الحجة لصعود سعر الذهب مع عودة تقلبات السوق

استمرت أسعار الذهب في الارتفاع حتى أغسطس 2025 بينما يستعد المتداولون لتجدد التقلبات في أسواق الأسهم ويتهيأون لتحول متوقع على نطاق واسع من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. ظل مؤشر التقلبات (VIX) بالقرب من أدنى مستوياته السنوية عند 15 لكنه موسميًا مهيأ للارتفاع حتى أكتوبر، وهو نمط مرتبط تاريخيًا بزيادة الطلب على الأصول الملاذ الآمن مثل الذهب. 

وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، شهد الربع الثاني من 2025 طلبًا عالميًا قياسيًا على الذهب بقيمة 132 مليار دولار - مدفوعًا بتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، ونشاط المستثمرين الأفراد، وتزايد مخاطر التضخم والتجارة.

النقاط الرئيسية

• يتأرجح مؤشر VIX بالقرب من 17.48، وهو تاريخيًا قرب أدنى مستوى موسمي. تظهر بيانات CBOE ارتفاعًا نموذجيًا بنسبة 30% من أغسطس إلى أكتوبر، مما يخلق ظروفًا لمزاج تجنب المخاطر.
  
  
• وصل الطلب العالمي على الذهب إلى رقم قياسي قدره 132 مليار دولار في الربع الثاني من 2025، مع زيادة تدفقات الاستثمار بنسبة 78% على أساس سنوي وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة عند أقوى مستوى منذ 2020.
  
  
• ارتفعت توقعات تخفيض سعر الفائدة من الفيدرالي في سبتمبر إلى 87.8% بعد بيانات توظيف ضعيفة وارتفاع تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، مما خلق ظروفًا صاعدة للذهب.
  
  
• الرسوم الجمركية التي فرضتها الولايات المتحدة على شركاء تجاريين رئيسيين، بما في ذلك كندا والهند والبرازيل، تزيد من مخاطر التضخم وعدم اليقين في التجارة العالمية - وهما عاملان رئيسيان لاهتمام الذهب.
  
  

الذهب وتقلبات السوق: اللعب الملاذ الآمن

يُشار إلى مؤشر VIX غالبًا باسم "مقياس الخوف" لوول ستريت، وقد انخفض بأكثر من 45% منذ أبريل ويجلس الآن قرب أدنى مستوياته متعددة الأشهر. لكن التاريخ يشير إلى أن هذا الهدوء لن يدوم. 

وفقًا للبيانات الموسمية التي يتتبعها محللو السوق، يرتفع مؤشر VIX عادة من أغسطس حتى أكتوبر، مع ظهور إعادة توازن المؤسسات، وتقلب الأرباح، والمخاوف الجيوسياسية.

غالبًا ما تتزامن فترات ارتفاع مؤشر VIX مع ارتفاع أسعار الذهب. مع تحول مزاج المخاطر، ينقل المستثمرون المؤسسيون والأفراد عادة رؤوس الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب والسبائك المادية. وجدت دراسة عام 2021 أن عوائد الذهب ترتبط إيجابيًا بالتقلب الضمني خلال فترات التوتر السوقي المرتفع.

تداول مؤشر S&P 500 الآن فوق متوسطه المتحرك لمدة 20 يومًا لمدة 68 جلسة متتالية - أطول فترة منذ التسعينيات. 

تشير حالة الرضا في السوق، كما يُقاس بالتقلب الضمني المنخفض والتقييمات العالية للأسهم، إلى أن الذهب قد يكون في موقع جيد إذا تحول المزاج بشكل حاد إلى تجنب المخاطر.

السياسة النقدية ورياح التضخم الداعمة

يزداد جاذبية الذهب مع تزايد التوقعات لتيسير السياسة النقدية. يُظهر أداة CME FedWatch احتمال 87.8% لتخفيض سعر الفائدة من الفيدرالي في سبتمبر، ارتفاعًا من 63% قبل أسبوع واحد فقط. تعكس تسعيرات السوق الآن تخفيضًا إضافيًا في ديسمبر.

أظهرت بيانات سوق العمل الأمريكية الأخيرة أن مراجعات الوظائف غير الزراعية خفضت 258,000 وظيفة من التقارير السابقة، مما يعزز الرأي بأن الفيدرالي قد يخفف السياسة لتجنب ضعف اقتصادي أعمق. في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) - مقياس التضخم المفضل لدى الفيدرالي - بنسبة 0.3% في يونيو، ارتفاعًا من 0.2% المعدل في مايو، مدفوعًا جزئيًا بارتفاع التكاليف المرتبطة بالرسوم الجمركية.

تقلل أسعار الفائدة المنخفضة من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب غير المدفوع للعوائد، بينما يعزز التضخم المستمر قيمة الذهب كوسيلة لحفظ الثروة. يتوقع مجلس الذهب العالمي أن يتجاوز التضخم العالمي 5% في النصف الثاني من 2025، حتى مع بقاء النمو ضعيفًا - وهو سيناريو الركود التضخمي الكلاسيكي الذي كان تاريخيًا ملائمًا للذهب.

الطلب القياسي وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب

وفقًا لتقرير مجلس الذهب العالمي للربع الثاني من 2025:

• ارتفع إجمالي الطلب على الذهب من حيث الحجم بنسبة 3% على أساس سنوي إلى 1,249 طنًا متريًا.
  
  
• من حيث القيمة، ارتفع الطلب بنسبة 45% إلى 132 مليار دولار — وهو الأعلى على الإطلاق.
  
  
• وصلت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى 170 طنًا متريًا في الربع الثاني، مع طلب نصف العام الأول عند 397 طنًا متريًا — أقوى أداء خلال ستة أشهر منذ النصف الأول من 2020.
  
