ارتفاع بيتكوين يواجه أول اختبار حقيقي للقناعة
العرض عبر ETF الذي أعاد بيتكوين فوق 77,000 دولار هذا الأسبوع يواجه مباشرة البائعين الذين كان من المفترض أن يمتصهم. ثمانية جلسات متتالية من تدفقات ETF الفورية، بإجمالي 2.1 مليار دولار، رفعت بيتكوين بنحو 12% من أدنى مستوياتها في أبريل — وأوصلتها إلى منطقة سعرية تشير بيانات السلسلة إلى أن الحائزين على المدى القصير تاريخياً يحققون فيها أرباحاً بدلاً من الشراء.
هذا هو السؤال في هذا الارتفاع. ليس ما إذا كان الطلب المؤسسي قد عاد — التدفقات تجيب على ذلك — بل ما إذا كان يظهر مبكراً بما يكفي لامتصاص التوزيع، أو متأخراً بما يكفي لتوفير سيولة خروج للمتداولين الذين اشتروا عند مستويات أقل.
سلسلة الأيام الثمانية التي غيرت المشهد
سجلت صناديق ETF الفورية لبيتكوين صافي تدفق بقيمة 223 مليون دولار في 23 أبريل، مما مدّد أطول سلسلة تدفقات منذ سلسلة الأيام التسعة في أكتوبر 2025 التي أوصلت بيتكوين إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 126,000 دولار. صافي التدفقات التراكمية منذ الإطلاق تجاوز الآن 58 مليار دولار، مع إجمالي أصول يقارب 102 مليار دولار — أي حوالي 6.5% من القيمة السوقية لبيتكوين.
هيمنت IBIT التابعة لـ BlackRock على العرض الأخير، حيث استحوذت على ما يقرب من 75% من تدفقات يوم الخميس. أما FBTC التابعة لـ Fidelity فكانت هي التدفق الخارجي الوحيد ذو الأهمية. ارتفعت بيتكوين من حوالي 68,000 دولار إلى 77,650 دولاراً خلال هذه السلسلة، وهي حركة تتبع تقريباً عودة الطلب على ETF بعد أسابيع من الزخم غير المتوازن في أوائل أبريل.
هذا التركّز مهم. عندما يكون التدفق بهذا الثقل في أداة واحدة، يكون المشتري الهامشي محدوداً، وأي تباطؤ من هذا المصدر الوحيد يمكن أن يغيّر المعنويات بسرعة.
لماذا يراقب المتداولون مستوى 78,100 دولار
تُظهر بيانات Glassnode أن بيتكوين استعادت متوسط السوق الحقيقي عند 78,100 دولار — وهو متوسط تكلفة العرض المتداول بنشاط. لم يتم استعادة هذا المستوى منذ منتصف يناير، ويفصل تاريخياً بين المراحل التي يجلس فيها الحائزون على المدى القصير على خسائر وتلك التي يحققون فيها أرباحاً.
هناك عنقود آخر على السلسلة بالقرب من 80,100 دولار، والذي تحدده Glassnode كأساس تكلفة الحائزين على المدى القصير لهذا الدورة. وقد أشار المحللون إلى كلا المستويين كمناطق تم فيها الحد من ارتفاعات 2026 السابقة. الدلالة: أن الـ 3–5% التالية تحمل وزناً فنياً غير متناسب، لأنها تحدد ما إذا كانت المجموعة التي اشترت فوق 80,000 دولار في وقت سابق من هذا العام ستعود إلى نقطة التعادل — وما إذا كانوا سيبيعون عند وصولهم إليها.
يقترح بعض المحللين أن عرض ETF قد يعمل كسيولة خروج للحائزين على المدى القصير بدلاً من طلب جديد صافٍ. بينما يرى آخرون أن نمط التدفق يبدو مختلفاً هيكلياً عن الارتفاعات السابقة التي قادها الأفراد، مع هيمنة IBIT التي تعكس تموضعاً قائماً على التخصيص قد يكون أقل تفاعلاً مع تحركات الأسعار قصيرة الأجل.
