Liệu dữ liệu việc làm của Mỹ có phải là chất xúc tác mà thị trường đang chờ đợi?

Thị trường đang hành xử như thể họ đang đứng trên một đường đứt gãy, và dữ liệu việc làm của Mỹ có thể quyết định hướng chuyển động của mặt đất. Đồng đô la đã trượt xuống mức thấp nhất trong hai tháng, vàng dao động gần mức kỷ lục sau khi tăng 64% trong năm nay, và Bitcoin ngày càng được giao dịch như một tài sản thanh khoản thay vì một ngoại lệ mang tính đầu cơ.

Các báo cáo việc làm của Mỹ bị trì hoãn cho tháng 10 và 11 xuất hiện vào thời điểm các nhà đầu tư không còn đặt câu hỏi liệu tăng trưởng có đang chậm lại hay không, mà là chính sách sẽ phản ứng nhanh đến mức nào. Khi thị trường hợp đồng tương lai nghiêng về khả năng cắt giảm lãi suất vào đầu năm 2026, dữ liệu việc làm có thể là chất xúc tác buộc thị trường – và Fed – phải đối mặt với thực tế đó.

Điều gì đang thúc đẩy sự tập trung vào dữ liệu việc làm của Mỹ?

Tầm quan trọng bất thường của dữ liệu lao động tuần này xuất phát từ thời điểm và bối cảnh hơn là chỉ từ các con số. Các báo cáo này bao gồm giai đoạn bị gián đoạn bởi đợt đóng cửa chính phủ Mỹ dài nhất trong lịch sử, khiến việc công bố bị trì hoãn và loại bỏ một số điểm dữ liệu quen thuộc. 

Ngay cả khi không có phân tích thất nghiệp đầy đủ, các con số này vẫn cung cấp cái nhìn rõ ràng nhất về mức độ bền bỉ của thị trường lao động khi sự bất ổn chính sách lên đến đỉnh điểm.

Điều này quan trọng vì chính sách của Fed hiện phụ thuộc nhiều vào việc làm, theo các nhà phân tích. Lạm phát đã hạ nhiệt không đồng đều, và các quan chức cho biết tiến triển tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc nhu cầu giảm mà không gây ra sự gia tăng thất nghiệp đột ngột. 

Hợp đồng tương lai Fed funds phản ánh sự căng thẳng đó, với thị trường định giá xác suất 75,6% giữ nguyên lãi suất vào tháng 1, trong khi âm thầm xây dựng kỳ vọng cắt giảm nếu điều kiện lao động xấu đi hơn nữa.

Tại sao điều này quan trọng

Theo các nhà phân tích, dữ liệu lao động nằm ở giao điểm của tăng trưởng, lạm phát và ổn định tài chính. Tuyển dụng mạnh mẽ giúp Fed có lý do giữ chính sách thắt chặt, trong khi dấu hiệu yếu kém có thể phơi bày mức độ mong manh của con đường hiện tại. Paul Mackel, trưởng bộ phận nghiên cứu FX toàn cầu tại HSBC, cho biết các báo cáo bị trì hoãn sẽ giúp “làm rõ tình hình việc làm của Mỹ trong thời gian đóng cửa,” đồng thời bổ sung rằng đồng đô la vẫn dễ bị tổn thương nếu dữ liệu gây thất vọng.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, rủi ro còn vượt ra ngoài thị trường. Thống đốc Fed Stephen Miran gần đây lập luận rằng các chỉ số lạm phát hiện tại đã phóng đại áp lực cơ bản, cho thấy động lực giá đã gần hơn với mục tiêu 2% so với những gì các tiêu đề báo chí thể hiện. 

Theo các chuyên gia, dữ liệu việc làm xác nhận rằng nhu cầu lao động đang hạ nhiệt, làm suy yếu lập luận cho sự kiên nhẫn, ngay cả khi lạm phát chưa hoàn toàn giảm xuống.

Tác động đến thị trường, tài sản và người tiêu dùng

Đồng đô la đã bắt đầu phản ánh sự bất ổn đó. Chỉ số đô la Mỹ giảm xuống khoảng 98,26 trong phiên giao dịch châu Á đầu ngày, trong khi đồng bạc xanh giảm nhẹ so với yên xuống 155,07 khi các nhà giao dịch chuẩn bị trước dữ liệu. Thị trường tiền tệ dường như ngày càng nhạy cảm với tín hiệu lao động khi chênh lệch lãi suất thu hẹp lại.

Phản ứng của vàng còn rõ rệt hơn. Sau một đợt điều chỉnh ngắn sau năm phiên tăng liên tiếp, giá giao ngay lại nhích lên quanh mức 4.311 USD/ounce, được hỗ trợ bởi đồng đô la yếu hơn và kỳ vọng chính sách nới lỏng, trước khi có một đợt điều chỉnh nhỏ khác. 

