Từ người hoài nghi crypto đến tín đồ blockchain? Bước nhảy lớn của JP Morgan

Các mảng địa chất của ngành tài chính dường như đang dịch chuyển. Bloomberg đưa tin: JPMorgan, chính tổ chức mà CEO từng nổi tiếng gọi Bitcoin là "lừa đảo," vừa ra mắt quỹ thị trường tiền tệ token hóa đầu tiên của mình. Đây quả là một diễn biến khá thú vị, bạn có đồng ý không?

Xin giới thiệu MONY - hay, nếu bạn thích, My OnChain Net Yield Fund. Và công cụ tài chính mới mẻ này cư ngụ ở đâu? Không đâu khác ngoài blockchain Ethereum công khai. Sự trớ trêu, như người ta nói, dày đặc như sương mù London.

Câu hỏi đặt ra là: Tại sao một ông lớn tài chính lại có động thái tưởng chừng mâu thuẫn này? Chỉ là sự đầu hàng, miễn cưỡng chấp nhận điều không thể tránh khỏi? Hay là điều gì sâu xa hơn - một sự đầu cơ có tính toán về tương lai của tài chính, với những tác động tiềm tàng to lớn đến cách các khoản đầu tư (rất lớn) được quản lý?

MONY, MONY, MONY: Tất tần tật về quỹ mới của JP Morgan

Hãy cùng mổ xẻ "quái vật" này. MONY thực chất là gì?

Hãy tưởng tượng một quỹ thị trường tiền tệ truyền thống - nơi trú ẩn an toàn cho các khoản đầu tư ngắn hạn vào trái phiếu kho bạc Mỹ, được thiết kế để mang lại lợi suất ổn định, dù không quá nổi bật. Giờ hãy hình dung lại quỹ đó dưới dạng các token kỹ thuật số, tồn tại và vận hành trên blockchain. Đó chính là MONY.

Nhưng trước khi bạn nghĩ đến một cuộc cách mạng dân chủ hóa tài chính, xin lưu ý: Đây không phải dành cho tất cả mọi người. Thậm chí là phần lớn mọi người cũng không. MONY là một sản phẩm phát hành riêng lẻ, chỉ dành cho "nhà đầu tư đủ điều kiện" - những cá nhân có tài sản ròng trên 5 triệu USD, hoặc các tổ chức quản lý tài sản trên 25 triệu USD. Và số tiền tối thiểu để gia nhập câu lạc bộ đặc biệt này? 1 triệu USD.

Cơ chế hoạt động, nói một cách đơn giản, là: Nhà đầu tư nhận được các token kỹ thuật số đại diện cho phần sở hữu của họ trong quỹ. Các token này tích lũy lãi suất hàng ngày, với mục tiêu mang lại lợi suất vượt trội so với tiền gửi ngân hàng truyền thống. Việc đăng ký và rút vốn được thực hiện qua tiền mặt hoặc, thú vị hơn, qua stablecoin USDC của Circle. Toàn bộ hoạt động được vận hành bởi nền tảng Kinexys Digital Assets của JPM, một cái tên gợi cảm giác hơi hướng khoa học viễn tưởng.

Lời hứa, dĩ nhiên, là "ma thuật blockchain" - giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn và minh bạch hơn. Chúng ta đang nói đến thanh toán gần như tức thì, giao dịch 24/7, và viễn cảnh hấp dẫn về việc sử dụng các tài sản token hóa này làm tài sản thế chấp trong hệ sinh thái blockchain rộng lớn hơn.

Từ hóa đơn bảo chứng vàng đến token kỹ thuật số

Để thực sự hiểu ý nghĩa của MONY, hãy cùng nhìn lại lịch sử. Khái niệm token hóa, ở một khía cạnh nào đó, không hoàn toàn mới. Hãy nghĩ đến các Quỹ Đầu tư Bất động sản (REITs) hoặc Quỹ hoán đổi danh mục (ETFs) – những nỗ lực ban đầu, dù còn vụng về, nhằm số hóa quyền sở hữu tài sản. Ngay cả tiền giấy cũng từng được tạo ra như một "token" đại diện cho quyền đòi vàng.

Nhưng bước ngoặt thực sự đến vào năm 2015 với sự ra đời của Ethereum. Bitcoin, dĩ nhiên, đã đặt nền móng, nhưng các hợp đồng thông minh của Ethereum (và tiêu chuẩn ERC-20 sau đó) đã mở khóa tiềm năng token hóa tài sản phức tạp thực sự. Các nhà phân tích gọi đó là bình minh của một kỷ nguyên mới, dù phần lớn Phố Wall lúc đó chưa nhận ra.

