ক্রিপ্টো সংশয়ী থেকে ব্লকচেইন বিশ্বাসী? JP Morgan-এর বড় পদক্ষেপ

আর্থিক বিশ্বের টেকটোনিক প্লেটগুলো যেন নড়ে উঠছে। Bloomberg জানিয়েছে: JPMorgan, যার CEO একসময় Bitcoin-কে "প্রতারণা" বলে উড়িয়ে দিয়েছিলেন, তারা এখন তাদের প্রথম টোকেনাইজড মানি মার্কেট ফান্ড চালু করেছে। এটি বেশ কৌতূহলোদ্দীপক একটি ঘটনা, তাই নয় কি?

পরিচয় করিয়ে দিচ্ছি MONY - অথবা, আপনি চাইলে, My OnChain Net Yield Fund। আর এই নতুন ধরনের আর্থিক যন্ত্রটি কোথায় অবস্থান করছে? আর কেউ নয়, বরং সর্বজনীন Ethereum ব্লকচেইনে। যেমনটা বলে, এই ঘটনায় বিদ্রূপ ঠিক যেন লন্ডনের কুয়াশার মতো ঘন।

প্রশ্নটা তাই এড়ানো যায় না: কেন এই আপাতবিরোধী পদক্ষেপ একটি আর্থিক জায়ান্টের পক্ষ থেকে? এটা কি কেবল আত্মসমর্পণ, অনিচ্ছাকৃতভাবে অনিবার্যতাকে মেনে নেওয়া? নাকি এর পেছনে আরও গভীর কিছু আছে - ভবিষ্যতের অর্থনীতির ওপর একটি হিসেবি জুয়া, যার প্রভাব হতে পারে বিশাল, বিশেষ করে (খুব বড়) বিনিয়োগ ব্যবস্থাপনায়?

MONY, MONY, MONY: JP Morgan-এর নতুন ফান্ডের খুঁটিনাটি

চলুন, এই কৌতূহলোদ্দীপক বিষয়টি বিশ্লেষণ করি। আসলে কি এই MONY?

একটি প্রচলিত মানি মার্কেট ফান্ড কল্পনা করুন - নিরাপদ, স্বল্পমেয়াদি বিনিয়োগের আশ্রয়, যেখানে U.S. Treasuries-এর মতো নির্ভরযোগ্য সম্পদে বিনিয়োগ করা হয়, যাতে স্থিতিশীল, যদিও খুব বেশি নয়, এমন রিটার্ন পাওয়া যায়। এবার সেই ফান্ডটিকে কল্পনা করুন ডিজিটাল টোকেনের একটি সিরিজ হিসেবে, যা ব্লকচেইনে বাস করছে। মূলত, এটাই MONY।

তবে, আপনি যদি আর্থিক ক্ষেত্রে গণতান্ত্রিক বিপ্লবের স্বপ্ন দেখেন, তাহলে একটু সাবধান থাকুন: এটি সবার জন্য নয়। এমনকি বেশিরভাগ মানুষের জন্যও নয়। MONY একটি প্রাইভেট প্লেসমেন্ট, শুধুমাত্র "qualified investors"-দের জন্য - যাদের নেট ওয়ার্থ $৫ মিলিয়নের বেশি, অথবা যেসব প্রতিষ্ঠান $২৫ মিলিয়নের বেশি সম্পদ পরিচালনা করে। আর এই এক্সক্লুসিভ ক্লাবে যোগ দিতে ন্যূনতম বিনিয়োগ? $১ মিলিয়ন।

এর মৌলিক কাঠামো খুব সহজ: বিনিয়োগকারীরা ফান্ডে তাদের অংশের প্রতিনিধিত্বকারী ডিজিটাল টোকেন পান। এই টোকেনগুলো প্রতিদিন সুদ জমা করে, যার লক্ষ্য হলো প্রচলিত ব্যাংক ডিপোজিটের চেয়ে বেশি রিটার্ন দেওয়া। সাবস্ক্রিপশন ও রিডেম্পশন হয় প্রচলিত নগদ অর্থের মাধ্যমে, অথবা আকর্ষণীয়ভাবে, Circle-এর USDC স্টেবলকয়েনের মাধ্যমে। পুরো অপারেশনটি চালিত হচ্ছে JPM-এর Kinexys Digital Assets প্ল্যাটফর্ম দ্বারা, যার নাম শুনলেই যেন একটু সায়েন্স-ফিকশন ভাব আসে।

প্রতিশ্রুতি, অবশ্যই, "ব্লকচেইন ম্যাজিক" - দ্রুত, সাশ্রয়ী এবং আরও স্বচ্ছ লেনদেন। এখানে প্রায় তাৎক্ষণিক সেটেলমেন্ট, ২৪/৭ ট্রেডিং, এবং এই টোকেনাইজড সম্পদগুলোকে বৃহত্তর ব্লকচেইন ইকোসিস্টেমে জামানত হিসেবে ব্যবহারের সম্ভাবনা রয়েছে।