الاختلاف في Ethereum
بينما مددت صناديق ETF لبيتكوين مسارها، كسرت صناديق ETF الفورية لـ Ethereum سلسلة تدفقات استمرت 10 أيام في 23 أبريل مع تدفق خارجي بقيمة 75.9 مليون دولار. وقد تراجع أداء Ether في نفس الفترة، حيث انخفض إلى حوالي 2,317 دولاراً بعد أن افتتح الجلسة الآسيوية بالقرب من 2,375 دولاراً.
ارتفعت هيمنة بيتكوين إلى حوالي 60%. هذا هو أوضح إشارة لدى المتداولين على أن رأس المال يتجه تحديداً إلى BTC وليس إلى العملات الرقمية بشكل عام. وقد شهدت الدورات السابقة ارتفاعات مماثلة في الهيمنة في بداية ونهاية مراحل صعود رئيسية لـ BTC، ولهذا السبب يُعتبر هذا المؤشر محل جدل وليس ذا اتجاه واضح.
انتهاء صلاحية الخيارات والتأثير الكلي
من المقرر أن تنتهي صلاحية خيارات BTC وETH بقيمة اسمية تقارب 10 مليارات دولار في 24 أبريل، بما في ذلك حوالي 8.5 مليار دولار مرتبطة بـ BTC و1.3 مليار دولار بـ ETH. تميل تواريخ انتهاء الصلاحية بهذا الحجم إلى ضغط التقلبات حتى الحدث وإطلاقها بعده مباشرة، مما يمنح المتداولين محفزاً لتقلبات قصيرة الأجل منفصلة عن قصة التدفق الأساسية.
لا يزال المشهد الكلي غير محسوم. لم تحقق المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران تقدماً يُذكر، ولا تزال حركة الشحن عبر مضيق هرمز متعطلة بشكل كبير، ويتداول النفط بالقرب من 100 دولار بعد ارتفاع حاد. قوة بيتكوين الحالية غير معتادة في هذا السياق — حيث تدفقت الأموال الآمنة بشكل أساسي إلى الذهب والدولار، بينما يتم المزايدة على BTC بناءً على سرد لا علاقة له كثيراً بالجيوسياسة. هذا الانفصال إما علامة على نضوج المشاركة المؤسسية أو تحذير من أن تدفق ETF غير حساس للمخاطر الكلية التي ينبغي أن تكون مهمة.
ما الذي يراقبه المتداولون بعد ذلك
الاختبار القريب هو ما إذا كانت بيتكوين ستتمكن من الإغلاق بشكل حاسم فوق 80,100 دولار والبقاء هناك. اختراق واضح سيشير إلى أن مجموعة الحائزين على المدى القصير قد تم امتصاصها بدلاً من دفعها للبيع. أما الرفض فسيعني أن عرض ETF، مهما كان مستمراً، ليس كبيراً بما يكفي بعد لتصفية العرض المتراكم فوق هذا المستوى.
بعد ذلك، فإن اليوم التاسع على التوالي من تدفقات ETF سيتطابق مع سلسلة أكتوبر 2025 — وهو مؤشر رمزي سيراقبه المتداولون بحثاً عن استمرار أو إرهاق. استقرار تدفقات Ethereum، أو اتساع الفجوة بين BTC/ETH، قد يحدد ما إذا كان يُنظر إلى هذا كحدث خاص ببيتكوين أو بداية دوران أوسع في سوق العملات الرقمية.
ما لا يمكن للمشهد الحالي الإجابة عليه بعد هو ما إذا كان العرض المؤسسي مبكراً أو متأخراً في هذه الحركة — وهذا هو السؤال الذي ستسعره الجلسات القليلة القادمة.
تشير أرقام الأداء المذكورة إلى الماضي، والأداء السابق ليس ضماناً للأداء المستقبلي ولا دليلاً موثوقاً عليه.