Tim Waterer, trưởng bộ phận phân tích thị trường tại KCM Trade, lưu ý rằng hiệu suất yếu của đồng đô la đang giữ vàng “ở thế chủ động”, khi thị trường đặt câu hỏi liệu Fed có đang đánh giá thấp khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai hay không.

Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ, ngược lại, hầu như không thay đổi vào đầu tuần khi các nhà đầu tư tránh rủi ro mới trước báo cáo việc làm tháng 11 bị trì hoãn. Hợp đồng tương lai liên kết với S&P 500 và Nasdaq tăng nhẹ sau khi giảm vào thứ Hai, trong khi Dow dao động gần mức không đổi, cho thấy sự thận trọng hơn là niềm tin mạnh mẽ.

Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu đà giảm trong phiên trước do lo ngại về định giá AI kéo dài sau kết quả kinh doanh yếu từ các công ty như Oracle và Broadcom. Tuy nhiên, những lo lắng đó đã tạm lắng khi sự chú ý chuyển sang các rủi ro vĩ mô. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 11 dự kiến sẽ cho thấy mức tăng khiêm tốn khoảng 50.000 việc làm, với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,4%, những con số có thể định hình kỳ vọng về việc Fed sẽ tạm dừng hay đẩy nhanh nới lỏng vào năm 2026

Thị trường tiền điện tử lại đi theo hướng khác. Bitcoin và các altcoin lớn giảm khi các nhà giao dịch giảm đòn bẩy trước dữ liệu, dẫn đến hơn 470 triệu USD bị thanh lý trong 24 giờ. Tuy nhiên, lịch sử cho thấy khi sự yếu kém của lao động làm thay đổi kỳ vọng chính sách, các tài sản nhạy cảm với thanh khoản thường phục hồi, đôi khi rất mạnh.

Nhận định chuyên gia

Nhìn về phía trước, các nhà phân tích nhận thấy rủi ro bất đối xứng xung quanh dữ liệu việc làm. ANZ đã cảnh báo rủi ro tăng giá đối với vàng nếu việc làm trở thành điểm yếu, cho rằng giá có thể kiểm tra mức 5.000 USD/ounce vào năm tới nếu việc cắt giảm lãi suất diễn ra sớm hơn dự kiến.

Thách thức lớn hơn là cách diễn giải. Báo cáo việc làm tuần này được công bố cùng lúc với dữ liệu bán lẻ, CPI, lạm phát PCE và nhà ở bị trì hoãn, tất cả đều dồn vào một khoảng thời gian ngắn. Thị trường có khả năng sẽ phản ứng không chỉ với các con số, mà còn với mức độ nhất quán mà chúng chỉ ra nền kinh tế đang chậm lại. Dữ liệu việc làm có thể không mang lại sự rõ ràng ngay lập tức, nhưng vẫn có thể đóng vai trò là chất xúc tác buộc kỳ vọng phải điều chỉnh lại.

Điểm mấu chốt

Dữ liệu việc làm của Mỹ đã trở thành điểm áp lực nơi các lo ngại về tăng trưởng và kỳ vọng chính sách va chạm. Một bức tranh lao động yếu hơn sẽ củng cố lập luận cho việc cắt giảm lãi suất, làm suy yếu đồng đô la trong khi hỗ trợ vàng và các tài sản dựa vào thanh khoản. Biến động có khả năng tăng khi nhiều báo cáo bị trì hoãn được công bố cùng lúc. Các nhà đầu tư nên chú ý không chỉ các con số tiêu đề, mà còn cách chúng định hình lại câu chuyện của Fed khi bước vào năm 2026.

Phân tích kỹ thuật vàng

Vàng vẫn đang trong giai đoạn tích cực nhưng tích lũy sau đợt tăng mạnh, với giá dừng lại ngay dưới ngưỡng kháng cự 4.365 USD khi xuất hiện lực chốt lời. Các chỉ báo động lượng cho thấy sự hạ nhiệt thay vì đảo chiều: RSI đã giảm nhẹ xuống dưới 70, báo hiệu tình trạng quá mua đang được giải tỏa, trong khi MACD vẫn duy trì ở vùng dương, với histogram đi ngang cho thấy động lượng tăng đang chậm lại chứ không phải yếu đi hoàn toàn. 

Miễn là giá giữ trên vùng hỗ trợ 4.035 USD, cấu trúc tăng giá rộng hơn vẫn được duy trì. Một cú bứt phá rõ ràng trên 4.365 USD có thể sẽ kích hoạt lại động lượng xu hướng, trong khi nếu không giữ được hỗ trợ quan trọng, giá có thể bị bán tháo sâu hơn về vùng 3.935 USD.