স্বর্ণ-সমর্থিত বিল থেকে ডিজিটাল টোকেন

MONY-এর গুরুত্ব সত্যিই বুঝতে হলে ইতিহাসের একটু পেছনে ফিরে দেখা দরকার। টোকেনাইজেশনের ধারণা, এক অর্থে, একেবারে নতুন নয়। Real Estate Investment Trusts (REITs) বা Exchange-Traded Funds (ETFs)-এর কথা ভাবুন – সম্পদের মালিকানা ডিজিটাইজ করার প্রাথমিক, যদিও কিছুটা অগোছালো, প্রচেষ্টা। এমনকি কাগজের টাকাও মূলত স্বর্ণের ওপর দাবি হিসেবে "টোকেন" হিসেবেই উদ্ভাবিত হয়েছিল।

কিন্তু আসল পরিবর্তন আসে ২০১৫ সালে Ethereum চালুর মাধ্যমে। Bitcoin অবশ্যই ভিত্তি তৈরি করেছিল, কিন্তু Ethereum-এর স্মার্ট কন্ট্রাক্ট (এবং পরবর্তী ERC-20 স্ট্যান্ডার্ড) সত্যিকারের জটিল সম্পদ টোকেনাইজেশনের পথ খুলে দেয়। বিশ্লেষকরা একে বলেছিলেন এক নতুন যুগের সূচনা, যদিও Wall Street-এর বেশিরভাগই তখন তা বুঝতে পারেনি।

শেষ পর্যন্ত Wall Street-এর জন্য ব্লকচেইনের স্বচ্ছতা ও অপরিবর্তনীয়তা, দ্রুত সেটেলমেন্টের প্রতিশ্রুতি, এবং অপারেশনাল খরচ কমানোর সম্ভাবনা এতটাই আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে যে, তারা আর প্রতিরোধ করতে পারেনি।

বড় ব্যাংকগুলো কেন এখন টোকেনাইজড হচ্ছে?

তাহলে, এখন কেন? হঠাৎ করে আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো টোকেনাইজেশনকে এত আপন করে নিল কেন?

উত্তরটা, যেমনটা প্রায়ই হয়, ক্লায়েন্টদের চাহিদায়। JPM-এর গ্লোবাল লিকুইডিটির প্রধানের মতে, টোকেনাইজেশন নিয়ে ক্লায়েন্টদের "বিশাল আগ্রহ" দেখা যাচ্ছে। এটি কোনো সাময়িক ট্রেন্ডের পেছনে ছোটা নয়; বরং লেনদেনের গতি ও দক্ষতা নিয়ে মৌলিক প্রত্যাশার পরিবর্তনের প্রতিক্রিয়া।

বিশ্লেষকদের মতে, টোকেনাইজড MMF-গুলোকে দ্রুত বাড়তে থাকা স্টেবলকয়েন মার্কেটের বিরুদ্ধে একটি কৌশলগত পাল্টা পদক্ষেপ হিসেবেও দেখা যেতে পারে, যেখানে নিয়ন্ত্রিত, সুদবাহী বিকল্প দেওয়া হচ্ছে তাদের জন্য, যারা শুধুমাত্র ক্রিপ্টো-ভিত্তিক সম্পদের তুলনায় নিরাপদ আশ্রয় খুঁজছেন।

রিপোর্টে প্রকাশ, JPMorgan এই উদ্যোগে একা নয়। BlackRock-এর BUIDL ফান্ড ইতিমধ্যেই এক বিশাল প্রতিষ্ঠান, $২.৯ বিলিয়ন সম্পদ পরিচালনা করছে। HSBC, BNY Mellon, Goldman Sachs, Fidelity, Deutsche Bank, Citigroup, এবং Santander সক্রিয়ভাবে টোকেনাইজেশন পরীক্ষায় যুক্ত। প্রতিযোগিতা শুরু হয়ে গেছে, বলা যায়।

এছাড়া, নিয়ন্ত্রক পরিবেশের অনুকূল হাওয়া, বিশেষ করে যুক্তরাষ্ট্রের সাম্প্রতিক "Genius Act", যা স্টেবলকয়েনের জন্য বহু প্রতীক্ষিত স্পষ্টতা এনেছে, ঐতিহ্যবাহী আর্থিক প্রতিষ্ঠানের জন্য ঝুঁকি অনেকটাই কমিয়ে দিয়েছে।