Sức hút đối với Phố Wall, cuối cùng, quá lớn để có thể cưỡng lại: tính minh bạch và bất biến vốn có của blockchain, lời hứa về thời gian thanh toán nhanh vượt trội, và viễn cảnh hấp dẫn về việc cắt giảm mạnh chi phí vận hành.

Tại sao các ngân hàng lớn lại token hóa (Ngay bây giờ!)

Vậy, tại sao lại là bây giờ? Điều gì đã thúc đẩy sự đón nhận token hóa đột ngột từ giới tài chính truyền thống?

Câu trả lời, như thường lệ, nằm ở khách hàng. Theo trưởng bộ phận thanh khoản toàn cầu của JPM, đã có "lượng quan tâm khổng lồ từ khách hàng về token hóa." Đây không phải là chạy theo trào lưu; mà là đáp ứng những thay đổi căn bản trong kỳ vọng về tốc độ và hiệu quả giao dịch.

Theo các nhà phân tích, các quỹ thị trường tiền tệ token hóa cũng có thể được xem là động thái chiến lược nhằm đối phó với sự bùng nổ của thị trường stablecoin, cung cấp một lựa chọn thay thế có lợi suất, được quản lý cho những ai tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn hơn so với các tài sản thuần crypto- vốn nhiều biến động.

Các báo cáo tiết lộ JPMorgan không phải là người duy nhất trong cuộc đua này. Quỹ BUIDL của BlackRock đã là một "gã khổng lồ," quản lý tới 2,9 tỷ USD. HSBC, BNY Mellon, Goldman Sachs, Fidelity, Deutsche Bank, Citigroup và Santander đều đang tích cực thử nghiệm token hóa. Cuộc đua, có vẻ, đã bắt đầu.

Hơn nữa, các yếu tố thuận lợi về quy định, đặc biệt là "Genius Act" mới đây tại Mỹ, đã mang lại sự rõ ràng rất cần thiết cho stablecoin, qua đó giảm đáng kể rủi ro cảm nhận đối với các tổ chức tài chính truyền thống khi bước vào lĩnh vực này.

Cũng cần nhớ rằng JPMorgan đã âm thầm chuẩn bị cho thời khắc này suốt nhiều năm, xây dựng hạ tầng blockchain nội bộ từ năm 2015. Việc ra mắt MONY trên blockchain công khai là một bước tiến lớn, và có lẽ là bất ngờ cởi mở.

Không chỉ toàn ánh sáng và hợp đồng thông minh: Mê cung tranh cãi & rủi ro của MONY

Tuy nhiên, đừng vẽ nên một bức tranh quá màu hồng. Con đường đến với token hóa đại trà vẫn đầy rẫy những rủi ro và tranh cãi tiềm ẩn.

"Nghịch lý Dimon," như có thể gọi, là điều không thể bỏ qua. Sự trớ trêu khi JPM ra mắt trên Ethereum sau những phát ngôn gay gắt của CEO về tiền mã hóa không qua mắt được cộng đồng crypto, thậm chí còn dấy lên tranh luận và kêu gọi tẩy chay. Dường như vẫn còn vang vọng những tuyên bố trong quá khứ ám ảnh hiện tại.

Ngay trong nội bộ JPMorgan, sự hoài nghi vẫn tồn tại. Một số nhà phân tích của ngân hàng này mô tả việc áp dụng token hóa ở quy mô tổ chức là "đáng thất vọng," cho rằng sự hào hứng chủ yếu đến từ cộng đồng crypto hơn là nhu cầu thực sự trong tài chính truyền thống.

Tiếp đến là câu hỏi về tốc độ. Liệu blockchain thực sự nhanh hơn các giải pháp fintech hiện tại trong việc thanh toán? Một số ý kiến cho rằng những lợi ích về hiệu quả vẫn chủ yếu chỉ là lý thuyết.

Có lẽ mối lo lớn nhất là nguy cơ "lệch pha thanh khoản." Các nhà phân tích lưu ý lời hứa về việc rút vốn 24/7 trên blockchain có thể xung đột với chu kỳ thanh toán truyền thống chậm hơn của các tài sản cơ sở. Trong trường hợp thị trường đi xuống, sự chênh lệch này có thể gây ra vấn đề nghiêm trọng.

