لماذا يرتفع الذهب مرة أخرى: هل يمكن أن يستمر هذا الصعود؟

يرتفع الذهب مرة أخرى؛ وتشير بيانات السوق إلى أن المستثمرين يعيدون تموضعهم لعالم يتسم بتصاعد المخاطر الجيوسياسية وتغير توقعات السياسة النقدية. فقد عادت الأسعار الفورية إلى مستويات قياسية، متجاوزة 4,460 دولارًا للأونصة، لترفع مكاسبها منذ بداية العام إلى حوالي 70%، مع استجابة الأسواق للإجراءات الأمريكية ضد شحنات النفط الفنزويلية وتجدد حالة عدم اليقين في طرق تجارة الطاقة العالمية.

في الوقت نفسه، أفاد المحللون بأن التوقعات لأسعار الفائدة الأمريكية أصبحت أكثر دعمًا بشكل حاسم. ومع تراجع العوائد الحقيقية إلى أدنى مستوياتها منذ منتصف 2022 وتسعير أسواق العقود الآجلة لعدة تخفيضات في أسعار الفائدة من قبل Federal Reserve العام المقبل، انخفضت تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد بشكل حاد. والسؤال الآن هو ما إذا كانت هذه القوى قوية بما يكفي لدعم استمرار الصعود أم أن الذهب يقترب من نقطة تحول.

ما الذي يدفع الذهب؟

الدافع الفوري وراء الارتفاع الأخير للذهب هو تصاعد التوترات الجيوسياسية التي تتركز حول فنزويلا. فقد قامت خفر السواحل الأمريكي مؤخرًا باحتجاز ناقلة نفط عملاقة خاضعة للعقوبات كانت تحمل نفطًا فنزويليًا، وحاول اعتراض سفينتين إضافيتين، إحداهما كانت متجهة إلى الصين حسب التقارير. وقد أثارت هذه الإجراءات مخاوف بشأن اضطرابات أوسع في سوق الطاقة، حتى مع أن انخفاض إنتاج فنزويلا يحد من مخاطر الإمداد المباشرة.

لا تزال حساسية السوق تجاه الصدمات الجيوسياسية مرتفعة، خاصة عندما تتعلق بسلع استراتيجية وشركاء تجاريين رئيسيين. وقد عزز إعلان الرئيس دونالد ترامب عن "حصار" بحري يستهدف الناقلات الخاضعة للعقوبات حالة عدم اليقين بدلاً من تقديم الوضوح. وتُظهر التجارب السابقة أن الذهب يتفاعل بدرجة أقل مع حجم الضرر الاقتصادي وأكثر مع حالة عدم القدرة على التنبؤ التي تخلقها مثل هذه المواجهات في الأسواق العالمية.

وقد أضافت الظروف النقدية طبقة ثانية لا تقل أهمية من الدعم. فقد انخفضت أسعار الفائدة الحقيقية الأمريكية - وهي عامل رئيسي في الطلب على الذهب - إلى مستويات لم نشهدها منذ أكثر من ثلاث سنوات. 

وبحسب تسعير العقود الآجلة، لا يزال المتداولون يتوقعون على الأقل تخفيضين في أسعار الفائدة من قبل Federal Reserve في عام 2026، بعد ظهور مؤشرات على تباطؤ سوق العمل وتراجع ضغوط التضخم. ومع تراجع العوائد، تزداد جاذبية الذهب النسبية، خاصة للمستثمرين المؤسسيين الباحثين عن الاستقرار والتنويع.

لماذا الأمر مهم

يكتسب صعود الذهب أهمية لأنه يعكس إعادة تقييم أوسع للمخاطر وليس مجرد هروب مؤقت نحو الأمان. فقد تعافى المعدن ليس فقط من تراجعه في أواخر أكتوبر، بل أعاد تأكيد مكانته كأحد أفضل الأصول أداءً هذا العام. ويشير استراتيجيون في UBS إلى أن السبائك الآن تعزز مكاسبها عند مستويات قياسية بعد صعود حاد، مما يعزز مكانتها كأصل دفاعي أساسي.

وتشير هذه الأداءات إلى ما يفسره العديد من المحللين على أنه مخاوف أعمق بشأن متانة النظام المالي. فقد دفعت نقاط التوتر الجيوسياسية المستمرة، وعدم اليقين المحيط بقيادة السياسة النقدية الأمريكية، وتزايد الشكوك حول استدامة الديون طويلة الأجل، المستثمرين إلى التحول نحو أصول يُنظر إليها على أنها محايدة سياسيًا. وتضع سيولة الذهب وقبوله العالمي وتاريخه كمخزن للقيمة في موقع فريد عندما تبدأ الثقة في الأنظمة النقدية الورقية بالتآكل.