মনে রাখা দরকার, JPMorgan বহু বছর ধরে এই মুহূর্তের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছিল, ২০১৫ সাল থেকেই অভ্যন্তরীণ ব্লকচেইন অবকাঠামো গড়ে তুলছিল। সর্বজনীন ব্লকচেইনে MONY-এর সূচনা একটি গুরুত্বপূর্ণ, এবং সম্ভবত আশ্চর্যজনকভাবে উন্মুক্ত, অগ্রগতি।

সবকিছু এতটা উজ্জ্বল নয়: MONY-র বিতর্ক ও ঝুঁকির গোলকধাঁধা

তবে, খুব বেশি আশাবাদী হওয়ারও কারণ নেই। ব্যাপক টোকেনাইজেশনের পথে রয়েছে নানা ফাঁদ ও বিতর্ক।

"Dimon Dilemma," বলা যেতে পারে, এড়ানো অসম্ভব। JPM-এর CEO-এর ক্রিপ্টোকারেন্সি নিয়ে কঠোর মন্তব্যের পর Ethereum-এ ফান্ড চালুর ঘটনায় ক্রিপ্টো কমিউনিটিতে বিতর্ক ও বয়কটের ডাক উঠেছে। যেন অতীতের উচ্চারণগুলো বর্তমানকে তাড়া করছে।

JPMorgan-এর ভেতরেও সংশয় রয়েছে। ব্যাংকের কিছু বিশ্লেষক প্রতিষ্ঠানের টোকেনাইজেশন গ্রহণকে "হতাশাজনক" বলে বর্ণনা করেছেন, ইঙ্গিত দিয়েছেন যে এই উৎসাহ সম্ভবত ক্রিপ্টো-নেটিভদের কাছ থেকেই বেশি, ঐতিহ্যবাহী ফাইন্যান্সের প্রকৃত চাহিদা থেকে নয়।

এরপর আসে গতি নিয়ে প্রশ্ন। ব্লকচেইন কি সত্যিই সেটেলমেন্টের জন্য প্রচলিত ফিনটেক সমাধানের চেয়ে দ্রুত? কেউ কেউ মনে করেন, প্রতিশ্রুত দক্ষতা এখনো মূলত তাত্ত্বিক।

সম্ভবত সবচেয়ে বড় উদ্বেগ "liquidity mismatch"-এর সম্ভাবনা। বিশ্লেষকরা উল্লেখ করেছেন, ২৪/৭ ব্লকচেইন রিডেম্পশনের প্রতিশ্রুতি এবং প্রথাগত সম্পদের ধীর সেটেলমেন্ট সাইকেলের মধ্যে সংঘাত হতে পারে। বাজারে মন্দা এলে এই পার্থক্য বড় সমস্যার কারণ হতে পারে।

এছাড়া, সর্বজনীন ব্লকচেইনের ওপর নির্ভরতা নতুন ঝুঁকি নিয়ে আসে, যেমন সাইবার-আক্রমণ, স্মার্ট কন্ট্রাক্টের দুর্বলতা, এবং সার্ভিস বিভ্রাট। "allow-listing"-এর প্রয়োজনীয়তা liquidity বিভক্ত করতে পারে, যা টোকেনাইজেশনের মূল সুবিধাগুলোর একটি ক্ষুণ্ণ করে। বাস্তবে, এর মানে হলো শুধুমাত্র পূর্ব-অনুমোদিত, নিয়ম মেনে চলা বিনিয়োগকারীরাই টোকেন ধারণ বা স্থানান্তর করতে পারবেন, ফলে তাদের মুক্ত চলাচল সীমিত হয়।

নিয়ন্ত্রক পরিবেশ, সাম্প্রতিক অগ্রগতি সত্ত্বেও, অনেক দিক থেকেই এখনো "Wild West"-এর মতো, যেখানে "অস্পষ্ট এলাকা" ও কমপ্লায়েন্স জটিলতা রয়েছে, বিশেষ করে সীমান্ত পারাপারের লেনদেনে।

টোকেনাইজড ফান্ড ও স্টেবলকয়েনের ঘনিষ্ঠ সম্পর্কও সংক্রমণের ঝুঁকি বাড়ায়। একটিতে সংকট দেখা দিলে তা দ্রুত অন্যটিতে ছড়িয়ে পড়তে পারে, আর্থিক ঝুঁকি বাড়িয়ে তুলতে পারে।

এবং ভুলে গেলে চলবে না, Bank for International Settlements-এর মতো বড় আর্থিক ওয়াচডগদের সতর্কবার্তা, যারা বলেছে টোকেনাইজেশন বৈশ্বিক আর্থিক ব্যবস্থায় নতুন সিস্টেমিক ঝুঁকি আনতে পারে।

ভবিষ্যতের দিকে তাকিয়ে: টোকেনাইজেশন কি বিশ্ব দখল করবে?

