توقعات أسعار الذهب: البنوك المركزية توفر الحد الأدنى
وفقًا للتقارير، فإن الثبات الملحوظ للذهب بالقرب من 4,050 دولارًا للأونصة ليس من قبيل الصدفة. تحت ضجيج الرهانات المتلاشية على خفض أسعار الفائدة وقوة الدولار تكمن قوة هيكلية أعمق: الشراء المستمر من قبل البنوك المركزية في العالم. من بكين إلى أنقرة، يعيد صانعو السياسات بهدوء كتابة قواعد السلامة النقدية، مستخدمين الذهب كوسيلة للتحوط ضد المخاطر السياسية، وعدم استقرار العملة، وتضاؤل الثقة في النظام المالي الأمريكي.
وفقًا للمحللين، أصبح هذا الطلب اليد الخفية التي تدعم السبائك. حتى مع تراجع المتداولين المضاربين وتراجع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، يساعد المشترون السياديون في ترسيخ السوق.
ومع قيام بنك الشعب الصيني بتمديد سلسلة شراء الذهب لمدة 12 شهرًا وحذو البنوك المركزية الأخرى حذوه، تبدو مخاطر هبوط الذهب الآن أشبه بفترة توقف أكثر منها انهيار - وهي أرضية تعززها الدول وليس الأموال.
ما الذي يقود الذهب الآن؟
أعادت أحدث بيانات الوظائف الأمريكية التوقعات عبر الأسواق العالمية. أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر زيادة قدرها 119,000 وظيفة، أي أكثر من ضعف ما توقعه الاقتصاديون، في حين ارتفعت البطالة إلى 4.4%.
على السطح، تبدو البيانات مختلطة - التوظيف القوي ولكن الزخم ضعيف - ومع ذلك كانت كافية لدفع المستثمرين إلى التراجع عن طلباتهم بشأن خفض سعر الفائدة في ديسمبر من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
أدت إعادة المعايرة هذه إلى رفع الدولار والعوائد الأمريكية، والتي عادة ما تكون مزيجًا سامًا للذهب. لكن المعدن بالكاد جفل. والسبب هو أن طلب البنك المركزي قد غيّر حساسية الذهب لدورات السياسة.
وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، تمثل مشتريات القطاع الرسمي الآن ما يقرب من ربع الطلب السنوي - وهو تحول هيكلي عن العقد الماضي. عندما يتردد الاحتياطي الفيدرالي، لا تفعل البنوك المركزية ذلك.
أعلن بنك الشعب الصيني (PBoC) عن مشتريات من الذهب لمدة 12 شهرًا متتاليًا، مضيفًا 0.9 طنًا في أكتوبر، مما رفع الإجمالي إلى 2304 طنًا، وهو ما يمثل 8٪ من احتياطيات النقد الأجنبي في الصين ويمثل عامًا كاملاً من الشراء المتواصل. انضمت كل من تركيا وبولندا والهند إلى اتجاه التراكم.
لماذا يهم
يقول مراقبو السوق إن هذا التراكم السيادي الهادئ يعيد تشكيل دور الذهب في النظام المالي العالمي. ما كان في السابق تجارة «خالية من المخاطر» أصبح الآن جزءًا من استراتيجية الاحتياطي الوطني. دفع تجميد الأصول الأجنبية الروسية في عام 2022 الحكومات إلى إعادة تقييم تعرضها للنظام الذي يهيمن عليه الدولار، وظهر الذهب كبديل محايد.
وكما يقول بيتر جرانت، الخبير الاستراتيجي في شركة Zaner Metals، فإن أحدث بيانات الوظائف الأمريكية «تؤكد وجود سوق بطيئة ومستقرة - لكن هذا لا يقلل من الرغبة في الأمان».
بالنسبة لصانعي السياسات في الأسواق الناشئة، يقدم الذهب شيئًا لا تستطيع الأصول الورقية القيام به: العزل من العقوبات والتضخم وسياسة العملة. بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن سعر الذهب لم يعد مجرد دالة على أسعار الفائدة أو الرغبة في المخاطرة. إنه مؤشر جيوسياسي - مرآة لمدى الثقة المتبقية في النظام النقدي الحالي.