تأثيره على الأسواق والمستثمرين

يُعيد الطلب المؤسسي وطلب البنوك المركزية تشكيل هيكل سوق الذهب. وتقدّر UBS أن البنوك المركزية ستشتري ما بين 900 و950 طنًا متريًا من الذهب هذا العام، وهو مستوى قريب من الأرقام القياسية. وقد أدى هذا التراكم المستمر إلى تقليل تقلبات الهبوط وساعد في ترسيخ أرضية سعرية جديدة أعلى من 4,300 دولار للأونصة.

وقد عززت ديناميكيات العملات هذا الاتجاه. فقد تراجع الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوياته في أسبوع مقابل العملات الرئيسية، مما جعل السبائك المسعرة بالدولار أكثر جاذبية للمشترين من خارج الولايات المتحدة. وبالنسبة للمستثمرين خارج الولايات المتحدة، خدم الذهب كوسيلة تحوط ضد ضعف العملات وحماية من تصاعد عدم اليقين الجيوسياسي.

ويضيف الارتفاع الموازي للفضة بعدًا آخر. فقد ارتفعت الأسعار إلى ما يقارب 70 دولارًا للأونصة بعد مكاسب بنحو 140% هذا العام، متجاوزة الذهب بكثير. وعندما يرتفع المعدنان معًا، غالبًا ما يشير ذلك إلى عزوف واسع عن المخاطر مصحوبًا بمشاركة مضاربية، وليس مجرد تداول دفاعي ضيق النطاق.

توقعات الخبراء

بالنظر إلى المستقبل، يتوقع المحللون عمومًا أن يواصل الذهب التماسك بدلاً من التراجع الحاد. وتؤكد UBS أن الأسعار تهضم المكاسب بعد حركة صعودية قوية، مدعومة بتراجع العوائد الحقيقية واستمرار الطلب المؤسسي. كما تشير المصرف إلى أن الذهب استفاد من انخفاض سعر الفائدة الحقيقي الأمريكي إلى أدنى مستوى له منذ منتصف 2022، مما قلل من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالسبائك.

ومع ذلك، هناك مخاطر يجب مراقبتها. فقد يؤدي أي تراجع مفاجئ في التوترات الجيوسياسية أو عودة ارتفاع العوائد الحقيقية إلى تصحيحات قصيرة الأجل. ومع ذلك، يرى مديرو المحافظ بشكل متزايد أن التراجعات تمثل فرصًا وليس إشارات تحذير. ومع توقعات تشير إلى إمكانية وصول الذهب إلى 5,000 دولار للأونصة في عام 2026، يبدو أن دور الذهب كوسيلة تحوط وأصل استراتيجي قد ترسخ بقوة من جديد.

الخلاصة الرئيسية

يبدو أن الارتفاع المتجدد للذهب مدفوع بتلاقي نادر بين المخاطر الجيوسياسية وتراجع العوائد الحقيقية واستمرار الطلب المؤسسي. ويقترح المحللون أن الصعود يعكس إعادة تموضع استراتيجي وليس شراءً بدافع الخوف. ومع استمرار البنوك المركزية في التراكم واقتراب تخفيضات أسعار الفائدة، يتطور دور الذهب في المحافظ الاستثمارية. سيراقب المستثمرون بيانات التضخم وإشارات Federal Reserve والتطورات الجيوسياسية بحثًا عن المحفز الحاسم التالي.

رؤى فنية حول الذهب

لا يزال الذهب صاعدًا بقوة، حيث اخترق السعر للأعلى ويتحرك على طول الحد العلوي من Bollinger Band، مما يشير إلى زخم صعودي قوي وشراء متزايد مدفوع بالخوف من فوات الفرصة (FOMO). ويبرز التوسع الحاد في النطاقات تصاعد التقلبات لصالح المشترين.

أما على الجانب السلبي، فيعمل مستوى 4,365 دولار كمقاومة قريبة المدى ومنطقة تفاعل، بينما تظل مستويات 4,035 و3,935 هي الدعوم الرئيسية. وكسر هذه المستويات من المرجح أن يؤدي إلى تصفيات من جانب البائعين، لكن حتى الآن لا تزال التراجعات تجذب المشترين. الزخم ممتد، مع ارتفاع RSI بقوة إلى منطقة التشبع الشرائي، مما يزيد من احتمالية حدوث توقف أو تراجع طفيف.