為何比特幣價格在118K可能比看起來更便宜

比特幣在本週早些時候短暫突破122,000後，已回落至約118,800。雖然部分交易者將此視為短期疲軟的信號，但關鍵估值指標顯示市場可能低估了該資產的長期潛力。其中最顯著的是比特幣的能源價值——一種基於網絡的估值框架，目前將BTC的合理價值定在145,000至167,800之間。這意味著比特幣的交易價格比其維持去中心化網絡所消耗的能源價值低了31%，這種情況自2020年牛市前階段以來尚未出現過。

主要重點

• 比特幣的能源價值最高達到167,800，而市場價格已回落至118,800
• BTC目前的折價幅度比2020年10K時更深
• 鏈上數據顯示近期資金流以散戶為主，機構大戶則保持觀望
• Hash Ribbon和算力數據顯示礦工仍保持信心

比特幣交易價格低於其基於能源的估值

由Capriole Investments開發的比特幣能源價值模型，根據維護網絡所消耗的能源來估算BTC的合理價格。該模型將比特幣視為一種商品，能源投入作為價值的代理指標。根據最新計算，該指標目前介於145,000至167,800之間，遠高於當前現貨價格。

Capriole創辦人Charles Edwards指出，比特幣目前相較於其能源價值的折價幅度，甚至超過了2020年9月當時交易價格僅為10,000的情況。那段歷史時期隨後迎來了數月的漲勢，創下新高點。 

如今，這種折價同樣引人注目。Edwards表示，隨著算力飆升，能源價值的簡單移動平均值達到167,800美元——比特幣約以31%的折價交易於其估計的合理價值之下。這種低估程度與過去重大牛市前的情況相呼應。

雖然過去表現不代表未來保證，但目前的折價反映了市場價格與網絡基本面之間罕見的偏離。這暗示著一種被低估的狀態，若動能回歸，可能吸引買盤重新活躍。

機構興趣仍然謹慎選擇

儘管有明顯的低估跡象，機構資金流仍保持謹慎。雖然ETF和像MicroStrategy這樣的企業財庫仍持有大量比特幣儲備（僅MicroStrategy就持有超過628,000 BTC），但幾乎沒有證據顯示他們在近期回調中積極買入。

鏈上數據進一步支持此觀點。執行量數據顯示小額交易增加，暗示近期活動主要由散戶主導。

 相比之下，過去的主要漲勢通常伴隨大額訂單增加，符合鯨魚或機構累積的特徵。

這意味著機構目前仍在觀望，可能在等待技術面確認。若能明確收盤突破125,000，或將重新激發他們的興趣。在此之前，當前結構更像是市場過渡期——基本價值強勁，但資金部署謹慎。

礦工在波動中展現韌性

比特幣算力仍接近歷史高點，顯示礦工積極參與，反映對網絡長期可行性的信心。更值得注意的是，Hash Ribbons指標在七月底發出“買入”信號——這是一個歷史上可靠的潛在上漲標誌。

Hash Ribbons模型的原理很簡單：當短期算力跌破長期平均值後回升，代表礦工棄守後的恢復。在過去的週期中，這種轉變常常預示著數月的漲勢。近期信號顯示礦工不僅在波動中堅守，還積極重新投入資源。

礦工增加能源投入進一步支持能源價值模型的上限，形成一個有力論述，表明當前市場價格低估了網絡的運營基本面。

散戶轉向對價格走勢的意義

散戶訂單增加暗示投機氛圍，通常伴隨短期動能交易和情緒波動。歷史上，散戶主導而機構保持被動的階段往往會產生更高的波動性。

不過，分析師指出這不一定是看跌信號。如果機構投資者認為散戶正在築起堅實的價格支撐，他們可能會積極重返市場——尤其是在宏觀經濟條件轉為有利時。例如，預期九月的聯邦儲備降息可能成為情緒和資金流入的催化劑。

比特幣技術分析

撰寫本文時，BTC正從近期漲勢中大幅回調，賣方試圖將價格壓低至118,000關口。然而，成交量柱顯示買盤明顯增加，賣方阻力有限。這表明若賣方無法堅定跟進，比特幣短期內可能反彈。

從現有水平反彈可能在120,000附近遇阻，該價位現為短期天花板。下方來看，更深的修正可能在116,000獲得支撐。更悲觀的情況下，較強支撐位於108,000和101,000，這些位置與先前的盤整區及心理關口相符。

這些技術水平結合能源價值模型的低估信號及礦工信心指標，為評估短期風險與長期機會提供了框架。

常見問題

為何比特幣的能源價值現在重要？ 

因為它凸顯了網絡為自我保護所消耗的能源超過了市場目前對其的估值。這種差異常常預示價格將向上調整。

機構還在買入嗎？ 

是的，但很謹慎。大多數大戶持有較低成本的比特幣，且幾乎沒有證據顯示他們在此次回調中積極買入。

礦工行為是否支持當前價格？ 

支持。算力持續上升，Hash Ribbons轉為正面，顯示礦工信心增強，強迫拋售風險降低。

什麼會觸發進一步上漲？ 

若能明確突破125,000，可能改變市場情緒並吸引機構重新進場，尤其是在宏觀利多（如預期的聯邦儲備降息）持續發酵時。

投資啟示

比特幣回落至118,800可能提供了一個價值進場點，而非漲勢結束的信號。該資產交易價格遠低於其基於網絡的合理價值，且礦工無壓力跡象，整體格局更像是早期動能階段，而非分配頂部。

若機構在125,000以上恢復買入，這次回調或將被視為策略性累積窗口。能源價值差距，加上礦工韌性，讓比特幣當前價格可能比表面看起來更具吸引力。