  
• ظل الطلب على السبائك والعملات قويًا في الصين وأوروبا. في الصين، تجاوز الاستثمار الفردي في الذهب استهلاك المجوهرات لأول مرة منذ سنوات.
  
  

ارتفع الطلب في السوق خارج البورصة والمؤسساتي أيضًا، بينما ظلت مشتريات البنوك المركزية من الذهب - رغم انخفاضها بنسبة 33% عن الربع الأول - فوق المتوسطات التاريخية عند 166 طنًا متريًا.

تباين في الطلب على المجوهرات والتكنولوجيا

بينما ارتفع الطلب الاستثماري، ضعف الطلب على الذهب للمجوهرات وتطبيقات التكنولوجيا:

• انخفض الطلب العالمي على المجوهرات إلى 341 طنًا متريًا — الأدنى منذ الربع الثالث من 2020 وأقل بنسبة 30% من المتوسط الخماسي.
  
  
• انخفض استخدام الذهب في قطاع التكنولوجيا بنسبة 2% على أساس سنوي إلى 79 طنًا متريًا وسط عدم اليقين التجاري وتراجع النشاط الصناعي في شرق آسيا.
  
  

أشار مجلس الذهب العالمي إلى أن الطلب من تقنيات الذكاء الاصطناعي ساعد في تعويض الانخفاض الأوسع في الإلكترونيات.

ديناميكيات جانب العرض وصلابة سعر الذهب

ارتفع عرض الذهب إلى 1,249 طنًا متريًا في الربع الثاني من 2025، مدفوعًا بإنتاج مناجم قياسي بلغ 909 أطنان متريّة وزيادة بنسبة 4% في نشاط إعادة التدوير. ومع ذلك، يظل إعادة التدوير منخفضًا مقارنة بالأنماط التاريخية، مما يشير إلى تردد الحائزين في البيع وسط ارتفاع الأسعار وعدم اليقين الاقتصادي.

التوقعات الفنية لسعر الذهب ونطاق التداول

في وقت كتابة هذا التقرير، يشهد الذهب بعض التراجع من ارتفاع قوي في السعر. يحدث هذا التراجع ضمن منطقة بيع معروفة، مما قد يشير إلى مزيد من الهبوط على المدى القصير. ومع ذلك، يكشف تحليل الحجم عن ضغط شراء مهيمن، مما يعزز السرد الصاعد الأوسع.

إذا تمكنت الأسعار من اختراق المستويات الحالية والدفع للأعلى، قد يواجه الذهب مقاومة عند مستوى 3,440 دولار. وعلى الجانب السفلي، قد يجد أي تراجع دعمًا عند 3,345 و3,285 دولار، وهي مستويات سيراقبها المتداولون عن كثب كمناطق تراكم محتملة.

ماذا يعني هذا للذهب في 2025؟

يبدو أن الذهب مستعد للاستفادة من تقاطع محفزات الاقتصاد الكلي:

• يميل ارتفاع تقلبات السوق (VIX) إلى الارتباط إيجابيًا مع الذهب في فترات التوتر المالي.
  
  
• تُسعر تخفيضات أسعار الفائدة بشكل متزايد، مما يجعل الأصول غير المدرة للعوائد مثل الذهب أكثر جاذبية.
  
  
• يمكن أن يعزز التضخم المستمر والرسوم الجمركية الجديدة دور الذهب كتحوط.
  
  
• تشير تدفقات الاستثمار القوية، خاصة في صناديق الاستثمار المتداولة والسبائك المادية، إلى قناعة قوية من المستثمرين.
  
  

الأسئلة المتكررة

لماذا يُعتبر الذهب تحوطًا أثناء تقلبات السوق؟

غالبًا ما يرتفع الذهب عندما يرتفع خطر السوق، حيث يعمل كملاذ آمن ضد تراجع الأسهم، وعدم الاستقرار الجيوسياسي، والتضخم.

ما هي المستويات الفنية الرئيسية للذهب في النصف الثاني من 2025؟

تم تحديد المقاومة بالقرب من 3,440 دولار، بينما تقع مستويات الدعم عند 3,345 و3,285 دولار. تشير اتجاهات الحجم إلى استمرار هيمنة المزاج الصاعد.

كيف تؤثر أسعار الفائدة على أسعار الذهب؟

تقلل أسعار الفائدة المنخفضة من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، مما يزيد من جاذبيته. غالبًا ما ترتفع أسعار الذهب مع بناء توقعات تخفيض الفائدة.

هل الطلب القياسي البالغ 132 مليار دولار على الذهب مستدام؟

من المتوقع أن يظل الطلب الاستثماري قويًا. ومع ذلك، قد يظل الطلب على المجوهرات والتكنولوجيا ضعيفًا وسط التوترات التجارية العالمية وارتفاع الأسعار.

تداعيات الاستثمار

يستعيد الذهب مكانته كملاذ آمن بينما تستعد الأسواق لتجدد التقلبات. مع الطلب القياسي، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة القوية، وتوقعات البنوك المركزية المتساهلة، فإن الإعداد لاندفاع صعودي واضح. يجب على المستثمرين مراقبة بيانات مؤشر أسعار المستهلك القادمة، ونتائج اجتماعات الفيدرالي، ومستويات مؤشر VIX للحصول على إشارات تأكيد.

بالنسبة للمتداولين، قد يشير اختراق مستوى 3,440 دولار إلى بداية موجة صعودية جديدة. أما للمستثمرين على المدى الطويل، يقدم الذهب أداة تنويع وتحوطًا ضد التضخم في بيئة الاقتصاد الكلي التي لا تزال غير متوقعة.