Dữ liệu NFP báo hiệu thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt: Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Theo các nhà phân tích, điều tiếp theo không phải là một cú sốc kinh tế mạnh, mà là một giai đoạn chậm lại và được dẫn dắt nhiều hơn bởi chính sách cho các thị trường. Báo cáo Non-Farm Payrolls tháng 11 cho thấy nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 64.000 việc làm, vượt nhẹ kỳ vọng, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,6%, mức cao nhất kể từ năm 2021. Tuy việc tuyển dụng vẫn đang mở rộng, nhưng động lực từng định hình sự phục hồi sau đại dịch rõ ràng đang suy yếu.

Đối với các nhà đầu tư, sự kết hợp này làm thay đổi cuộc trò chuyện. Một thị trường lao động hạ nhiệt giúp giảm áp lực lạm phát mà không gây ra lo ngại về suy thoái, cho phép Federal Reserve linh hoạt hơn trong việc định hình bước đi tiếp theo. Trọng tâm hiện đã chuyển từ việc liệu sự chậm lại có thực sự xảy ra sang việc chính sách tiền tệ sẽ phản ứng nhanh như thế nào.

Điều gì đang thúc đẩy sự chậm lại của thị trường lao động?

Sắc thái mềm hơn trong dữ liệu NFP tháng 11 là kết quả của sự điều chỉnh dần dần chứ không phải do yếu kém đột ngột. Việc tạo việc làm vẫn tích cực, nhưng các điều chỉnh cho những tháng trước đã làm thay đổi xu hướng. Số liệu việc làm tháng 9 được điều chỉnh giảm 33.000 việc làm, trong khi tháng 10 ghi nhận mất 105.000 vị trí, bị bóp méo bởi đợt đóng cửa chính phủ Mỹ gần đây đã làm gián đoạn quá trình tuyển dụng và thu thập dữ liệu.

Tăng trưởng tiền lương cũng góp phần vào bức tranh giảm áp lực. Thu nhập trung bình theo giờ chỉ tăng 0,1% so với tháng trước, thấp hơn dự báo, trong khi tăng trưởng lương hàng năm giảm xuống 3,5% từ mức 3,7%.

Đà giảm tốc này rất quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách. Một thị trường lao động hạ nhiệt nhờ tuyển dụng chậm lại và lương điều chỉnh, thay vì sa thải tăng cao, chính là kết quả mà Federal Reserve hướng tới.

Tại sao điều này quan trọng

Đối với Federal Reserve, báo cáo NFP tháng 11 đã khôi phục sự rõ ràng sau nhiều tuần bất ổn do đóng cửa chính phủ. Fed cùng các quan chức, bao gồm Chủ tịch Fed New York John Williams, đã nhiều lần chỉ ra các dấu hiệu tái cân bằng dần dần của thị trường lao động, và dữ liệu mới nhất phù hợp với đánh giá đó.

Định giá thị trường đã phản ứng tương ứng. Hợp đồng tương lai hiện ngụ ý khoảng 58 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất vào năm 2026, cao hơn nhiều so với hướng dẫn 25 điểm cơ bản được đưa ra trong dự báo của Fed tuần trước. Các nhà phân tích tại Sucden Financial mô tả báo cáo này là “phù hợp với một sự giảm tốc có kiểm soát thay vì suy thoái rõ rệt”, một kịch bản cho phép nới lỏng chính sách mà không cần phản ứng khẩn cấp như trong khủng hoảng.

Tác động đến thị trường và tài sản

Các thị trường tài chính đã tiếp nhận dữ liệu mà không có biến động lớn, nhưng những thay đổi cơ bản lại rất đáng chú ý. Cổ phiếu Mỹ giao dịch giảm nhẹ khi nhà đầu tư đánh giá lại kỳ vọng tăng trưởng, trong khi đồng đô la Mỹ suy yếu so với các cặp tiền tệ chính. USD/JPY giảm về gần 154,6 khi dữ liệu Mỹ yếu hơn kết hợp với kỳ vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản trong tuần này, trước khi bật tăng mạnh giúp cặp tiền lấy lại mốc 155.

