L'or recule alors que les demandes d'allocations chômage aux États-Unis grimpent : signal ou bruit ?

Les prix de l'or se sont affaiblis après que les demandes d'allocations chômage aux États-Unis ont bondi à 231 000, leur plus haut niveau depuis près de deux mois, dépassant les prévisions de près de 20 000 demandes. En surface, des données sur l'emploi plus faibles étaient censées renforcer l'attrait de l'or en tant que valeur refuge. Pourtant, les prix au comptant ont chuté de plus de 2 % lors de la séance, mettant en évidence un décalage croissant entre les signaux de stress économique et le positionnement du marché.

Cette divergence est importante car les données sur l'emploi restent le facteur de politique monétaire le plus sensible pour la Federal Reserve. Avec des offres d'emploi tombant à leur plus bas niveau depuis cinq ans et des embauches toujours faibles, les traders s'interrogent désormais : l'or est-il simplement en phase de consolidation ou interprète-t-il mal le prochain tournant macroéconomique ?

Qu'est-ce qui influence l'or et les demandes d'allocations chômage américaines ?

La hausse des nouvelles demandes d'allocations chômage a été marquée, mais pas homogène. Les demandes ont augmenté de 22 000 en une seule semaine, la plus forte progression depuis début décembre, portant le chiffre principal bien au-dessus des attentes des économistes, qui tablaient sur 212 000, selon les rapports. 

De violentes tempêtes hivernales ont faussé les données d'emploi régionales, entraînant des hausses importantes en Pennsylvanie, à New York, dans le New Jersey et dans le Midwest. Des problèmes d'ajustement saisonnier liés aux cycles d'embauche de fin d'année ont ajouté du bruit supplémentaire.

Pourtant, le tableau général du marché du travail montre un véritable affaiblissement sous la volatilité. Les offres d'emploi sont tombées à 6,54 millions en décembre, leur plus bas niveau depuis septembre 2020, tandis que les données de novembre ont été fortement révisées à la baisse. 

Les embauches se sont légèrement améliorées mais restent historiquement faibles, renforçant ce que les économistes décrivent comme un marché du travail « peu d'embauches, peu de licenciements ». Ce mélange suggère un ralentissement de la dynamique plutôt qu'une véritable récession – une nuance que les traders d'or sont encore en train d'intégrer.

Pourquoi c'est important

Les tendances du marché du travail influencent directement les anticipations de taux, ce qui explique la réaction modérée de l'or. Bien que les demandes d'allocations chômage aient surpris à la hausse, les demandes continues restent historiquement basses, et la moyenne sur quatre semaines indique toujours une stabilité plutôt qu'un stress. 

Comme l'a souligné Carl Weinberg de High Frequency Economics, « Il n'y a aucun signe du type de licenciements que l'on s'attend à voir sur un marché du travail en affaiblissement au début d'une récession ».

Pour la Federal Reserve, ces données ne suffisent pas à imposer un changement de politique immédiat. Bernard Yaros d'Oxford Economics a noté que les distorsions météorologiques et les discontinuités des données limitent la valeur de signal d'un seul rapport sur les demandes, ajoutant que rien n'a encore modifié le calcul à court terme de la Fed. Sans pivot clair dans les anticipations de taux, l'or manque du catalyseur macroéconomique dont il se nourrit habituellement.

Impact sur les marchés de l'or

Les observateurs du marché ont souligné que le recul de l'or après la publication des données sur les demandes reflète davantage le positionnement que les fondamentaux. Les prix au comptant se sont négociés près des plus bas de la séance à 4 860 $ l'once après la publication, malgré des chiffres de l'emploi plus faibles que prévu. Cette réaction suggère que les traders ont privilégié la résilience du dollar et la stabilité des taux plutôt que la faiblesse économique mise en avant par les gros titres.

En même temps, la baisse des offres d'emploi et le report des données sur les salaires introduisent une incertitude que les marchés de l'or ignorent rarement longtemps. Si les prochains rapports sur l'emploi confirment un ralentissement plus large – et non un simple bruit lié à la météo – le repli actuel de l'or pourrait s'avérer temporaire. Le métal a historiquement réagi plus fortement à la confirmation d'une tendance qu'à des chocs isolés, surtout lorsque la crédibilité de la politique monétaire est en jeu.

Perspectives des experts

La plupart des économistes s'attendent à une amélioration progressive des conditions du marché du travail jusqu'en 2026, à mesure que l'allègement des taux d'intérêt se répercute sur la demande, soutenu par les récentes baisses d'impôts. Cette perspective limite le potentiel de hausse immédiate de l'or, car elle ne plaide pas en faveur d'un assouplissement agressif de la Fed à court terme.

Cependant, les risques sont asymétriques. Les offres d'emploi diminuent plus rapidement que le taux de chômage n'augmente, un schéma qui précède souvent un affaiblissement plus large du marché du travail. Avec le rapport sur les emplois non agricoles de janvier reporté en raison de la fermeture du gouvernement, les traders d'or font face à un vide de données qui pourrait amplifier la volatilité dès que la situation s'éclaircira. La prochaine lecture claire de la dynamique de l'emploi pourrait s'avérer décisive.

À retenir

Les demandes d'allocations chômage aux États-Unis ont fortement augmenté, mais le signal reste brouillé par les effets météorologiques et les distorsions saisonnières. Le repli de l'or reflète la prudence du marché plutôt qu'un rejet de son rôle de valeur refuge. Avec la baisse des offres d'emploi et le report des données sur les salaires, la prochaine publication sur l'emploi revêt une importance particulière. Les traders devraient attendre une confirmation, et non se fier aux gros titres, avant de juger le prochain mouvement de l'or.

Analyse technique de l'or

L'or s'est consolidé après une forte progression vers de nouveaux sommets, le prix oscillant désormais autour de la zone des 4 850 $ suite à un repli volatil. Les Bandes de Bollinger restent largement écartées, indiquant que la volatilité demeure élevée malgré la modération récente des mouvements de prix. 

Les indicateurs de momentum affichent un profil de neutralisation : le RSI s'est aplati près de la médiane après avoir précédemment atteint des conditions de surachat, reflétant un équilibre entre la dynamique haussière et baissière. La force de la tendance s'est atténuée par rapport aux niveaux extrêmes, avec des lectures de l'ADX inférieures à celles de la phase d'accélération, suggérant une transition d'un mouvement directionnel fort vers une consolidation. 

Structurellement, le prix reste bien au-dessus des zones de consolidation antérieures autour de 4 300 $, 4 035 $ et 3 935 $, soulignant l'ampleur du rallye précédent.