এই চ্যালেঞ্জগুলো সত্ত্বেও, টোকেনাইজেশনের দীর্ঘমেয়াদি সম্ভাবনা অস্বীকার করার উপায় নেই। বিশ্লেষকরা টোকেনাইজড asset মার্কেটে বিস্ফোরক প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস দিচ্ছেন, ২০৩০ সালের মধ্যে $১০ ট্রিলিয়ন থেকে $৪০ ট্রিলিয়ন পর্যন্ত পৌঁছাতে পারে বলে ধারণা। এটাই তো অনেক ডিজিটাল স্বর্ণের হাতবদল।

ভবিষ্যতের দিকে তাকিয়ে, কয়েকটি গুরুত্বপূর্ণ উদ্ভাবনের দিকে নজর রাখা উচিত:

• ভগ্নাংশ মালিকানা: বিনিয়োগের গণতান্ত্রিকরণ কল্পনা করুন, যেখানে ব্যক্তি মাত্রই রিয়েল এস্টেট, দামী শিল্পকর্ম, এমনকি প্রাইভেট ইকুইটিরও ছোট্ট অংশের মালিক হতে পারবেন।
• আরও স্মার্ট, দ্রুত অপারেশন: স্মার্ট কন্ট্রাক্টের মাধ্যমে কমপ্লায়েন্স চেক, ডিভিডেন্ড পেমেন্ট, এবং সেটেলমেন্ট স্বয়ংক্রিয়ভাবে সম্পন্ন হবে, খরচ কমবে এবং মানবিক ভুল কমবে।
• নতুন সম্পদ ব্লকচেইনে: মেধাস্বত্ব, কার্বন ক্রেডিট, এবং ট্রেড ফাইন্যান্স রিসিভেবলস-এর টোকেনাইজেশন, বিনিয়োগ ও liquidity-র নতুন পথ খুলে দেবে।
• AI + Blockchain: এই প্রযুক্তিগুলোর সংমিশ্রণ বিনিয়োগ কৌশলকে অপ্টিমাইজ করবে এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা বাড়াবে, ডেটা-নির্ভর ফাইন্যান্সের নতুন যুগের সূচনা করবে।
• একীভূত লেজার ও রিয়েল-টাইম লেনদেন: চূড়ান্ত স্বপ্ন: কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ডিজিটাল মুদ্রা, ডিপোজিট, এবং সম্পদ—all একক, অত্যন্ত দ্রুত প্ল্যাটফর্মে, যেখানে তাৎক্ষণিক সীমান্ত পারাপারের পেমেন্ট সম্ভব।

বিশ্লেষকরা আরও যোগ করেছেন, টোকেনাইজেশন সম্ভবত ঐতিহ্যবাহী ফাইন্যান্সকে পুরোপুরি প্রতিস্থাপন করবে না, তবে এটি অবশ্যই সেটিকে আরও দ্রুত, সাশ্রয়ী ও দক্ষ হতে বাধ্য করবে। এটি ব্যাংকগুলোর জন্য নতুন আয় উৎস তৈরি করতে পারে, তবে যদি প্রচলিত ডিপোজিট টোকেনাইজড সম্পদের রিটার্নের সঙ্গে প্রতিযোগিতা করতে না পারে, তাহলে "disintermediation"-এর ঝুঁকিও রয়েছে।

শেষ কথা: JP Morgan-এর MONY - ভবিষ্যতের এক ঝলক (কিছু সতর্কবার্তা সহ)

JPMorgan-এর MONY ফান্ড কেবল আরেকটি পণ্য উদ্বোধন নয়; এটি ভবিষ্যতের ফাইন্যান্স নিয়ে এক সাহসী বার্তা, বাজার বিশ্লেষকদের মতে। এটি দক্ষতা, স্বচ্ছতা, এবং নতুন বিনিয়োগের সুযোগের বিশাল সম্ভাবনা তুলে ধরে।

তবে এটি মনে করিয়ে দেয়, এই ক্ষেত্রটি জটিল ও ক্রমবিকাশশীল, যেখানে রয়েছে নিয়ন্ত্রক, প্রযুক্তিগত ও অপারেশনাল চ্যালেঞ্জ।

এটা কি নতুন যুগের সূচনা, আমাদের পরিচিত ফাইন্যান্সের মৌলিক রূপান্তরের শুরু? কেবল সময়—এবং অব্যাহত উদ্ভাবন (এবং, সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ, কার্যকর নিয়ন্ত্রণ)—-ই উত্তর দেবে। আপাতত, MONY ভবিষ্যতের এক আকর্ষণীয় ঝলক দেখাচ্ছে, যা একইসঙ্গে উত্তেজনাপূর্ণ এবং, হয়তো, কিছুটা অস্বস্তিকরও।