Thị trường hàng hóa cũng phản ánh sự điều chỉnh vĩ mô tương tự. Giá đồng giảm nhẹ dù vẫn tăng hơn 30% trong năm nay, với thanh khoản cuối năm mỏng khiến biến động bị phóng đại khi các nhà giao dịch chốt lời. Giá dầu giảm về gần 55 USD/thùng, chịu áp lực bởi lạc quan về tiến triển tiềm năng trong đàm phán hòa bình Nga-Ukraine và lo ngại ngày càng tăng về dư cung vào năm 2026, khi các tín hiệu nhu cầu toàn cầu yếu đi.

Nhận định chuyên gia

Nhìn về phía trước, các nhà kinh tế dự báo thị trường lao động sẽ tiếp tục hạ nhiệt đến đầu năm 2026 thay vì đảo chiều. Dữ liệu lạm phát củng cố quan điểm này, tăng kỳ vọng rằng áp lực giá sẽ tiếp tục giảm.

Lịch sử mang lại một phép so sánh hữu ích. Trong chu kỳ nới lỏng của Fed năm 2019, chỉ số đô la Mỹ đã suy yếu trong những tháng sau đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên, sau một đợt tăng ban đầu, khi thị trường điều chỉnh với môi trường lãi suất thấp hơn. Với một báo cáo NFP nữa sẽ được công bố vào đầu tháng 1, chỉ vài tuần trước cuộc họp tiếp theo của Fed, các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao để xác nhận liệu sự chậm lại trong tháng 11 có phải là hiện tượng nhất thời hay là khởi đầu cho một sự chuyển dịch rộng hơn.

Điểm nhấn chính

Báo cáo NFP tháng 11 xác nhận rằng thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt một cách có kiểm soát và từ tốn. Tuyển dụng chậm lại, lương giảm tốc và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên mà không gây ra lo ngại về suy thoái. Sự kết hợp này củng cố khả năng cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2026 và tiếp tục tạo áp lực giảm lên đồng đô la Mỹ. Những tín hiệu quyết định tiếp theo sẽ đến từ dữ liệu lạm phát và định hướng của Federal Reserve khi thị trường bước sang năm mới.

Nhận định kỹ thuật USD/JPY

USD/JPY đang tích lũy ngay trên vùng hỗ trợ 155,10 sau khi không giữ được đà tăng gần kháng cự 157,40, cho thấy động lực tăng giá đang tạm dừng thay vì đảo chiều xu hướng lớn hơn. Hành động giá vẫn dao động trong biên độ, phản ánh sự cân bằng mong manh giữa sức mạnh dai dẳng của đồng đô la Mỹ và nhu cầu không liên tục đối với đồng yên Nhật khi các nhà giao dịch đánh giá lại kỳ vọng lãi suất.

Các chỉ báo động lượng củng cố quan điểm trung lập này. RSI dao động gần đường trung bình 50, cho thấy thiếu sự xác nhận xu hướng rõ ràng, trong khi MACD vẫn dương nhẹ nhưng đang đi ngang, dấu hiệu cho thấy động lực tăng giá đang bắt đầu suy yếu. Các nhà giao dịch theo dõi các tín hiệu này trên các nền tảng như Deriv MT5 ngày càng tập trung vào việc liệu giá có giữ được trên vùng hỗ trợ ngắn hạn hay không. Trong khi đó, các công cụ như Deriv Trading Calculator được sử dụng để xác định quy mô vị thế và rủi ro nếu biến động tăng lên quanh các mốc quan trọng.

Miễn là mức 155,10 còn được giữ vững, cấu trúc tăng giá tổng thể vẫn được bảo toàn. Tuy nhiên, nếu phá vỡ dứt khoát dưới mức này, giá có thể giảm sâu hơn về 153,55 và thậm chí 151,76. Ở chiều ngược lại, một đợt tăng bền vững trở lại trên 157,40 sẽ cần thiết để khơi lại động lực và chuyển triển vọng kỹ thuật trở lại ủng hộ phe mua.