التأثير على الأسواق والمستثمرين
التغيير الأكثر لفتًا للانتباه في هذه الدورة هو أن الذهب يستقر بالقرب من مستويات قياسية حتى مع تداول مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عند أقوى مستوى له منذ شهور. لقد ضعفت العلاقة العكسية التقليدية. وفقًا للمحللين، يتم شراء كلا الأصلين لنفس السبب: السلامة. تتحدى هذه الديناميكية فكرة أن الذهب يرتفع فقط عندما تنخفض الأسعار.
بالنسبة للمتداولين، يؤدي ذلك إلى تعقيد التمركز على المدى القصير. ومع انخفاض الذهب الآن بنسبة 7٪ تقريبًا عن الرقم القياسي الذي سجله في أكتوبر والذي بلغ 4,380 دولارًا، فقد هدأ الزخم، لكن الطلب الهيكلي لا يزال سليمًا. لا تظهر تدفقات ETF، على الرغم من أنها سلبية بشكل معتدل في الأسابيع الأخيرة، أي علامات على الذعر.
لقد قلص مستثمرو التجزئة التعرض، لكن القطاع الرسمي حل محلهم كمشتري هامشي. بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، يشير هذا التحول إلى أن التراجعات قد توفر فرصًا بدلاً من التحذيرات، خاصة إذا تعمقت حالة عدم اليقين في الاقتصاد الكلي في عام 2026.
نظرة الخبراء
لا يزال المحللون منقسمين حول مدى قدرة عرض البنك المركزي هذا على تحمل المعدن. لا يزال غولدمان ساكس يرى الضعف الأخير على أنه «لمحة وليس انعكاسًا»، مع التأكيد على أن الطلب على الاستثمار السيادي والخاص سيدعم الأسعار حتى عام 2026. يتوقع UBS ارتفاعًا محتملاً إلى 4900 دولار للأونصة خلال العامين المقبلين، بافتراض استمرار التنويع بعيدًا عن احتياطيات الدولار.
الخطر الرئيسي لهذه التوقعات يكمن في الرضا النقدي. وإذا ظلت البيانات الأمريكية ثابتة وأعاد الاحتياطي الفيدرالي تأكيد موقفه «المرتفع لفترة أطول»، فقد يتلاشى اهتمام المضاربة أكثر. ولكن في الوقت الحالي، فإن مرونة الذهب تتحدث عن نفسها. يتكيف السوق مع الواقع الجديد - وهو الواقع الذي تحدد فيه البنوك المركزية، وليس التجار، النغمة.
رؤى فنية عن الذهب
في وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول الذهب (XAU/USD) حول منطقة 4,030 دولارًا، ويحوم بالقرب من مستوى الدعم البالغ 4,020 دولارًا. ال مؤشر القوة النسبية ثابت وقريب من خط الوسط، مما يشير إلى عدم وجود زخم قوي في أي من الاتجاهين - علامة على تردد السوق.
وفي الوقت نفسه، بولينجر باندز بدأت في التضييق، مما يعكس انخفاض التقلبات بعد التقلبات الأخيرة. يتأرجح السعر بالقرب من النطاق المتوسط، مما يشير إلى مرحلة توطيد محتملة قبل الاختراق التالي.
على الجانب العلوي، لا يزال 4200 دولار و 4,365 دولارًا من مستويات المقاومة الرئيسية، حيث قد يتوقع المتداولون جني الأرباح أو تجدد الاهتمام بالشراء إذا عادت المشاعر الصاعدة. وعلى العكس من ذلك، قد يؤدي الهبوط دون مستوى 4,020 دولارًا إلى فتح الباب أمام الدعم البالغ 3,940 دولارًا، حيث قد تحدث زيادة في ضغط البيع أو عمليات التصفية.
الوجبات السريعة الرئيسية
إن مرونة الذهب في أواخر عام 2025 ليست لغزًا - إنها رسالة عبر عنها المحللون. نفس المؤسسات التي كانت تثق في سندات الخزانة الأمريكية تشتري الآن السبائك للتأمين ضد السياسة والسياسة وعدم اليقين. قد يتلاشى التجار من الارتفاع، لكن البنوك المركزية لا تتوانى. نظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي يتعامل مع توقعات السياسة المنقسمة وتستمر الاحتياطيات العالمية في التحول شرقًا، ويبدو الطابق السفلي تحت الذهب ثابتًا مثل الأيدي التي تمسكه.
أرقام الأداء المذكورة ليست ضمانًا للأداء المستقبلي.
