I dati sull'occupazione USA sono il catalizzatore che i mercati stanno aspettando?

I mercati si comportano come se fossero in bilico su una linea di faglia, e i dati sull'occupazione USA potrebbero determinare in quale direzione si muoverà il terreno. Il dollaro è scivolato verso il minimo degli ultimi due mesi, l’oro si aggira vicino ai massimi storici dopo un rally del 64% quest’anno e Bitcoin viene sempre più scambiato come un asset di liquidità piuttosto che come un’eccezione speculativa.

I rapporti sull’occupazione USA per ottobre e novembre, pubblicati in ritardo, arrivano in un momento in cui gli investitori non si chiedono più se la crescita stia rallentando, ma quanto rapidamente la politica monetaria reagirà. Con i mercati dei futures che puntano a tagli dei tassi all’inizio del 2026, i dati sull’occupazione potrebbero essere il catalizzatore che costringerà i mercati – e la Federal Reserve – a confrontarsi con questa realtà.

Cosa alimenta l’attenzione sui dati sull’occupazione USA?

L’insolita importanza dei dati sul lavoro di questa settimana deriva dal tempismo e dal contesto più che dai numeri in sé. I rapporti coprono un periodo segnato dal più lungo shutdown del governo USA della storia, che ha ritardato le pubblicazioni e rimosso diversi dati abituali. 

Anche senza una scomposizione completa della disoccupazione, le cifre offrono la lettura più chiara finora su quanto sia stato resiliente il mercato del lavoro nel momento di massima incertezza politica.

Questo è rilevante perché, secondo gli analisti, l’orientamento della Fed ora si basa fortemente sull’occupazione. L’inflazione si è raffreddata in modo disomogeneo e i funzionari hanno segnalato che ulteriori progressi dipendono dall’indebolimento della domanda senza provocare un forte aumento della disoccupazione. 

I futures sui Fed funds riflettono questa tensione, con i mercati che prezzano una probabilità del 75,6% di mantenimento dei tassi a gennaio, mentre si costruiscono silenziosamente aspettative di tagli se le condizioni del lavoro dovessero peggiorare ulteriormente.

Perché è importante

Secondo gli analisti, i dati sul lavoro si trovano all’incrocio tra crescita, inflazione e stabilità finanziaria. Un forte ritmo di assunzioni dà alla Fed la possibilità di mantenere una politica restrittiva, mentre segnali di debolezza rischiano di mostrare quanto il margine d’azione sia ristretto. Paul Mackel, responsabile globale della ricerca FX presso HSBC, ha affermato che i rapporti in ritardo aiuteranno a “fare chiarezza su come si sono evolute le condizioni occupazionali negli USA durante lo shutdown”, aggiungendo che il dollaro resta vulnerabile se i dati dovessero deludere.

Per i responsabili politici, la posta in gioco va oltre i mercati. Il governatore della Fed Stephen Miran ha recentemente sostenuto che le attuali letture dell’inflazione sovrastimano le pressioni sottostanti, suggerendo che la dinamica dei prezzi sia più vicina all’obiettivo del 2% di quanto non indichino i titoli. 

Secondo gli esperti, i dati sull’occupazione confermano che la domanda di lavoro si sta raffreddando, indebolendo l’argomento per la pazienza, anche se l’inflazione non si è ancora completamente attenuata.

Impatto su mercati, asset e consumatori

Il dollaro ha già iniziato a riflettere questa incertezza. L’indice del dollaro USA è sceso a circa 98,26 nelle prime contrattazioni asiatiche, mentre il biglietto verde si è indebolito contro lo yen a 155,07, con i trader che si sono posizionati in attesa dei dati. I mercati valutari sembrano sempre più sensibili ai segnali dal mercato del lavoro, man mano che i differenziali dei tassi si riducono.

La risposta dell’oro è stata ancora più marcata. Dopo una breve correzione seguita a cinque giorni consecutivi di rialzi, i prezzi spot sono tornati a salire fino a circa 4.311 dollari l’oncia, sostenuti da un dollaro più debole e dalle aspettative di una politica più accomodante, prima di un nuovo lieve ritracciamento. 

