仅为一小部分的德国相当。 这种脱节暗示有更深层的问题：信任正在流失。

市场正在传递的信息

日本债券市场正为世界实时上演一堂课——政策制定者和投资者都应仔细学习。 一个国家可以长时间承载高债务和低利率……直到无法为止。 一旦收益率上升，反馈循环启动：亏损增加，信心下降，流动性消失。

对像美国这样的经济体而言，真正的警告不只是数字上的——而是趋势上的。 那些曾维系系统运转的工具——如购债、超低利率和财政扩张——现在可能加剧风险。 而且不同于过去，这次没有干净的退出路径。

USDJPY 价格展望

专家表示，日本债券市场的下滑并非孤立事件或暂时波动。 这是一场对全球金融秩序的压力测试——并揭示了该秩序的脆弱性。 世界第二大债券持有者开始动摇，其他国家也应警觉。

这不是恐慌，而是准备。 这是关于未雨绸缪。 因为如果日本的清算已经开始，真正的问题不是美国和其他国家是否会经历，而是何时经历。 与此同时，USDJPY 汇率持续攀升，反映出投资者紧张情绪及美日债券收益率差距扩大。

撰写本文时，该汇率仍偏多头，价格摆脱了4个月的盘整期。 成交量柱显示过去几天卖方几乎没有反击，暗示该汇率有进一步上涨的路径。 若出现更多上涨，价格可能在149.93阻力位遭遇压制。 相反，若价格下跌，可能在146.100和144.200支撑位获得支撑。