Hơn nữa, việc phụ thuộc vào blockchain công khai mang đến những rủi ro mới, bao gồm tấn công mạng, lỗ hổng hợp đồng thông minh và gián đoạn dịch vụ. Yêu cầu "allow-listing" cũng có thể làm phân mảnh thanh khoản, làm suy yếu một trong những lợi ích chính của token hóa. Trên thực tế, điều này có nghĩa là chỉ những nhà đầu tư đã được phê duyệt, tuân thủ mới được phép nắm giữ hoặc chuyển nhượng token, từ đó hạn chế khả năng lưu thông tự do của chúng.

Bối cảnh pháp lý, dù đã có tiến triển, vẫn còn mang tính "Miền Tây hoang dã" ở nhiều khía cạnh, tạo ra những "vùng mờ" và phức tạp về tuân thủ, đặc biệt khi giao dịch xuyên biên giới.

Mối liên hệ chặt chẽ giữa các quỹ token hóa và stablecoin cũng làm dấy lên lo ngại về nguy cơ lây lan. Một cuộc khủng hoảng ở lĩnh vực này có thể nhanh chóng lan sang lĩnh vực kia, khuếch đại rủi ro tài chính.

Và đừng quên những cảnh báo từ các cơ quan giám sát tài chính lớn như Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), vốn đã cảnh báo về khả năng token hóa tạo ra các rủi ro hệ thống mới cho hệ thống tài chính toàn cầu.

Nhìn vào quả cầu pha lê: Liệu token hóa sẽ thống trị thế giới?

Bất chấp những thách thức này, tiềm năng dài hạn của token hóa là không thể phủ nhận. Các nhà phân tích dự báo thị trường tài sản token hóa sẽ tăng trưởng bùng nổ, với dự báo dao động từ 10 nghìn tỷ USD đến con số khổng lồ 40 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Đó là rất nhiều "vàng kỹ thuật số" sẽ đổi chủ.

Nhìn về phía trước, một số đổi mới then chốt rất đáng chú ý:

• Sở hữu phân mảnh: Hình dung việc dân chủ hóa đầu tư, nơi cá nhân có thể sở hữu một phần nhỏ bất động sản, tác phẩm nghệ thuật, thậm chí là quỹ đầu tư tư nhân.
• Vận hành thông minh, nhanh hơn: Hợp đồng thông minh tự động hóa kiểm tra tuân thủ, chi trả cổ tức và thanh toán, giảm chi phí và hạn chế sai sót con người.
• Tài sản mới trên blockchain: Token hóa tài sản trí tuệ, tín chỉ carbon, và các khoản phải thu tài trợ thương mại, mở ra những kênh đầu tư và thanh khoản mới.
• AI + Blockchain: Sự kết hợp của hai công nghệ này hứa hẹn tối ưu hóa chiến lược đầu tư và nâng cao quản trị rủi ro, mở ra kỷ nguyên tài chính dựa trên dữ liệu.
• Sổ cái hợp nhất & giao dịch thời gian thực: Tầm nhìn tối thượng: tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương, tiền gửi và tài sản đều nằm trên một nền tảng siêu nhanh duy nhất, cho phép thanh toán xuyên biên giới tức thì.

Các nhà phân tích bổ sung rằng token hóa khó có thể thay thế hoàn toàn tài chính truyền thống, nhưng chắc chắn sẽ buộc nó phải trở nên nhanh hơn, rẻ hơn và hiệu quả hơn. Nó cũng có thể tạo ra nguồn thu mới cho các ngân hàng, nhưng đồng thời cũng tiềm ẩn nguy cơ "loại bỏ trung gian" nếu tiền gửi truyền thống không thể cạnh tranh với lợi suất từ tài sản token hóa.

Kết lại: MONY của JP Morgan - Cái nhìn thoáng qua về tương lai (với vài dấu hoa thị)

Quỹ MONY của JPMorgan không chỉ là một sản phẩm mới; theo các chuyên gia thị trường, nó là tuyên bố táo bạo về tương lai của tài chính. Nó làm nổi bật tiềm năng to lớn về hiệu quả, minh bạch và cơ hội đầu tư mới.

Nhưng nó cũng nhắc nhở rằng đây là một bức tranh phức tạp và không ngừng thay đổi, đầy rẫy những rào cản về pháp lý, kỹ thuật và vận hành.

Liệu đây có phải là bình minh của một kỷ nguyên mới, sự khởi đầu của cuộc chuyển đổi căn bản ngành tài chính như chúng ta biết? Chỉ thời gian - và sự đổi mới liên tục (và quan trọng là, quy định hiệu quả) - mới có thể trả lời. Hiện tại, MONY mang đến một cái nhìn hấp dẫn về một tương lai vừa thú vị vừa có phần bất an.