Tim Waterer, chief market analyst di KCM Trade, ha osservato che la debolezza del dollaro mantiene l’oro “in posizione di vantaggio”, con i mercati che si chiedono se la Fed stia sottovalutando i futuri tagli dei tassi.

I futures sulle azioni USA, invece, sono rimasti poco mossi all’inizio della settimana, con gli investitori che hanno evitato nuovi rischi in attesa del rapporto sull’occupazione di novembre, pubblicato in ritardo. I futures legati a S&P 500 e Nasdaq sono saliti leggermente dopo le perdite di lunedì, mentre il Dow è rimasto quasi invariato, segnalando cautela più che convinzione.

I titoli tecnologici hanno guidato il calo nella sessione precedente, mentre le preoccupazioni sulle valutazioni dell’AI sono rimaste dopo i risultati deludenti di società come Oracle e Broadcom. Tuttavia, queste preoccupazioni sono passate in secondo piano mentre l’attenzione si sposta sui rischi macroeconomici. Il rapporto sui nonfarm payrolls di novembre dovrebbe mostrare un aumento contenuto di circa 50.000 posti di lavoro, con la disoccupazione al 4,4%, numeri che potrebbero influenzare le aspettative su una possibile pausa o accelerazione dell’allentamento da parte della Fed nel 2026.

I mercati crypto hanno seguito una traiettoria diversa. Bitcoin e le principali altcoin sono scese mentre i trader hanno ridotto la leva in vista dei dati, innescando oltre 470 milioni di dollari di liquidazioni in 24 ore. Tuttavia, la storia suggerisce che, una volta che la debolezza del lavoro rimodella le aspettative di politica monetaria, gli asset sensibili alla liquidità spesso recuperano, talvolta in modo deciso.

Prospettive degli esperti

Guardando avanti, gli analisti vedono rischi asimmetrici intorno ai dati sull’occupazione. ANZ ha segnalato rischi al rialzo per l’oro se l’occupazione dovesse rivelarsi un punto debole, suggerendo che i prezzi potrebbero testare i 5.000 dollari l’oncia il prossimo anno se i tagli dei tassi arrivassero prima del previsto.

La sfida più ampia è l’interpretazione. Il rapporto sull’occupazione di questa settimana arriva insieme ai dati su vendite al dettaglio, CPI, inflazione PCE e abitazioni, tutti pubblicati in una finestra temporale ristretta. I mercati probabilmente reagiranno non solo ai numeri in sé, ma anche a quanto coerentemente indichino un rallentamento dell’economia. I dati sull’occupazione potrebbero non fornire chiarezza da soli, ma potrebbero comunque agire da catalizzatore che costringe le aspettative a riallinearsi.

Punto chiave

I dati sull’occupazione USA sono diventati il punto di pressione in cui si scontrano le preoccupazioni sulla crescita e le aspettative di politica monetaria. Un quadro occupazionale più debole rafforzerebbe l’ipotesi di tagli dei tassi, indebolendo il dollaro e sostenendo oro e asset guidati dalla liquidità. Volatilità probabile con l’arrivo simultaneo di molte pubblicazioni in ritardo. Gli investitori dovrebbero osservare non solo i dati principali, ma anche quanto decisamente essi rimodellino la narrativa della Fed in vista del 2026.

Analisi tecnica sull’oro

L’oro rimane in una fase costruttiva ma di consolidamento dopo il forte rally, con i prezzi che si fermano appena sotto la resistenza a 4.365 dollari USA mentre emergono prese di profitto. Gli indicatori di momentum suggeriscono un raffreddamento più che un’inversione: l’RSI è sceso leggermente sotto 70, segnalando che le condizioni di ipercomprato si stanno attenuando, mentre il MACD resta saldamente in territorio positivo, con un istogramma piatto che indica un rallentamento del momentum rialzista più che una vera debolezza. 

Finché il prezzo rimane sopra la zona di supporto a 4.035 dollari USA, la struttura rialzista di fondo resta intatta. Una rottura decisa sopra i 4.365 dollari USA probabilmente riaccenderebbe il momentum di tendenza, mentre una mancata tenuta dei supporti chiave potrebbe esporre a liquidazioni più profonde verso i 3.935 dollari USA.