亚马逊巨额AI支出是警告还是买入机会？

亚马逊2000亿美元的AI支出计划之所以显得戏剧性，是因为它恰好出现在了最不合时宜的时刻。市场本已脆弱，科技情绪动摇，而美国股指期货在投资者消化华尔街又一轮重挫时也指向下行。

等到亚马逊发布财报时，S&P 500和纳斯达克指数在2026年已跌入负区间，投资者的耐心也所剩无几。

因此，当亚马逊股价在盘后暴跌逾10%——在盈利略低于预期和惊人的资本支出预测之后——市场很快给出了裁决。这并未被视为战略实力的信号，而是对已准备迎接冲击的投资者的又一次压力测试。现在的关键问题是，这种反应是否反映了真正的风险，还是一种忽略大局的短期恐慌。

是什么推动了亚马逊AI支出的激增？

亚马逊计划在2026年投资约2000亿美元，这并非渐进式支出，而是数据中心、定制芯片、机器人、物流自动化和近地轨道卫星基础设施的有意加速。这个数字远超2025年约1250亿美元的支出，也大大高于分析师的预期，迫使市场实时重新校准假设。

关键在于，亚马逊坚称这是由需求驱动的。AWS收入同比增长24%，达到356亿美元——为13个季度以来最快增速——客户同时加大了核心云工作负载和AI应用。CEO Andy Jassy在财报电话会上直言：产能正以最快速度变现。换句话说，亚马逊并不是在建设空置的数据中心，而是在努力追赶需求。

不过，背景同样重要。这笔支出落在了一个本就偏向规避风险的市场。亚马逊的下跌波及整个科技板块，拖累情绪下行，投资者也更广泛地重新评估AI敞口。这一反应还蔓延至其他资产：比特币跌至2024年以来未见的水平，白银在零售推动的飙升后恢复下跌，Strategy（前MicroStrategy）因加密货币疲软披露季度亏损。这不是一个冷静分析细节的市场，而是一个在寻找去风险理由的市场。

市场为何反应如此剧烈？

表面上看，亚马逊的财报并不令人担忧。收入达到2134亿美元，超出预期。AWS和广告业务均高于预测。每股收益略低——1.95美元对比预期的1.97美元——以历史标准来看微不足道。

但本季度财报季的评判标准已不同。投资者不再仅仅奖励规模，他们希望看到现金回报的可见性，尤其是在AI基础设施账单激增的情况下。亚马逊过去12个月的自由现金流降至仅112亿美元，尽管经营现金流同比增长20%，达到1395亿美元。罪魁祸首不是运营疲软，而是资本密集度。AI支出已经压缩了投资者所依赖的数字。

业绩指引加剧了不安。第一季度经营利润预计将低于市场共识，管理层指出与基础设施和卫星扩张相关的年度额外成本约为10亿美元。在劳动力数据走软——职位空缺降至2020年以来最低、裁员加速——已令市场不安的背景下，亚马逊的时机可谓糟糕。

更广泛的市场影响加剧压力

亚马逊的抛售并非孤立事件。尽管Reddit和Roblox因业绩超预期和乐观指引而大涨，但这些走势更像是例外而非常态。整体基调依然防御，投资者对愿意承担风险的领域愈发挑剔。

宏观不确定性又增添了一层压力。非农就业报告因美国政府关门解决而推迟到下周，如今显得尤为重要。近期数据已暗示劳动力市场出现裂痕，任何下行意外都可能加剧对企业支出（包括AI支出）超越经济现实的担忧。

在这样的环境下，亚马逊选择加码长期基础设施投资，与其说是信心，不如说是挑战。市场并不质疑亚马逊能否花钱，而是在质疑现在是否是让投资者等待的合适周期。

这是亚马逊的老套路还是新玩法？

亚马逊对此并不陌生。其历史正是建立在超前支出、承受质疑，并最终获得竞争对手难以复制的结构性优势之上。Prime、履约自动化和AWS本身都遵循了这一剧本。

然而，AI改变了规模。这一次，亚马逊并不孤单。Microsoft和Alphabet也在大举投入，这压缩了先发优势并拉长了回报周期。当所有人同时建设时，竞争护城河形成得更慢。

不过，亚马逊并不仅仅是AI生态系统的买家。通过Annapurna Labs，其已发展出强大的自研芯片业务。Trainium和Graviton等定制处理器目前年收入合计已超过100亿美元，有助于减少对第三方供应商的依赖，并为未来利润率扩张奠定基础。一旦支出高峰过去，这一内部能力或将至关重要。

专家观点：警示信号还是机会？

这看起来并不像资产负债表的警告。亚马逊在2025年实现了777亿美元净利润，财务灵活性充足。真正的风险在于叙事偏移——让市场将AI支出解读为不受控制的野心，而非有纪律的扩张。

对于短线投资者而言，担忧是合理的。现金流承压，情绪脆弱，宏观环境恶化。波动性很可能持续，直到市场明确AI支出何时会趋于温和。

对于长期投资者而言，这轮抛售带来了不同的问题。如果AWS需求依然强劲，基础设施利用率保持高位，如今的支出或许能支撑未来数年的定价权和经营杠杆。亚马逊要求市场现在为产能买单，以换取未来的主导地位。历史表明，这种交易往往奏效——但当下很少让人感到舒适。

核心观点

亚马逊巨额AI支出并不意味着公司业务出现问题，而是表明市场对长期回报的容忍度已大幅下降。公司选择在风险偏好降低的周期中投资，而不是撤退。这究竟是警告还是买入机会，将取决于执行、现金流恢复，以及AI需求转化为可见回报的速度。接下来的几个季度将揭示，这轮抛售究竟反映了纪律，还是短视的恐惧。

亚马逊技术面展望

亚马逊近期出现了大幅下跌，股价从近期区间下破，跌向图表结构的下沿。布林带在下跌后大幅扩张，显示在一段较为平稳的价格走势后，波动性突然上升。 

动量指标反映了此次下跌的强度：RSI已跌入超卖区，目前在低位横盘，显示下行动能持续，而非立即企稳。趋势强度指标显示方向性主导有限，尽管价格大幅调整，ADX依然相对低迷。 

结构上，价格已大幅跌破此前247美元和255美元附近的阻力区，将近期走势带入了一个新的价格区间。