白銀超越Nvidia，波動性席捲歷史性漲勢

白銀鮮少安靜波動，但其最新一波漲勢已重塑市場格局。該金屬今年以來已上漲超過185%，一度突破每盎司84美元，推動其估算市值達到4.65兆美元，超越Nvidia，成為全球市值第二大的資產。這一舉動標誌著白銀自1979年以來最強勁的年度表現，當年因通脹衝擊與大宗商品動盪而被市場歷史銘記。

隨之而來的是對白銀聲譽的再度提醒。期貨市場重開僅一個多小時內，價格劇烈波動，暴跌近10%後才在75美元附近企穩。這種劇烈震盪成為更大問題的核心：白銀是否正進入結構性支撐的牛市，還是重演槓桿與波動最終壓倒基本面的熟悉循環？

是什麼推動了白銀的歷史性飆升？

白銀的突破不僅僅反映投機熱情。市場預期美國聯邦儲備局將於2026年進行更深幅度的降息，這提振了對實體資產的需求，儘管CME FedWatch工具顯示下次1月會議利率維持不變的機率為82.8%。

實質利率走低歷來有利於貴金屬，但白銀進一步放大了這一趨勢，受益於其作為貨幣避險與工業原料的雙重角色。

在這一宏觀背景下，潛藏著多年累積的供應失衡。預計2025年將是全球白銀需求連續第五年超過供應，市場從週期性緊張轉向結構性短缺。

業界估計，今年全球需求接近11.2億盎司，而供應約為10.3億盎司，導致年短缺約9500萬盎司。自2021年以來，累計短缺估計約8億盎司，相當於全球礦山一整年的產量。這一缺口主要靠消耗主要樞紐的庫存來彌補，市場的緩衝能力正逐步被侵蝕。

儘管價格上漲，供應端仍難以作出回應。2025年礦山產量預計約為8.13億盎司，與去年基本持平。

全球約三分之二的白銀產量是作為銅、鋅和鉛等金屬的副產品生產，這限制了供應對白銀價格信號的反應速度。回收僅帶來有限緩解，二級供應僅增長約1%，遠不足以彌補缺口。實際上，需求緊縮主要通過庫存和期貨市場傳導，當持倉變動時反而加劇波動。

政策風險進一步加劇壓力。北京已確認自2026年1月1日起，白銀出口商需獲得政府許可證，僅限大型國有認可生產商出口。中國掌控全球約60–70%的精煉白銀產能，即使是溫和的出口限制也會對實體供應產生巨大影響。這一風險溢價推動價格大幅上漲，同時也使市場對情緒突變更加敏感。

為什麼這很重要

白銀的漲勢影響遠超大宗商品交易部門。與黃金不同，白銀深度嵌入現代產業，從電氣化、太陽能電池板到電動車和數據中心。這種雙重身份解釋了為何工業領袖對漲勢發出警告。Tesla執行長Elon Musk形容白銀價格上漲「不是好事」，並指出該金屬對各類製造流程的重要性。

分析師對這波漲勢是否可持續仍有分歧。IG市場分析師Tony Sycamore警告，隨著資金湧入貴金屬並與真實供應壓力碰撞，可能正在形成一個「世代泡沫」。在他看來，對實體白銀的爭奪已自我強化，將價格推離短期工業需求所能合理支撐的水平。

這種緊張關係之所以重要，是因為白銀價格正處於金融投機與現實生產成本的交匯點。極端波動有可能扭曲市場的兩端。

對產業與市場的影響

對產業而言，持續高價將帶來後果。太陽能製造現已佔據年度白銀消耗的重要份額，而電動車所需白銀遠高於傳統內燃機。分析師估計，價格接近每盎司130美元時，將侵蝕太陽能產業的營運利潤，可能在全球可再生能源目標加速推進之際拖慢採用速度。

金融市場則面臨不同壓力點。芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）已在兩週內宣布第二次上調白銀保證金，將2026年3月合約的初始保證金要求提高至約25,000美元。此舉在波動性飆升之際，進一步加大槓桿交易者的壓力。

歷史在背後隱約浮現。2011年，一連串快速調高保證金與白銀價格接近50美元高點同時發生，觸發強制去槓桿與急劇修正。1980年情況更為嚴重，監管干預與激進升息壓垮了高度槓桿的漲勢。雖然當前措施沒那麼極端，分析師警告，即使是溫和的槓桿減少，也可能在短期內壓倒實體買盤。

專家展望

短期展望取決於實體需求能否吸收期貨市場的強制拋售。據報導，COMEX庫存過去五年已減少約70%，而中國國內白銀庫存則接近十年低點。極度負值的白銀掉期利率顯示，買家越來越傾向於要求實體交割，而非僅僅持有紙上曝險。

風險依然高企。對沖基金面臨年底再平衡，大宗商品指數調整在即，地緣政治新聞變化莫測。若價格持續跌破75美元，可能預示更深層的盤整階段；而實體市場再現壓力時，漲勢也可能迅速重燃。

目前，白銀正處於結構性稀缺與金融槓桿碰撞的十字路口。接下來的交易時段將決定這波歷史性漲勢是演變為長期重估，還是最終因自身波動性而瓦解。

重點摘要

白銀超越Nvidia的漲勢不僅僅是投機過度。多年來的結構性供應短缺，疊加庫存緊縮與工業需求上升，與槓桿主導的市場碰撞。保證金上調與地緣政治變化或將引發劇烈修正，但潛在的稀缺故事尚未解決。投資者或許應密切關注實體庫存、中國政策信號及期貨市場持倉，因為白銀正進入最關鍵的階段。

白銀技術展望

白銀在強勢觸及布林帶上軌後急劇回落，顯示上行動能已過度延伸。價格雖仍處高位，但近期的回落暗示經過長期漲勢後出現短線獲利了結。

下方首個重要支撐位在57.00美元，其次是50.00美元與46.93美元。若價格持續回落至布林帶中軌，將增加更深層修正的風險。動能正在降溫，RSI自超買區大幅下滑，強化了盤整而非立即延續趨勢的可能性。